特斯拉正在迈向“地狱”？

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电动车的这场烧钱游戏里，最先烧完的最先死？

越来越多的竞争对手出现，尽管在产品层面和产能层面没有一个是特斯拉的对手，但麻烦的定价竞争会使得特斯拉流失那部分最重要的能够使其盈利和现金流转正的潜在客户。

9.2亿美元债券的支付会使得特斯拉的现金短时间内捉襟见肘，中资的20亿美元贷款远水救不了近火。等到2020年？中国区的现金流可能才是马斯克翻盘的王牌。

01

发生了什么？Model 3平价版而不是Model Y

“等待已经结束。”马斯克的一条推文将特斯拉股价推向下跌。

人们预期的Model Y并没有超预期的出现，出现的是平价版Model 3，售价为35000美元，稍低的续航和更新了的内饰。需要2-4周的等待交付期，比原先马斯克给的2019年中推出时间早了一个季度。从平价版Model 3的推出我们得到两个信号，要么就是Model 3整体的制造成本下降的比较快，目前平价版能够盈利；要么就是Model 3的订单开始“出现衰减”，特斯拉不得不尽早的让低价版来刺激需求——由于联邦补贴在1月份开始减少，3750美元的补贴被砍去，尽管降价两次，但目前Model 3起售价仍然高达43000美元。

由于之前在推特上宣布特斯拉年度生产50万辆汽车的规划，马斯克还受到了SEC的传唤和“批评”。在未经审查的情况下在推特上公布生产水平的声明，被视为是会影响股价的重要信息。

饱受期待的Model Y并未能出现在投资人视野中——它被视为特斯拉真正的杀手级产品。基于当前市场对于SUV的喜爱、和3系列共用的地盘可以节约大量成本、中国区制造的成本控制力度，Y有可能会打破Model 3 25%毛利率的表现。但遗憾的是，Y的进展没有超出预期。

从盘后的股价来看，投资人选择了撤离——正如我们先前分析的两种原因，一个好一个坏来看，投资人相信是需求不足使得特斯拉更快地推出了低价版本，而不是成本快速下降的原因。

如果真的是需求导致，那么特斯拉显然是在迈向“地狱”。

02

为什么重要？一季度难以盈利，全年也不容乐观

一季度不盈利+债券到期转股无望，特斯拉的现金流将会受到更强烈的冲击。

除了Model 3的消息以外，马斯克还主动透露，由于电动车销售在中国和欧洲遇到挑战，因此一季度不太可能实现盈利。

在中国区，我们可以看到，去年下半年由于“关税”的问题，使得特斯拉的需求一下子被蒸发了，整个Q4特斯拉进口量和注册量都减半，尤其10月份暴跌80%。另外一个重要原因，是中国工厂的如火如荼建设，消费者需求被动“延后”——比较起进口版本的高价，国产版可能便宜10-15%的价格更具有吸引力。

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