看不懂的茅台！每天进账2亿，市值涨破万亿，但400家经销商被逐出门……

“（贵州茅台财报）数据还是会很漂亮的。”3月28日，董事长李保芳在2019年博鳌亚洲论坛上欣然宣布。

3月28日晚，贵州茅台发布2018年财报。财报显示，2019年，贵州茅台的营收实现736亿元，同比增长18.75%，相当于日进2亿。归属于上市公司股东的净利润达到352亿元，同比增长30%，相当于日赚0.96亿元。但是，按照这样的增长幅度，2019年，贵州茅台营收要达到1000亿目标，还面临着不小的压力。

投资人却对贵州茅台充满信心。3月28日上午11点，贵州茅台股价冲破800元/股，并一直在缓慢爬升，午间开盘之后，一度达到814元/股。截至下午收盘，贵州茅台股价报收806.80元，市值10135亿元。

自2019年3月开始，一个月间，茅台已经三度突破万亿市值，上两次分别在3月4日和18日。对此，李保芳回应称，“可以算是一种消费升级”，但也强调，“市值和消费的关联度来看，也不完全是一致的”。

上市18年，拿出5年净利润分红

贵州茅台最宠爱自家投资者。

从财报中看，2018年，贵州茅台向股民每股派息数14.54元（含税），按此计算，投资者每手（100股为1手）可获得1454元。根据统计，自上市以来的18年间，茅台一共分红19次，累计分红金额合计达到 574.93 亿元，这一数据相当于贵州茅台从2010-2014年间5年的净利润之和。

投资者能够获得这样的宠爱，与其付出的成本成正比。截至3月28日收盘，茅台的股价806.80元/股，换句话说，投资者购买1手所需的资金已经达到8万元。

从2019年3月开始，一个月间，茅台已经3度突破万亿市值，上两次分别在3月4日和18日。

遗憾的是，也有投资者错过了这样的机会。根据财报显示，截止报告期末，贵州茅台的普通股股东数量为10.77万户。而到了年度报告披露日前上一月末，普通股股东总数为8.57万户。换句话说，在2019年1-2月间，先后有2.2户投资者从贵州茅台投资者席位中退出。

近9成靠高价茅台酒

2016年，时任茅台集团董事长袁仁国曾提出打造千亿茅台的畅想。2018年5月，刚刚走马上任的茅台集团董事长李保芳就将“2018年营业收入突破900亿元、在2020年实现1000亿元”的重担担在了肩上。

从财报来看，2018年，虽然贵州茅台营业收入没有突破900亿元，但是整体上向“1000亿元”冲刺。

2018年，公司完成茅台酒基酒产量 4.97 万吨，同比增长 15.98%，而茅台系列酒基酒产量则出现下降，仅为 2.05 万吨，同比降低 1.98%。总的来看，茅台酒及系列酒基酒产量 7.02 万吨，同比增长 10.08%。

2019年，这一数据将再创新高。3月28日，茅台董事长李保芳在博鳌亚洲论坛上透露，茅台的生产能力到年底将增加6000吨至5.6万吨，今后很长一段时间都将不再扩建。

与系列酒相比，之所以重视茅台酒的生产与其高利率不无关系。从财报中看，茅台酒毛利率93.74%，系列酒毛利率仅为71.05%。

茅台在年报中解释，系列酒指的是茅台王子酒、茅台迎宾酒、赖茅酒。从价位上来看，茅台系列酒价格相对平民。越是高档酒，毛利率越高。这一点在五粮液中也得到印证，2018年，五粮液高价位酒的毛利率达到84.31%，中低价位酒仅为 50.77%。

与系列酒相比，茅台酒的高毛利率保证了净利润的稳定。从财报中看，2019年，茅台酒销售收入同比增加24.99%，达到645亿元，占营收的88%。

其他系列酒则在产量和销量上都有下降，分别减少1.98%和0.43%。但是，最终销售收入却同比增加39.88%。形成这一结果的原因不排除，茅台系列酒中的较高价位酒的销量比重增加，最后带动了销售收入的上涨。

在中高档白酒品牌中，企业争相塑造高档形象，塑造品牌形象。2018年中，五粮液提出“大国浓香、中国酒王”的品牌定位，这让贵州茅台感到一丝危机。2018年7月，李保芳带领茅台继续“瘦身”运动，明确将清理整顿51户分、子公司。2019年2月19日晚间，贵州茅台宣布全面停止包括茅台酒在内的各子公司定制、贴牌和未经审批产品所涉业务，在未经集团允许的情况下，就地封存，不再生产和销售。

3月22日，据财新报道，在第100届全国糖酒商品交易会期间，多名茅台经销商称，目前已有400家左右的茅台酒经销商被取消了资格，而茅台集团董事长李保芳此前表示只有100余家。

有媒体报道，按照目前的969元出厂价计算，经销商每卖一吨茅台酒，利润可以达到112.57万元，因而经销商被认为是茅台价格高涨的幕后推手。