巴菲特终于抛弃了价值投资？股神最后终于亮出了“底牌”

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巴菲特在最新致股东信上宣布放弃使用了30多年的每股账面价值的业绩衡量标准：

近30年来，致股东信一开始永远是介绍伯克希尔每股账面价值的变化。现在是放弃这一做法的时候了。事实上，伯克希尔的每股账面价值的年度变化比例将是史上最后一次，因为其已经失去了其曾经拥有的价值。

这句跟每股账面价值“永别”的话，一时间激起了各种“诠释”，包括但不限于：账面价值是巴菲特导师格雷厄姆判断价值的重要指标，也是巴菲特成功的基石之一，放弃使用是不是巴菲特放弃价值投资（要晚节不保了）？股神不再专注“炒股”了，而是专注于其持有的的非上市公司的运营，因此伯克希尔不再是金融控股公司性质，而是大型综合企业集团，但历史上这样的集团最后都会被拆分……

放弃使用每股账面价值从表面上来看确实是很大的变化，但在本质上这些耸人听闻的诠释都“想太多了”。巴菲特一直坚定地走在价值投资的路上，只不过很多人“误解了”；在即将进入90岁高龄之际，股神最后终于亮出了“底牌”。

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使用账面价值过去的优势

伯克希尔在过去使用账面价值确实有很大的优势，这一优势并不仅仅在于价值投资，更大的优势在于这种业绩衡量标准让伯克希尔看起来异常稳健——这种稳健性给伯克希尔创造了可能比价值投资本身更有价值的巨大无形财富——投资者对其稳定增长的信心。

巴菲特自己对这一点也很清楚，在最新的致股东信中其称：

伯克希尔将永远是一个金融堡垒。在管理的过程中，我会犯一些代价高昂的委托错误，也会错过很多机会，其中一些对我来说是显而易见的。有时，随着投资者逃离股市，我们的股票会暴跌。

伯克希尔最初的成功除了价值投资本身之外，更需要投资者对它永远是金融堡垒的信心，这样才能让巴菲特有能力不断实践“别人恐惧我贪婪”的准则。 为什么巴菲特每年都要将账面价值变化放在股东信和年报的第一页？因为其可以为伯克希尔是“金融堡垒”背书，不断加强投资者对伯克希尔永续稳定增长的信心。

图：伯克希尔的账面价值增长要塑造的是“金融堡垒”的信心：其波动性远小于股价且极少出现负增长情况

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适应新规则

那现在为什么要突然弃用了呢？在很大程度上与新的会计准则有关……

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