土耳其危机再临，股汇债暴跌！

本文首发于华尔街见闻（ID：wallstreetcn），文中观点不构成投资建议。

里拉流动性骤然收紧，叠加地方选举在即引发焦虑，土耳其再次面临危机！

3月27日周三，土耳其股汇债集体下挫。

Borsa Istanbul 100指数的波动率升至去年11月以来最高水平。美股开盘后，该股指进一步下挫，创去年8月以来新低，跌幅一度达到约7%，抹平年内所有涨幅，今年从累涨转为累跌，最终收跌5.7%，创2016年7月以来最大日跌幅。

盘中土耳其银行指数一度跌超8%，连跌四日。iShares安硕MSCI土耳其ETF一度跌约8%，最终收跌1.08%，创3月22日以来最大单日跌幅，报42.20美元，创3月8日以来收盘新低。

基准十年期土耳其国债收益率涨至18.72%，创去年10月以来新高。两年期土耳其债券的收益率跳涨至20%以上。 土耳其五年期CDS升破400个基点，创去年8月以来新高。周三美股盘初，里拉兑美元一度跌超2.6%。

周四，土耳其里拉再度走弱，汇率跌至5.64，土耳其10年期国债收益率从周三的18.21%涨至19.12%，为今年最高水平。

对于多种土耳其资产均遭抛售，彭博报道评论称，当地银行面临压力，不能为希望做空里拉的海外基金经理提供流动性。这迫使投资者转而抛售其他土耳其资产，获得里拉空仓平仓所需的里拉。其提到，包括来自日本住银投信投资的基金经理称，他们要重新考虑对土耳其的投资。

当天早些时候，土耳其里拉隔夜互换利率再次暴涨，在一夜之间翻倍至700%后，现又跳涨至1200%；一周期互换利率则从一周前的24%飙升到如今的280%。

本周一，此前一周还保持在22%水平左右的里拉隔夜互换利率飙升了逾十倍至300%多，创下2001年土耳其金融危机以来的最大涨幅。

与此同时，土耳其5年期信用违约掉期（CDS）在周三飙升至441个基点，过去一周的涨幅超过100个基点；以美元计价的土耳其主权债券则是大幅下挫，其债务保险成本飙升至6个半月以来高点。

周四至发稿，土耳其五年期信用违约互换(CDS)较周三收盘大涨36个基点至505基点，为2018年9月中旬以来最高。

不过，土耳其银行业协会主管昨天表示，国内银行并不是造成里拉流动性问题的根源，有关土银行限制里拉对外流动性的报道史实，有关里拉掉期利率飙升的报道也失实。土耳其银行在设法为自己寻觅流动性，银行业的行为符合国际法和监管，里拉的流动性建立在商业原则的基础上。

01

里拉“突然蒸发”是打击投机？

彭博社引述TEB Investment策略师Isik Okte指出，投资者们对于土耳其国债收益率和5年期CDS溢价的不断上升而感到十分不安，因此正在回避土耳其的银行股。“如果上述趋势没有出现逆转，我们将看到更多银行股被抛售。”

里拉隔夜互换利率的疯狂令金融博客Zero Hedge感到震惊。上述媒体此前认为，里拉流动性的突然蒸发一定程度上是由土耳其银行业监管机构BDDK在去年夏天市场暴跌期间实施的限制造成的。当时，BDDK将土耳其银行向海外放贷的里拉上限设定为25%。

过去几个月里，交易员大举买入短期掉期合约，以吸纳高达24%的高收益，但上周末里拉的大幅贬值让他们措手不及，并匆忙撤离。结果，里拉的流动性蒸发，导致利率飙升。

路透社周三援引三名土耳其知情人士称，至少在本月31日的土耳其地方选举结束之前，土耳其各银行都将继续在伦敦外汇掉期市场冻结里拉流动性。但"这种举措不是可以长期实行的政策，它们是十到十五天内做的，是在投机性的攻击期间的。"

而华尔街见闻此前提到，上周五，在土耳其央行意外宣布暂停使用主要融资工具当天，土耳其财政部长曾表示，做空土耳其经济的投机性市场操纵正在进行。

02

大选激发市场焦虑

在土耳其经济十年来首次滑入衰退之后，土耳其将迎来新一轮地方选举，目前该国总统埃尔多安所在阵营有望赢得更多选票。

但彭博社指出，投资者更感兴趣的是埃尔多安的支持率相比去年会否有所下降，以及伊斯坦布尔、安卡拉等主要城市又会产生怎样的选举结果。

此前有分析认为，土耳其官方不惜一切保卫里拉的努力是基于市场因本月大选产生的明显焦虑，土耳其的家庭和企业上周已经抛售了40亿美元的里拉，抛售规模创2012年以来新高，他们所持的里拉资产规模刷新了最低纪录。

上周五里拉又一次崩盘以来，土耳其官方采取了一系列措施保卫里拉汇率。先有土耳其央行喊话并暂停7天期回购和外汇掉期拍卖，然后是埃尔多安亲自警告里拉空头，随后又向发布看空土耳其里拉报告的摩根大通发起调查。

Zero Hedge表示，土耳其当局的“里拉保卫战”意味着这个国家正在尽力切断与外国投资者之间的联系。这对于一个在过去10年完全依赖外部资本流入的国家而言，这可能就是死刑。

此外，上述行径还暗示着土耳其将迎来更广泛的经济放缓和通胀加剧，两种现象愈演愈烈才是土耳其不断升温的危机背后真正的原因。

03

土耳其经济2009年来首次陷入衰退

崩溃的里拉、"强而有力"的货币紧缩，以及动荡不安的外部环境给土耳其经济造成了严重打击，使这个新兴经济体十年来首次陷入了衰退。

土耳其统计局3月11日发布数据显示，去年第四季度国内生产总值同比下滑3%，萎缩幅度高于路透调查的经济学家预期值-2.7%，也创下了2009年来的最差表现。

经季节性和工作日因素调整后的第四季度GDP环比下降2.4%，这是继第三季度萎缩1.6%后，连续第二季度经济增速出现下滑，符合技术性衰退的标准。

里拉暴跌和利率飙涨给该国经济造成了重大打击。因土耳其和美国持续紧张的外交关系，去年土耳其里拉兑美元汇率下跌了30%，这使得进口价格平均上涨了三分之一。

为了遏制里拉跌势，土耳其央行去年9月大幅上调利基准利率至24%。此举虽然稳住了汇率，但给经济带来了广泛冲击，导致银行贷款大幅下降，去年四季度实际银行信贷环比下降7.2%。企业信心和消费者支出也大幅走弱，工业生产、汽车销售和住房销售也都受到遏制。

最新数据公布后，土耳其财政部长Berat Albayrak表示，土耳其经济最糟糕的时期已经过去，他预计2019年的经济增长将符合政府的预测，即到今年年底经济将恢复到2.3%的增长。

但外界并不乐观。彭博野村国际驻伦敦经济学Inan Demir表示，与土耳其过去的V型复苏不同，此次复苏的显著风险在于，复苏速度可能会慢得多。整个土耳其经济可能都面临着去杠杆化的压力。

经合组织(OECD)在3月6日发布的中期经济展望中，下调了2019年土耳其经济增长预期，从此前的增长0.4%下调至收缩1.8%。

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