【市场观察】中概峰会，大佬们这样说

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【市场观察】中概峰会，大佬们这样说

来源：易方达微理财

2019雪球中概峰会30日在北京成功举办，大会聚焦视频直播、人工智能、新零售和教育等热门行业的现状与发展，邀请近三十位明星中概公司高管、顶级投资人、雪球人气意见领袖畅谈中概投资热点与趋势，共同探知中概领域新风向。易方达基金作为首席合作伙伴，全程见证了峰会盛况，第一时间为你打包干货内容。

雪球联合创始人、CEO李楠开场中表示，雪球提供的社区、行情和交易服务，将内容、用户和产品连接到一起，让用户能够在雪球上获得想要的信息，获得优质的交易服务。

雪球联合创始人、CEO李楠

纳斯达克、纽交所、港交所，中概海外淘金的起点

2018是中国独角兽公司上市大年。3月B站上市，估值约40亿美元。同月爱奇艺上市，估值143亿美元。7月拼多多上市。10月美团上市，估值超400亿美元。从1999年首家中概公司踏上纳斯达克开始，20年来一大批中概公司或登陆纳斯达克，或通过纽交所、港交所走上国际资本舞台。

纽交所去年国际IPO中概股近七成。纽交所首席代表Marc H.Iyeki表示，目前已经有88家中国公司在纽交所实现了上市，总共代表着1.4万亿美元的市值。2018年所有的国际IPO当中，有68%来自中国。

 纽交所首席代表Marc H. Iyeki

纳斯达克敲钟最快可以八九个月。纳斯达克中国区首席代表郝毓盛表示，2018年中国赴美上市公司，从IPO数量上和相对平均质量上都还不错，一些头部公司拉动了中国公司赴美IPO的热潮。国内一些企业将上市时间的可控性作为考虑美国市场的主要原因，从首次递交申请到最后上市，顺利的话三个月。从最开始审计入场，到最后成功上市，顺利的话可能前后只需八九个月时间。

纳斯达克中国区首席代表郝毓盛

中概高管解析行业大趋势

5G让直播走出唱歌跳舞打游戏。虎牙直播副总裁张海峰认为，全球范围还有很多国家还有互联网应用的推广空间。5G时代已经到来，将带动直播内容平台的变化。通过手机视频可以实现各种应用。届时所有事情内容化，内容视频化，视频互动化。而5G将带来更多的互动可能性。直播+成为生产力，在电商、医疗，教育等各个行业的应用会更广泛。

 虎牙直播副总裁张海峰

高速增长的教育赛道中，特别关注以下五个领域。精锐教育董事兼CFO李东表示，中国的教育市场可以分成学历制教育和非学历制教育，学历制教育里面包括幼儿教育、义务教育、高等教育、职业教育，非学历教育包括K12辅导，素质类教育，职业培训等等。这是在2018年至少有三千亿美元的市场，可以支持至少十家以上超百亿美元市值的上市公司。2013年全球前30大上市的教育公司里面只有2家中国公司，2018年全球前30大上市的教育公司里面有一半都是中国公司。在这样一个高速增长的赛道里面，我们特别关注以下五个领域：第一，高端个性化教育。第二，国际化教育，比如英语的语言培训，双语的国际学校，包括一些国际夏令营，还有游学业务等。第三，幼小衔接教育，目前这个赛道还没有一个有全国影响力的教育机构，大家还有非常好的先发优势。第四，在线教育，过去五年，年复合增长率是38%，线下机构同比增长只有14%。第五，综合素质培养。

精锐教育董事兼CFO李东

创投机构谈下一个发展机遇

新零售未来的两个机会点。泰合资本管理合伙人胡文钦表示，消费可以拆分为两个坐标轴来看，横轴表示场景，纵轴一端叫功能化，一端叫社会化。功能化意味着极致效率，短平快，甚至简单粗暴地实现履约。社会化则是基于对人性的理解、对有温度的场景的还原。很多消费其实都来自于人的内心、人的社交关系。第一个机会是横纵轴的交点，横跨线上线下场景的融合机会，比如像生鲜、日百这样的场景，盒马、朴朴、叮咚鲜食等都是沿着这个角度在创业。第二个机会是挖掘社交场景下的消费需求，基于人、基于温度这样的创业。零售渠道一直在迭代，渠道也会有各种各样的变化，迭代的核心原因是用户需求和技术的进步，所有的新零售业都会变成旧零售。变化带来不确定性，如果微观的企业可以超过宏观的发展，那它就可以立于潮头。

 泰合资本管理合伙人胡文钦

中概股给投资者创造了长期、优良的回报。基岩资本副总裁岑赛铟表示，中概股凝聚了中国最优秀的一批企业，他们处在一个优秀的赛道上，比同行业企业更早就接受了全球资本，并建立了全球化的管理团队和治理结构。美国资本市场更有利于企业的持续融资和规范运营发展。中概股回报倍数在2014年反超境内A股，达到历史最高峰10.49倍。虽然2014年之后境内外资本市场回报水平均开始有所下滑，但是2018年以来一批优秀新经济企业的上市为背后投资机构带来超高投资回报，带动海外市场中概股退出的平均回报倍数达到8.43倍。他还认为美股上涨的核心驱动力是盈利，虽然估值短期会波动震荡，但长期来看趋于稳定，未来几年美股仍然会是部分创新类公司上市的首选。

基岩资本副总裁岑赛铟

AI与大数据为投资赋能

未来如果芯片成本极大下降，AI应用可以极大提升。世界十大AI科学家、美国四院院士之一特伦斯认为，深度学习就是想要去模仿大脑的前皮质层怎样处理信息以及怎样做出反应，大脑中负责这个功能的是基底核，深度学习要模仿的就是基底核的行动方式，其主要目的就是要解决一些曾经只能由人类可以完成的问题。很多AI初创企业都是硬件企业，因为AI涉及到大量计算，所以未来如果能让芯片成本极大下降的话，AI的应用就可以得到极大提升。二十世纪最重要的科学家之一卡弗·米德（CarverMead）在一本书中写到如果能够更好地模仿大脑的释放，就可以大量降低系统所需的能源。因特尔等很多企业正在研制这样的芯片，这很可能是未来的一个利益来源点。

 世界十大AI科学家、美国四院院士之一特伦斯

另类数据服务投资决策的时代已经到来。纳斯达克GIS中国区董事总经理Anny Liu认为，另类数据的时代已经到来了，非传统，非结构性的数据可以提供更多深入资讯，并能协助投资者更加有效地管理风险与及寻找超额收益。在美国，超过60%基金经理以及接近75%的私募基金也正在使用”另类数据”去协助他们作出投资决定。

 纳斯达克GIS中国区董事总经理AnnyLiu

BAT华为必有一战，云业务是高速公路，谁修得好谁就能最快赶到战场。雪球AI领域人气用户“谭婧在充电”认为，BAT、华为有一个共同点，都是做云业务的。云业务是高速公路，现在谁的高速公路修得好，谁就能最快地到达战场。第一阶段，科技巨头们享受着场景在自家院子里的AI变革，并已将深度学习为代表的AI技术用在搜索、广告、安全、反欺诈、安全检测、等众多个领域。但巨头们的雄心绝不只是自己一亩三分地，AI也正在向更广袤的天地进发。第二层面，AI的第二浪就是到其他家的院子里去抢生意，在不久的将来，这四家企业一定会在同一个战场相遇，谁能脱颖而出现在下结论还为时尚早。

雪球AI领域人气用户“谭婧在充电”

雪球方三文：现在就是投资中概股的好时机

为什么说中概股是一颗明珠呢？因为中概股有“三好”：

一是商业模式好。最好的商业模式是你能干，别人不能干。大家都能干，你能卖得比别人贵是好的。大家卖的价钱一样，你的成本比别人低，也都是好的。显然第一种情况是最好的。世界上有两种可能你干得了，别人干不了，一是政府给你特许经营权，这个事情只许你干。在商业化社会里面，这种机会通常不多。还有另外一种可能，你能够创新一种产品或服务，在一定阶段内只有你能做，别人做不成。中国过去40年里，创新了很多产品和服务模式，应该是人类商业史上创新最为旺盛的市场和阶段，这些新创公司很多是中概股。比如，新创了门户网站、网络游戏、电子商务等产品和服务模式，新创了快捷酒店商业模式，新创了直播打赏等娱乐商业模式。中概股是中国商业创新的试验田，具有商业模式优秀这个基本特征。

 雪球董事长方三文

二是财务状况好。不同的商业模式会带给企业不同的财务状况。有很多商业一定需要企业用比较高的杠杆率来经营，也意味着会带来一些不可测的风险。去年有很多上市公司爆雷，大股东从百亿富翁变成了真正的“负翁”。通常主是由公司和大股东个人财务杠杆在不利的市场行情下爆仓引起的。相反，看中概股这个领域，这种爆仓基本没有过，是为什么呢？因为中概股大部分是轻资产公司，低杠杆，低负债，通常账上有比较充足的现金，所以这是一批财务状况较为稳健的中国公司。

三是治理结构好。什么是好的公司治理结构？一方面是激励，上市公司的管理层和股东的利益最好是一致的。如果有一家公司很好，但是这个公司的管理层一点股份都没有，其实是要适当警惕的。中概股公司普遍来说是创业公司，管理层在公司持有合适比例的股份。另外一个方面是制约，某些情况下，有可能大股东、管理层和中小股东会成为交易对手，这个时候小股东有没有力量能制约大股东，是我们考量一家公司治理结构非常重要的要件。幸运的是，中概股这批公司股份结构大都相对合理，通常有足以制约大股东的外部股东结构和治理框架。

这些年有很多的公司加入了中概股总体的大池子，比如爱奇艺、虎牙、B站、蔚来汽车、趣头条等，仅去年就有38家公司加入了中概股的股池，选股范围扩张以后，就算我不知道刚才这些公司哪一些是最好的，但中概整体的股票数量的增加，出现好公司的概率是会提升的。

如果有好的公司，他还需要有一个好价格。好东西大家都知道，出现好价格是不容易的，支付了过高的价格也是投资收益率不理想的重要原因。但在过去半年时间，出现了非常有利于投资者的变化。中概股的指数，最近出现了严重的下跌。我们刚才说的“三好学生”，商业模式好、财务状况好、治理结构好的这些中概公司，现在出现了超跌的情况。我认为应该充分地抓住这个机会，在过去一段时间投资回报率最不好的时候，正是我们买入资产的时候。

美股十年牛市后，现在还有漏可以捡吗？

雪球TMT领域人气用户Takun表示，其个人更注重分析个股和公司，尤其是经济衰退期反而能够呈现逆势增长的公司，比如说2007年、2008年经济危机的时候，Netflix一骑绝尘，走了非常漂亮的逆势行情。对于了解产品，华尔街投资者肯定没有我们每天在体验这些产品，接触这些公司的人拥有更好的地缘优势，在目前的市场行情中，很多中概股依然是有这种认知差距，也是有超额收益在的。

现在已经进入了互联网的下半场，流量下降，人口红利逐渐枯竭，我们也看到这几个方向，还是有非常多机会在的，提醒大家关注。第一个方向是精细化运营。可以关注一下能够做流量精细化运营的企业，以及流量资源丰富，但还没有被精细化运营的企业。其次还可以关注海外市场。中国的互联网市场竞争异常激烈，伴随着“一带一路”出海，到这些互联网市场开放的国家去，是不是能对这些市场实现降维的碾压式打击呢？再就是下沉市场，比如二三线城市房价并不是很高，但购买力相对一线城市更高的这部分用户群，还有四五线城市工作生活压力不大的用户群。中国14亿人口，才7亿网民，相信在这部分市场里面肯定有非常多机会。

 雪球TMT领域人气用户Takun

易方达范冰：分享中概互联网红利，不必远涉重洋

每一次科技浪潮中，哪一个经济体抓住了机遇，就能够领先世界。上世纪80年代托夫勒的《第三次浪潮》书中讲到人类社会从农业社会进入到工业社会，再到信息化社会的全过程。工业社会以后又产生了四次革命：蒸汽机革命、电力革命、信息革命。现在正处在信息革命过渡到第四次革命的重要历史时刻，体现为AI、新能源、机器人、虚拟现实等新科技应用。每一次变革都深刻改变了人类生活方式。过去十年美股长牛，科技信息产业的占比从15%快速提升至现在约25%。以新科技为代表的纳斯达克指数过去10年年化跑赢标普500指数5%。

易方达中概互联ETF基金经理范冰

美股中概股，科技公司扛鼎。中国股票市场基本分为A股市场加境外市场，总市值达到11万亿美元，境外市场约3.5万亿美元。A股、港股、美股三地上市的国内公司中，A股涵盖市值最大，但信息科技公司占比最低，只有约10%。香港市场为20%。美国上市的中概公司不到200家，但信息科技公司的比例达到了40%。A股前10大市值中仅海康威视一家科技公司。港股第一大个股是腾讯，典型的科技企业。美股情况则完全不同，前9大中概股悉数为科技企业，如阿里巴巴、百度、拼多多等。

中概互联是为捕捉新经济成长而生。上证50指数金融权重较高，沪深300新经济占比约30%，创业板指70%的成份为新经济，而中概互联新经济成份接近98%。基本就来源于信息科技、可选消费行业，BAT占了绝大多数的权重，第二梯队有美团、携程、拼多多、网易等。中国在全球电商业的占比约1/3，其中半壁江山是中概互联成份股。社交媒体行业也一样，在全球范围之内，中概互联成份股已占据一席之地，放到中国范围看更是巨头集中。中国教育行业过去也是远超过全球教育行业盈利增速的。

中概互联指数盈利扎实，基日以来12年增长700%。中国这么大经济体量，必然会诞生好的行业，指数走势可以媲美纳斯达克，只不过因为它们在海外上市，大家关注度比较低。中概互联指数PE和盈利情况相关性密切，要知道美国等海外市场是很认盈利增速的，就看你盈利是不是扎实。

中概互联ETF成立的第一年收益51%，在全市场QDII基金里排名第一。2018年由于盈利增速的问题，全年下跌29%。今年以来随着经济情况和市场情绪出现反弹。

政策利好对冲经济下行，估值处于历史低位区间。2019年全球经济处在GDP增长增速下滑的阶段。但在政策层面国家有很多鼓励新经济政策出台，比如最近的科创板等等。估值的角度，中概互联企业，海外科技股横向估值是处在中位数偏下，而且现在海外资金还处于低配中国企业，尤其是中国科技企业的状态。中国科技企业相对于美国同行的估值溢价到了历史上比较低的水平。

指数基金就是要选择坡长雪厚的赛道。中概互联海外科技企业极可能是这条优质的赛道。易方达基金是从2013年开始形成了中概互联的投资理念，并开始逐步进行实际运作，2014年阿里巴巴在美国上市，“BAT天团”成形，2015年我们开始定制这只指数，2016年底中概互联ETF成立，2017年中概互联上市，今年我们的连接基金也已经发出来了。

总结一下：中国已成为全球互联网巨头之一已是不争的事实。一大批卓越的中国互联网公司选择海外上市，并在国际资本舞台经受洗礼做大做强。由于标的分散，海外投资难度等多方面原因，此前国内投资者还无缘分享中概股成长红利。易方达为广大投资者精心打造了中概互联ETF（513050），该基金有如下几个特色：

1. 目前全市场唯一跨多个海外市场的QDII指数ETF，可助力投资者便捷投资分布在港股、美股等市场的一揽子知名中国互联网企业。

2. 阿里巴巴、百度、腾讯控股、美团、网易等头部公司权重高，基金特点鲜明。

3. 年化跟踪误差控制在全市场QDII基金中名列前茅。

4. 两融标的，日均成交额近亿元，在QDII基金里面也是流动性相当好的产品。

5. 赎回效率T+4，在目前市场上的QDII基金中效率最高。每篮子为100万份，可全额现金申赎，可作为广大投资者的利器，充分发挥ETF工具属性。

该基金在雪球上一直拥有超高人气，大家期盼的场外份额易方达中证海外中国互联网50联接也已上市，人民币及美元现汇份额可满足不同理财配置需求。

（来源：易方达微理财）

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