瑞幸咖啡要在美国上市了

美东时间4月22日早8点，瑞幸咖啡向美国SEC正式提交了招股文件F-1表格，融资额度未确定，承销商包括瑞信、摩根士丹利、中金公司和海通证券等机构。

一年亏损16亿换来2073间门店、1680万用户

2018年，瑞幸咖啡卖出约9000万杯咖啡，净收入8.4亿元，年末门店数达2073间。

截至2019年3月31日，瑞幸咖啡门店数为2370间，其中91.3%为快取店。

2018年，瑞幸咖啡目标是开店和获取新用户，全年亏损15.98亿，其中市场费用达7.46亿。

截至2019年3月31日，用户数达到1687万。2019年Q1获客成本降至16.9元。

2018年Q1~Q4，瑞幸咖啡经营亏损率分别为966%、283%、201%和138%。2019年Q1，营收4.78亿，同比增长3594%，经营亏损率进一步收窄至110%。

为什么到美国上市

年初传瑞幸咖啡要到香港上市，笔者不以为然。既然上市就应当到美国资本市场与星巴克“同台竞技”，不要怕“班门弄斧”。

面对同一资本市场、同一群投资人，星巴克必然是瑞幸咖啡估值的标杆。星巴克最新市值946亿美元，瑞幸咖啡哪怕做到星巴克的十分之一，也值个八、九十亿美元。

果不其然，美国投资人也看到了这点。就在上周四（4月18日），瑞幸咖啡宣布完成由贝莱德（BlackRock Inc.)领投的1.5亿美元B+轮融资，投后估值29亿美元。贝莱德正是星巴克的最大主动投资人，透过多家子基金合共持有星巴克8180万股，占比6.58%，为最大主动投资者及第二大基金管理公司股东。

贝莱德是全球最大的资管公司，管理6万亿美元资产（不是“中国大妈”）。瑞幸咖啡拿到1.5亿美元倒在其次，重要的是获得全球顶级投资机构的认可，意味着在美国投资人眼里瑞幸咖啡与星巴克是同一条赛道上的对手。

亏损16亿换来2000多间门店、近1700万用户，有些人认为不值没关系，关键是贝莱德认为值。

班门弄斧令“鲁班”尴尬 

截至2018年末，星巴克在全球有超过2.9万间门店，营收、净利润分别为247.2亿美元和45.2亿美元。

值得注意的是，星巴克门店中约50%是加盟店。截至2018年末，星巴克52.3%的门店为自营，47.7%为加盟。在大本营北美，星巴克加盟店占比亦达41.3%。自营、加盟各半是星巴克的“舒适区”（这个问题另找时间讨论）。

而在中国，星巴克却于2018年通过收购令3521间门店100%为自营。星巴克的反常之举不能不让人联想与瑞幸咖啡的迅速崛起有关。

北美市场已经饱和，在东亚、中东、欧洲、南美等地的拓展并不顺利，唯有中国最有想象空间。星巴克被迫采取全自营模式，唯其如此才能与瑞幸咖啡“打硬仗”。

但星巴克以往是绩优蓝筹股，如果在中国陷入价格战、补贴战必然造成“伤敌一千、自损八百”的局面，而且3500家店全自营，损失直接“传导”到母公司报表。2018年，整个亚太市场营收占星巴克全球总收入的26.7%，中国更少。如果因为与“小小瑞幸”缠斗，损害整体业绩，造成股价大跌，星巴克管理层将面临美国股东的巨大压力。

瑞幸咖啡到美国上市更令星巴克尴尬：市值比对手大几十倍，胜了没什么可骄傲的，败了无颜见江东父老。

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