工商企业信托是分享中国经济发展红利的良好渠道

近年来，工商企业信托正在成为信托业务中新的增长点。在资管新规倡导“脱虚向实”，进一步强调金融扶持实体经济发展根本目标的背景下，工商企业信托的发展已成为不少信托公司广泛深入研究的命题。

与平台、通道、房地产业务等信托行业传统上较为熟悉的业务相比，工商企业信托具有行业多、范围大的特点，不同行业具备自身的特性与生命周期，需求的资金量、资金性质及回报周期也各自相异。因此，信托公司在进入这一领域时，也有必要找准方向，通过对细分行业的深度理解，建立自己的专属壁垒。这一过程也将是各信托公司发挥自身禀赋及背景优势的过程。

发展工商企业信托的必要性

从2019年前两个月的经济数据来看，尽管经济增速仍然承压，但经济发展质量增长可观。1月~2月，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，其中战略性新兴产业增加值同比增长则达到10.1%。

而从全球范围来看，欧美经济的复苏趋势可见，中国的外贸数据也呈现向好态势。1月份我国出口和进口分别同比增长13.9%和2.9%，尤其是民营企业进出口实现17%的增长，这也有助于工商企业的发展。

总体而言，伴随着经济整体转型升级与动能转换，政府也出台了一系列鼓励扶持中小企业与战略新兴产业的政策，工商企业下一阶段的发展前景良好，对于资金的需求及潜在提供的回报可期。工商企业信托是信托公司支持实体经济发展的重要抓手，也是分享中国经济高质量发展红利的良好渠道。

工商企业信托发展的多元性

工商企业的多元发展可能性也带来了工商企业信托发展的多元可能性。当前周期性行业发展相对稳定，制造业动能升级，消费市场蓬勃发展，带动互联网、文创等新兴产业的快速发展。可以说，机会是充足的，方向是丰富的。

在行业选择上，科技创新、医疗、养老、消费领域等新兴行业，目前看来具有较高的投资回报率。而考虑到信托投资相较于单纯借贷往往更具长期性，在行业选择上，国家长期战略支持、安全边际较高的行业也是工商企业信托发展的良好方向，如“一带一路”“粤港澳大湾区”“长江经济带”“健康中国”“绿水青山”等。

以安信信托为例。安信信托60%以上信托资产为主动管理，50%以上投向工商企业。在选择产业布局时，安信信托的首要原则便是“顺应国家战略，促进地区繁荣，创造商业价值”。从具体产业布局来看，安信信托投资的工商企业多集中在现代医药、现代农业、互联网基础设施建设、粤港澳城市更新、新能源、高端养老、现代物流等领域。近期，安信信托通过信托计划投资支持的全球首条口服胰岛素胶囊生产线在合肥竣工，便可看做是产业布局的成功案例。

建立发展壁垒的重要性

由于工商企业类型繁多，很难总结出类似房地产、基础产业等业务领域的信托展业范式，“一招鲜”在工商企业信托领域往往很难“吃遍天”。甚至，即使在某一行业内，发展到不同阶段的企业在资金需求上也有不同的性质、期限差异。因此，很难有一家信托公司成为工商信托领域的“万金油”，更加理智也具有可操作性的做法是精选部分具有优势及积累的领域，招募培育相应人才，探索出适合公司自有禀赋的业务模式，建立专属壁垒。

专属壁垒的建立并非一日之功。首先，工商企业尤其是当前快速发展的新兴产业，从发展前景到单个个案的投资回报，都需要信托公司更为深入和准确的判断。与房地产信托及基础产业信托相比，工商企业信托的参与者需要建立面向细分领域的专业化团队，并建立相应行业的知识库、顾问库，从而实现对经济形势、行业特点及公司特性的全盘理解。

同时，工商企业信托在投资模式、风险/收益比上相对更为多元。因而，信托公司在资金募集、投资监管、风险控制等方面，都必须针对工商企业信托的特点进一步强化自身能力与系统，在组织架构及激励机制等方面做出升级。

在这一方面，信托公司尤其需要强化投贷联动的能力。尽管信托从机制上可以覆盖股权、债权乃至更为广泛的财产权，但从实践来看，传统信托业务中，以贷款为载体的信托投资仍是主流形式。而对于工商企业尤其是新兴产业而言，部分高成长性、高技术性企业公司的资金规模往往相对较小，回报周期则相对较长。

因此，对于这些企业而言，信托借贷资金相对较高的成本，与相对较短的期限，往往令它们望“信”而却步。在这种情况下，股权投资则是一种不错的选项。在这方面，信托从制度上可进行股债组合、投贷联动的制度优势，可能将在未来进一步得到发扬。（安信信托 程鑫）

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