中国券商罕见的“卖出”评级 到底怎么去解读？

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中信证券和华泰证券分别下调了中国股市近期两大金融龙头股中国人保和中信建投的评级至卖出，引发了市场哗然。中国人保和中信建投在连续数日涨停后终于跌停。

在中国证券市场中，卖方研究所对股票评级做出卖出实属罕见，这个生态圈子并不支持卖方公开呼吁卖出股票，即便是真心觉得价格高估，或者基本面已经趋势性变差。卖方评级的非市场化是有其特殊原因的。

这种特殊原因说到底，就是卖方的经营模式是一种软性收费，中国股市又不是那么有效的价值投资市场，所以公开报告给不给卖出对卖方意义不大。中国的券商也不像一些国际投行那样，必须在覆盖的行业中有一定比例的中性或卖出评级。

因此，这次两家券商出具评级下调至卖出的报告，相当令人玩味。

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中国股市鲜有卖出评级

中国股市长期不具备做空机制，即便是现在的股指期货，目前也在严格的管制中，而且股指期货大多被用作对冲和过滤贝塔的工具。个股方面虽然有融券机制，但这个功能基本上不存在，因为不能裸卖空，融券也基本没有现券提供，处于有机制没工具的状态。

因此，不管是以前没有做空的机制，还是现在没有做空的工具，中国股市基本上是一个靠单边做多盈利模式的市场，少数的量化交易也不过是不起眼的规模。

在这样的市场里，卖方面对的客户基本都是多头头寸持有者，对于行业研究员来说，靠的是客户的分仓派点赚收入，靠的是客户的新财富投票来赚名声。

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