2019年，将是产业投资人崛起的元年

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口述 | 胡宇东

整理 | 朱丹

以下为胡宇东口述，经i黑马&火柴盒编辑：

一直以来，股权投资被称为资本市场皇冠上的“明珠”，在整个经济社会发展中扮演非常重要的角色。但在不同的历史时期，股权投资的重心和逻辑也在不断变化和发展。

进入21世纪，以风险投资、PE投资为代表的财务投资独领风骚，创造了一个又一个造富神话的同时，催生了一批引领变革的伟大企业，也导演了一出又一出烧钱悲剧。

2019年，改革开放进入了第41个年头，与前40年截然不同的新时代来临，伴随着产业互联网的崛起和中国产业转型的深化，我有一个大的趋势判断：投资行业进入了一个新时代——产业投资人时代。

产业投资人的崛起有三个重要的时代背景。

第一，科技进步和产业互联网的深入发展。

伴随着人工智能的发展和互联网技术的不断深化，技术变革对传统产业链的渗透大大加强，从原来的简单信息传递为主的社交、信息、电子商务开始深入影响到产业链条的各个环节。

产业互联网也为产业链信息流、数据、组织、以及不同环节的协作效率大规模提升创造了可能性。这意味着浅层次模式创新的价值开始被深层次生产效率提升的价值所超越。投资价值创造将更多来自于深入的产业整合与升级。

第二，中国人口结构和经济增长模式的变化。

中国计划生育政策的迅速转向是基于中国人口结构的深刻变化，青壮年劳动力的减少和老龄化的加剧，使得中国的经济增长方式必须历史性地从粗放型向效率型转变。实质性提升产业效率，创造核心价值成为刚性需求。

第三，中国的国际分工和国家战略调整。

新时代的中国正在谋求国际分工中向微笑曲线两端靠拢，抢占在核心技术研发、品牌和影响力方面的领导地位。这对于整个中国内部的产业结构供给侧改革提出了更高要求，国家从宏观政策到微观实践，都在大力支持拥有核心技术创新和生产效率提升的产业升级与发展。

在这样的时代背景下，股权投资的重心也势必开始向更深的产业链条内部渗透，对于投资人而言，投资目标、投资策略、工作重心也开始发生改变。

首先，投资人将更强调术业有专攻，需要深耕自己懂的产业领域。原来通过行业研究和学习建立起来对行业现状、格局、数据、业务的浅层次了解将不足以支撑对项目价值的判断和对项目的深度战略管控，传统广泛撒网，追逐风口行业的分散打法也需要被聚焦特定熟悉行业的打法所取代。

相应的，具有深入产业运营和创业经验同时具有投资专业能力和积累的投资人会更容易脱颖而出。

其次，投资人将更强调产业链布局，需要发挥被投资标的的协同性。从单纯的追逐热点的投资方式，开始向紧密相连的产业链布局倾斜。通过对紧密相关的产业链项目投资，形成更加清晰和聚焦的投资策略与路径。一个投资组合往往可以完成对一个产业细分领域的链条覆盖。

再次，投资人需要更加深入的参与产业运营与整合升级。原有简单和相对“形式化”的投后管理会更重，也要求更加专业。投资人需要建立强大的行业智库和投后管理能力，需要对企业从战略、人力、业务、资源等方面给被投资标的提供更有力的支持和深度的参与。

最后，投资人的回报方式和预期需要有巨大的调整。原来带有一定“赌”的成分的概率式投资将被更加聚焦的稳健投资取代。更精选项目，更深战略运营和支持，百倍千倍的回报将减少甚至消失，但高生存概率，持续复利增长的项目将成为主流。

对于投资人和背后的LP来说，短期低买高卖谋求退出的投资人将会碰钉子，而谋求长期战略布局的战略性出资人、投资人将会更加活跃。

我们将这种变化可以定义为两种不同类型的投资人。一种是财务投资人，一种是产业投资人。打个形象的比方，财务投资人好比“猎人”。产业投资人好比“农民”。

猎人需要子弹（资金）、猎物（项目）、卖场（退出）；而农民需要 “土地、种子以及辛勤耕耘”——“土地”即一个垂直产业，“种子”即好项目，“长期耕耘”即产业投资人深度参与项目发展。

2018年，在资本寒冬下，金融去杠杆导致了猎人的“弹药”减少，对盈利能力的要求和烧钱模式的终结导致了“猎物”的死亡，一二级市场的倒挂导致了“卖场”的萎靡，这使得传统财务投资人以及其背后的财务型LP面临了巨大的冲击和挑战。

但我们看到，虽然泡沫逐渐逝去，但泡沫底下的经济基础还在。改革开放40年经营和积累下来的财富，以及广阔的中国市场，庞大而全面的产业基础仍然牢固。这为新兴的产业投资提供了广阔的空间和肥沃的土壤。

目前市场上大多数都是财务投资人，而符合财务投资的项目急剧缩水。未来越来越多的投资人会意识到，转型的历史时刻已经到来，2019年是产业投资崛起的元年。

“九年规划”

大二时，我看了一本对我影响巨大的书《一生的计划》，主要讲一个人要想成为自己想成为的人，就需要做人生规划。

书中提出一项任务——描述50年后自己一天的生活。我想象自己成为了一家享誉全球的集团创始人，在经历了诸多挫折和挑战后，仍然积极乐观。为了实现这一天，我开始以9年为周期规划自己的人生。

我的第一个9年计划是2001到2009年，本科4年加打工5年，目标是成为一名优秀的职业经理人。大学期间，我将全部精力都投入到社团活动和社会实践上。毕业后，我奔着成为职业经理人去定向投简历，相继在普华永道、汇丰集团、壳牌工作。

我的第一个九年计划截止到2009年，这一年我决定出来创业。我联合了四位大学同学，凑了30万元，在2010年六一儿童节当天正式开启了我的创业生涯。

从2010年到2013年，我们一直在寻找创业方向。创业第一年，我们尝试了7个领域。一番摸索之后，我们决定聚焦教育，砍掉其它业务。2012年8月12日，面向全国中小学生的K12远程实景教学品牌“鹦鹉螺” 召开了品牌发布会，项目正式启动。

细想起来，我会做教育多少受到了我父亲的影响。他是1978年恢复高考之后第一批师范生，教了8年半的书，后来从政在教育局工作，主导了当地的教育改革，我们当地教育水平迅速提升到全河北省前列。让我意识到教育不仅能改变一个人的一生，还能改变一个城市。

从2013年到2016年，我们主要做鹦鹉螺的业务复制拓展，当时走了好多弯路。2015年O2O热潮来了，我们转向O2O模式，用了一年时间将业务拓展至59个城市，平台流水规模达到数亿元，也顺利拿到了B轮融资。

从2016年到2018年，我们的目标是成为行业细分领域引领者。

在创业不久之后的2012年，为了更好地凝聚未来事业发展的伙伴，我创立了“海纳会”，这是一个小型的朋友圈。在当中我结识了对我影响至深并携手进军产业投资的合伙人伙伴们。

在2012年的一次讨论中，我同其中一位资深的投资前辈讨论事业发展的未来，他问了我一个问题“宇东，你认为公司的最高境界是什么？”我说：“集团公司？”他说：“不是，公司的最高境界是是金融控股集团。”我们那一天深入的讨论与展望了如何将资本与产业深度结合。那次讨论为我们后期转型埋下了“种子”。

此后，我们不断沟通，产生了一个新的思路：一个人要想制造“一架大飞机”，有两种方法——自己制造每个零部件，或按照蓝图，在产业链中以资本手段进行采购与组装。于是，成为优秀的产业投资人，打造未来的“产业大飞机”成为了我们团队的愿景与目标。

产业投资的逻辑

在教育市场，新东方与好未来是靠自己逐步成长起来的，安博教育、朴新教育等则是通过组装成长起来的代表型企业。而我们的关键词是“产融结合+科技赋能”，即在把资本和产业相结合打造上市产业公司的同时，通过人工智能和科技手段，实现产业链数据的贯通和效率的提升。这亦成为我们2019年至2027年第二个9年规划的指导方针。

我们做产业投资的打法是：沿着人的生命周期，从时间维度切片，如早幼教、基础教育、高等教育、职业教育、企业服务……我们在每个“切片”中找到一个核心项目投资，再根据项目未来三到五年的发展状况为其募集专项基金，展开产业链上的布局和并购。

第一步，我们决定从18到25岁切入。这个阶段是基础教育的终点和职业生涯的起点，个人的能力模型具有样板价值。

经过2018年一年的探索，目前我们锁定了两大核心项目：我们投资了一家教育信息化公司，可以依据学生的行为，为在校学生形成用户画像和标签；第二个投资标的是我们内部团队认为的国内唯一一家真正做招聘的公司。

其它招聘公司的主营业务收入是信息费与广告费而不是以入职成功费用，这家公司做的是中基层岗位的招聘，90%以上的收入来自于用户成功入职以后的收费。

我们投资基本都是控股型投资或战略型投资。在项目的选择上，有四条标准：

一、盈利模式清晰且经验证可以自己生存；

二、细分赛道里的老大或拥有细分领域里别人没有的关键性资源；

三、商业模式对于产业有重大效率提升；

四、商业本身和创始人是否能和产业链中的其他项目进行协同产生1+1>2的效果。

未来3年，我们的目标就是在每个“切片”上找到核心项目，并开展深度服务，努力打造百亿市值的产业小生态，并为未来贯穿产业链的千亿市值产业大生态奠定坚实的基础。

此外，在K12阶段，我们孵化了一个专门做中小学学科知识付费的“半间教室”，是以升学为导向的家庭知识付费的内容，切入K12的升学市场，发展海量用户，围绕用户继续进行更多的教育和知识服务。

产业投资的愿景 

2016年，我们开始谋划投资品牌，2018年4月元知资本正式成立。

在我看来，人类最宝贵的财富不是石油与矿产，而是如何人本身的价值。因此，在投资方向上，我们选择了人力资源和教育产业，计划通过产融结合的方式，实现终极目标——打造全球最大的人力资本集团。

在行业内，我们对标的是日本头部综合公司Recruit Holdings。经过多年发展，Recruit打造了“蝴蝶模型”生态，通过收集用户个人大数据形成“蝴蝶的身体”，并基于大数据长出了“两条翅膀”——围绕人的大数据形成的人力资源服务和生活服务。

现在，日本7-11、日本最大的招聘平台、日本最大的婚恋平台等多个头部企业都是Recruit控股或参股公司。在中国，它还投资了58同城和前程无忧等。

但我们的生态模型有两点不同：

一、我们要打通人力资源和教育产业。

Recruit的核心是一个人力资源服务存量市场的汇集。在产业互联网时代，我们可以通过技术手段对一个人进行长期跟踪和全面了解，不仅可以做人力资源服务的存量汇总，还可以向前溯去培养和筛选人才，这样有助于达成因材施教、人尽其才的大愿景。

因材施教意味着我们需要全面了解这个人，建立一个立体的人才大数据库，如基因、血型、星座、性格、学习偏好与能力特征等。通过分析，才能帮助他做教育决策、规划职业方向。

目前市场上一些号称掌握了孩子大数据的教育公司，事实上他们只知道一个学生做了多少道题，做题的正确率、错误率等，这些数据对学生除了做题之外没有任何帮助，价值细微。

教育的目的不是升学，而是有效就业。目前来看，教育行业出现了两大趋势：从生产者视角转变为消费者视角，从升学导向转变为就业导向：生产者视角如辅导班开班后都希望孩子来报名上课。消费者视角即C2M（Customer-to- Manufacture），基于对学生的了解，反向去定制学习内容和路径。

现在，很多人力资源项目已经开始反向渗透，影响职业学校、民办大学，介入了人才培养。

二、Recruit是前期自然成长，后期通过收并购扩张发展起来的。我们则希望通过借助产融结合的手段将这架“大飞机”组装起来。

在商业领域，我们对标的是阿里巴巴。阿里巴巴在商品交易领域建立了一个生态，但凡买卖东西都离不开阿里巴巴。我们希望在人的成长和发展领域打造一个大生态，通过建立生态，让内容提供商反向为用户提供服务，这样才能成长为万亿级的产业集团。

上世纪80年代是Recruit快速增长期，值得注意的是，中国目前人口结构与日本上世纪80年代相似。未来10年，中国的人力资源产业将会发生巨大的变革。

而江海云霄集团通过产融结合的战略布局，联合一大批优秀的创业者与企业家，成为这一趋势的重要参与者与推动者。同时，让支持江海云霄集团的产业资本获得巨大的回报与价值。

结语

随着产业互联网的高速发展，未来不仅在人力资源与教育产业，在众多的产业中，都会诞生一批整合和升级产业链的产业投资人。

他们基于对产业链深度研究，挖掘优秀项目，并对产业链中的项目深度辅导、改造、升级、整合，甚至进行跨产业的融合创新。他们将在中国新旧动能转换、产业链升级和创新中做出重大贡献，并创造出巨大的社会价值与投资价值。

江海云霄集团董事长、江海云霄人力资源与教育产业基金创始合伙人、清华经管教育咨询行业校友会秘书长、中国人民大学商学院校外学术顾问委员、中国人民大学国际并购与投资研究所研究员，十年教育行业创业与投资经验，先后投资孵化了鹦鹉螺教育、半间教室等多家互联网教育企业。

作为产业投资人，胡宇东参与发起了百亿人民币规模元知资本和江海云霄产业投资基金，投资范围覆盖早幼教、基础教育、高等教育、职业教育、教育科技、企业服务、人力资源服务全产业链，目前主要关注中后期战略投资。

*本文由i 黑马旗下火柴盒观察（ID：huochaihejiaoyu）原创发布，作者：朱丹。i黑马，让创业者不再孤独。

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