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详解今日重磅经济数据：牛市动力还在吗？最糟糕时刻已过去！
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导读：一季度宏观经济数据于今日（17日）上午10时公布。初步核算，一季度国内生产总值213433亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%，高于6.3%的预期值，与上年四季度的6.4%持平。
国家统计局指出，一季度国民经济继续运行在合理区间，延续了总体平稳、稳中有进的发展态势，积极因素逐渐增多，为全年经济稳定健康发展打下良好基础。
来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
作者丨周潇枭、董鹏、国泰君安证券全球首席经济学家 花长春
编辑丨陈洁、朱益民、黎雨桐
4月17日，国新办举行发布会，国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人毛盛勇介绍2019年一季度国民经济运行情况。
数据显示：
3月份工业生产有所加快、投资有所回升、市场销售增速上升、进出口增长加快。
3月份经济的明显回暖，将一季度GDP增速稳在6.4%，与去年四季度持平，但相较上年同期和全年分别回落0.4个0.2个百分点。
生产：3月规模以上工业增加值同比增速8.5%，前值1-2月为5.3%；
消费：3月社会消费品零售总额同比增速 8.7%，前值1-2月为 8.2%
投资：1-3月固定资产投资同比增速为6.3%，前值1-2月为6.1%。
就业：3月城镇调查失业率5.2%，前值1-2月为 5.3%。
图/图虫
政策：稳增长政策要减弱吗？
“3月份数据比较亮眼。”毛盛勇直言。
之所以如此，毛盛勇分析有三方面原因：
1.政策效应累计显现。去年四季度以来，中央推出一系列六稳政策，包括扩大有效投资、扩大居民消费、减税降费政策等，中美经贸磋商释放积极信号，政策效用的累计，增强了企业信心。
2.企业、市场的预期和信心在增强。从先行指标等可以看出来，市场信心面、市场预期在明显改善。
3.春节因素的影响。受春节因素影响，对1-2月份数据有错位下拉影响，对3月份数据有错位上拉影响，所以最好将一季度完整来看。这样一来，今年一季度数据，与去年四季度基本持平、略有加快，而与去年同期相比，多数指标则有所回落。
如同3月PMI、进出口、PPI等数据好于市场预期，市场对于后续政策比如“近期是否降准”等分歧扩大。3月份GDP数据坐实经济止跌、并有所企稳，后续稳增长力度是否会减弱呢？
毛盛勇表示，一季度经济运行比较平稳，好于预期。当前经济积极因素逐渐增多，市场预期在明显改善，很多政策会落实落地见效，经济运行平稳基础会不断巩固。
毛盛勇表示：
“但经济下行压力仍然存在，外部不确定性比较多，世界经济增长、世界贸易增长仍在放缓，自身内部结构性矛盾比较多，6.4%和上年同期、全年比，经济还是面临下行原来，成本上升、盈利能力下降等因素。”
毛盛勇指出，目前政策出台已经比较多了，各部门各地要不折不扣把重大政策措施落实落地，让政策显效发挥，促进经济平稳运行、促进经济高质量发展。
图/图虫
股市：牛市动力还在吗？
作为A股后市运行的重要变量，机构又如何解读一季度宏观经济数据呢？
该数据变动，短期内并未对二级市场产生明显影响，沪深指数冷静应对。
其中，银行板块短暂冲高后迅速回落，农业、汽车和电气设备小幅反弹，二级市场市场尚未对此产生明显反馈。
实际上，考虑到货币政策、地产因素，部分机构已将GDP增速从6.3%上调到了6.4%，即当前A股运行包含了部分预期在内。
如国泰君安团队便预计，全年经济运行节奏为一季度经济无坑，二季度基建发力，三季度动能切换，四季度消费成主力。
就一季度而言，地产和基建所带来的建筑活动，可以对冲出口和消费偏弱给制造业带来的压力。不过，增值税从4月1日开始下调，部分企业可能将经济活动或者会计做账上挪到4月份，或对3月份经济统计数据造成一定干扰。
需要指出的是，本轮A股行情能够走多远，关键在于微观层面的企业经营能力是否就此好转，否则并不利于二级市场继续上行。
海通策略团队近期指出：
“市场年初至今涨幅已经较大，牛市第一阶段的估值修复已经很可观，如果基本面数据改善跟不上，市场没有基本面接力，可能会有回撤风险。”
从宏观上看，3月份，制造业采购经理指数为50.5%，比上月上升1.3个百分点，连续3个月低于临界点后重回扩张区间。3月份综合PMI产出指数为54.0%，比上月上升1.6个百分点，企业生产经营活动总体扩张加快。一季度消费者信心指数为124.6，比上年四季度提高3.2点。
不过，上述PMI指数的环比提升，亦可能与节后集中复工有关，存在一定春节效应。
从微观上看，上市公司一季度经营情况亦有所好转。
至4月17日，共有1493家上市公司发布业绩预告，其中预计一季度净利润实现增长的公司合计843家，占比56.5%，其中机械、计算机，及部分化工子行业增长较为集中，但是整体增幅并非十分明显。
国泰君安证券全球首席经济学家：最糟糕时刻已过
国泰君安证券全球首席经济学家花长春表示： 一季度GDP与我们预期一致，但高于市场预期，再次验证我们的观点——经济最糟糕时刻已经过去，1-2月份是经济的底，投资和消费较为强劲，对冲了贸易增速下滑带来的压力。
以下是花长春的详细解读：
分项数据看，各项表现均有亮点。
生产改善超季节性，且下游改善最为明显。本月工业增加值大幅上升至8.5%，其中固然有18-19年春节错位带来的低基数影响。但从季节因素看，本月环比显著高于春节相近年份(如2016/2014/2013年)，3月开工情况确实不错。高频数据也对此进行了印证，3月以来发电耗煤增速明显提升且高于去年同期，高炉开工率亦高于18年同期。另外，制造业PMI回升近1.3个点，超出历史季节性。此外，从行业角度看，下游设备类、汽车、计算类行业工业增加值增速改善最为显著。
投资方面，本月房地产投资增速依然强劲、基建继续发力，制造业继续形成拖累。
A、房地产投资方面，新开工和销售再次走强。1-3月份投资增速11.8%，增速增长0.2个点。投资主要来自于新开工的强力支撑，1-3月新开工增速11.9%，增速增长5.9个点；竣工增速仍然较为低迷，增速收窄。商品房销售额增速5.6%，增速增长2.8个点。在新开工的强力支撑下，短期地产投资韧性仍在。但一季度整体土地购置受到土地出让的限制，300城土地成交价款同比降低27%，预计后续土地购置费的回落将对房地产投资带来一定的压力。
B、基建投资继续改善，后续有望继续发力。本月广义口径基建增速较前期继续提升0.5个点至2.9%，后续在专项债、地方债发行继续加快的推动下，基建增速还将继续发力。
C、制造业投资增速继续回落，但资金需求已改善。本月制造业投资增速继续回落，或受到当前利润增速仍处于下行阶段的压制，但信贷数据中，企业中长期融资需求已企稳，央行调查数据也表明1季度贷款需求大幅回升，融资约领先制造业投资半年左右，预计在下半年制造业投资有企稳的可能。
消费方面，地产相关消费拉动社零回升。3月份社零增速8.7%，增速增长0.5个点。其中，地产相关零售销售如家电、家具、装潢等在地产销售回暖下大幅改善，3月同比增速15.2%/12.8%/10.8%，分别扩大11.9/12.1/4.2个点，主要受益于一二线城市二手房交易升温。中端消费品（化妆品类、日用品类及通讯器材类）亦有所改善，汽车持续施压社零，3月份增速-4.4%，降幅扩大了1.6个百分点。
展望后续，当前宽信用发力快于预期、经济增速也企稳，预计央行年内无需降息，我们对于降准次数的预期也由3-4次下调至1-2次，今天央行对MLF到期续作，短期内无降准可能。
21君
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本期编辑 黎雨桐
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