美团能不能拯救摩拜？

上市公司2018年度经营亏损110.86亿元，经调整净亏损85.17亿元，同比扩大近2倍。其中，摩拜贡献了45.5亿元亏损额，占比超过一半。

美团试图从各个角度说明增长仍然强劲，但收入增速下滑、综合毛利率下降、现金流恶化等问题在年报中十分突出，摩拜是罪魁祸首。

若上市公司无法扭转摩拜烧钱运营的痼疾，这个花费巨资接下的烂摊子或将成为美团点评的附骨之疽。

美团碎钞机

2018年4月，美团点评花费155.64亿元收购共享单车巨头摩拜，意在利用其“超级高频的流量入口”，让美团能够以较低的成本获取和留存用户。

对于这单收购，有人认为是强强联合，也有人认为是投资败笔，褒贬不一。从其新近发布的年报来看，至少目前，该项收购带来的影响以负面居多。

2018年，美团点评实现营业收入652.27亿元，摩拜贡献15.07亿元，占比2.31%；净亏损85.17亿元，摩拜亏损45.5亿元，占比53.42%。

要知道，美团点评2017年净亏损额不过28.53亿元，摩拜仅用不到9个月时间就亏了近2倍，堪称美团碎钞机。

不仅如此，包括摩拜在内的新业务及其他收入严重拖累了上市公司盈利能力。

2018年，公司外卖业务及到店等业务毛利率均在上升，而新业务毛利率则由上年的46%下降至-37.9%。上市公司综合毛利率由此从36%下降至23.2%，降幅超过12个百分点，进而导致其2018年亏损幅度同比扩大近2倍，增收不增利。

此外，摩拜还给上市公司埋了一个隐形地雷——百亿商誉。

根据美团年报，摩拜被收购时的净资产仅为27.42亿元，其中还包括16亿元的商标价值，而剩余128亿元的对价全部被确认为商誉。2018年，美团以管理层的未来业务计划有所改变为由，对摩拜的商标提取减值准备13.46亿元，但128亿元的商誉还纹丝未动。

2017年以来，商誉暴雷成为A股上市公司业绩变脸重灾区，投资者对商誉的认知前所未有地清晰。若摩拜未来业绩表现仍旧疲软，这百亿商誉也够上市公司喝一壶的。

单车吞噬现金

以摩拜和OFO为代表的共享单车向来以“烧钱”著称，收购摩拜对美团的现金流也无疑提出了更高要求。

美团收购摩拜之后，最为人所称道的做法是让用户押金秒退，并实行免押骑行政策。

美团的这个做法，确实比某黄单车有责任心，也更容易赢得用户心智，值得肯定。但另一方面，美团却要付出数十亿元真金白银。

年报数据显示，收购完成时，摩拜共有交易用户押金81.25亿元，而其账面现金及现金等价物仅8.35亿元。截至2018年12月31日，上市公司账上交易用户押金仅剩33.41亿元。也就是说，美团至少拿出了近40亿元现金退给摩拜用户。

2018年，上市公司经营活动产生的现金量净额-91.80亿元，净流出额同比增长近29倍，创下2015年以来现金流出新高。截至2018年年末，公司现金及现金等价物余额较年初减少约24亿元。

主业增速全面下滑

在不久前的招股书中，美团点评曾对摩拜单车寄予厚望，并称“相信摩拜广泛的业务覆盖能进一步提高我们的品牌知名度、促进餐饮外卖及其他服务的交叉销售、增加我们的交易金额及收入”。

年报显示，摩拜的超高流量目前还未给美团点评带来想象中的高回报。

2018年，上市公司实现营业收入652.27亿元，同比增长92.25%。此外，公司平台交易总额、年度交易用户总数、用户年均交易笔数等互联网企业特有指标均保持了增长。

从增速角度来看，美团点评却下滑严重。Wind数据显示，美团点评2018年92.25%的增速，同比下降近一半。

分业务情况来看，外卖业务和到店、酒店及旅游业务增速均在回落。其中，外卖业务增速回落最为明显，2016年—2018年，该部分增速分别为2933.40%、296.75%和81.36%。作为美团点评的主要收入来源，外卖业务需要为其整体增速暴降负主要责任。

对于资本市场来说，收入增速是影响估值的头号指标，美团点评主要业务增速几乎全面下滑，对已经上市的它来说并不是好事。

据DCCI互联网数据研究中心研报，在网络外卖服务市场中，美团点评占据了64.1%的份额，饿了么和饿了么星选（百度外卖）分别占据25%和8.7%，市场已经形成双寡头垄断局面，持续的高增长或许已经走到尽头。

而在到店、酒店及旅游业务方面， 美团点评同样面临来自口碑、飞猪、携程等巨头的挑战，往前一步也并不容易。

尽管包括美团打车、摩拜单车等业务在内的新业务收入增速同比上升450.29%，但对应成本却飙升了1305.94%，成为本期亏损的重灾区，而依靠亏损拉动的增长是否能够持续还有待考证。

多家券商研报都曾表示，美团点评正在围绕本地生活服务建立一张O2O网络，这才是其核心竞争力所在，代价就是在相当长一段时间内持续亏损。

美团点评在年报中表示，其将寻求进一步改善平台的变现能力，审慎地探索新业务并不断加强新业务与核心业务之间的战略协同作用。

不过，资本市场向来短视。3月12日早间开盘，美团点评一度跌逾10%，股价直截了当地告诉上市公司，他们等不及了。

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