科创板即将落地，哪些企业可能会首批上市？ | 企投会

 文 / 林克 

如果说2019年有什么政策大事是以倍速推进的，无疑就是科创板了。

自2018年11月5日首次提出科创板概念，到2019年1月30日方案实施细则公布，相隔甚至不到3个月；反观前辈创业板，从概念提出到反复被搁置再到正式落地，则花费了将近10年，坎坷非常。

2月21日，科创板上市审核中心的

办公场所被媒体曝光

非凡的速度象征着殷切的期待，被誉为中国纳斯达克的科创板，担负着提振多层次资本市场的重任，人们自然会好奇什么样的企业才有资格登陆。

尽管早在细则出台前，证监会就对此划出了重点：科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。但对大众来说，这个范围还是太大了些。而且管理层只争朝夕，留给大伙儿的自学时间便也不多了。幸好，我们还有至少三条线索可循。

科创板提出落户上海后，上海政府是反应最快的，顺着他们的踩点，我们也可梳理出一套详尽的“选秀标准”。

资料来源：安信证券整理

事实证明，被调研的公司均非泛泛之辈，都是具有新技术、新模式、新业态的“独角兽”或“隐形冠军”。

它们有几大共同特征：

1.排名靠前，人工智能、医疗最被看重

在上海市政府的调研企业中，有9家是人工智能领域企业、5家涉及医疗行业、7家是国内新经济龙头、2家为国家重点扶持对象。

2.研发投入比高，关乎生存发展潜力

据业界流传的说法，研发投入比是科创板一项非常重要的考评指标。而这批企业全部属于前沿科技行业，研发投入必然低不了。因为国际知名的高新技术企业的研发占比都在30%左右，如果研发上不投入，生存和竞争该从何谈起？

3.近几年的复合增长率高

复合增长率反映的是行业的天花板的高度，拥有巨大的增长潜力，才有被扶持的价值。

4.拥有众多的发明专利和学术成果

科创板设立的目的是让有新技术、新业态的企业脱颖而出，科研成果自然备受重视，我们可以看到这批企业均对此有所建树，个别甚至形成了平台化的学术交流和发展。

上海市对此重视，其他地方也不甘人后，例如无锡和西安就也把学术成果及专利发明数纳为“选秀标准”。

政府更多的是从宏观角度出发，而研究机构的选拔思路则更贴近实际问题，所以也可以作为一个重要的风向标。我们可以精选几家被看好的“种子选手”，套用研究机构的标准来进行研判：

1.融资金额：增长越快，内在实力越强

每一轮融资的经营尽职调查，都是对一家企业的细致考核，所以融资额不仅反映资本的态度，更反映内在的实力。

根据公开数据整理（点击查看大图）

2.市场的深度广度皆可，头雁效应初现

作为中国人工智能独角兽企业之一，商汤的实力毋庸置疑。目前，商汤已与众多知名企业建立了合作，落地了人脸识别、图像识别、视频分析、无人驾驶、医疗影像识别等各类应用技术，触及多业务线，多产业布局已经初显。

与商汤同列中国人工智能独角兽阵营的依图科技，同样呼声极高。不久前，硅谷权威智库CB Insights发布了人工智能全球百强名单，商汤和依图均榜上有名。

人工智能全球百强名单

依图起家靠的是优秀的人脸识别技术，曾连续三次获得人脸识别世界冠军。以此为根基，依图在AI产业链上积极布局，横向拓展至计算机视觉、语音识别、自然语言理解等通用技术，纵向向下延伸至AI芯片，向上深耕安防、医疗等应用领域，因此得到了业界“干一行、成一行”的赞誉。

这家目前唯一跳出人脸识别和“读图”医疗局限的AI独角兽，布局合理，行动稳健，后续发展值得期待。

在云计算领域，UCloud（优刻得）目前在为8万余家企业级客户提供服务，间接服务用户数量超过10亿，部署在UCloud平台上的客户业务总产值逾千亿人民币。有媒体推算，优刻得现在的年营业额或已超5亿，比许多A股的中小公司都要高。

UCloud在云计算领域的布局

在国家重点关注的芯片领域，澜起科技深耕十多年，是全球唯一可提供从DDR2到DDR5内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的供应商。其发明的 DDR4全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准，相关产品已成功进入全球主流内存、服务器和云计算领域，并占据全球市场的主要份额，使中国真正跻身于芯片领域的国际前沿。

再看联影，这家医疗设备企业，拥有雄厚的科研和资本支持，同样成绩斐然。2018年10月，联影医疗推出经药监局批准的一体化PET/MR设备，成为国内首个、全球第三家具备研发和生产该设备的公司。

3.科技人才、论文数以及竞赛能力

科技行业，人才最昂贵，也最为重要，毕竟投资很大程度上就是投人。

根据公开资料整理（点击查看大图）

可以看到，这几家企业的创始人均是业界大咖甚至行业权威。而这只是冰山一角，实际上，每家企业都聚拢了大量高学历的科研人才，上面的表格即使再拉长十倍也难以尽数展示。

在有了人才的加持后，科研成果也水到渠成了。

根据公开资料整理（点击查看大图）

和人才状况相同，也是成绩太多，表格太短。正是这些难以数清的科研成绩，佐证了企业强大的技术实力，从而让研究机构们青眼有加。

4.资方背景强化上市动能

统计数据显示，在创业板和中小板市场上，在上市前就有知名VC、PE投资的企业，普遍要比其他企业的表现好——资本既是重要的马力，同时也是管控的缰绳，确保企业能够合规正常地发展。

目前，聚焦科创板的PE、VC机构，多是有着雄厚实力的产业巨头、知名基金，甚至是“国家队”。比如商汤，最近一次D轮10亿美金的领投者，就是软银中国资本；依图科技则获兴业银行、工商银行、浦发银行等几家国字号资本的青睐，据悉近期估值已接近200亿人民币；联影医疗的投资方，也同样是以“国”字头和“中”字头为主……这些战绩彪炳的资方，无疑会成为助推上市的强大动能。

除此以外，还有一个指标值得一提，上市和科创板上市并不一定会画等号，这其中还需要研判企业最近有无上科创板的驱动力。

在本次讨论的几家公司中，澜起科技无疑最为积极。2月14日，就向上海证监局提交了IPO辅导备案。事实上，早在2018年年初，上交所便邀请了澜起科技到上交所上市，而随着科创板注册制整体实施方案获批，澜起科技成为首批上市科创板的企业应是顺理成章。

相比之下，商汤上市科创板，则变数颇多。一方面，商汤的上市声音由来已久，港股、深证等都曾与商汤传出过“绯闻”，商汤未必会选科创板。近期更有传闻称，商汤拟估值100亿美元寻求10亿美元融资，如按照这一体量来计算，商汤科技选择港股或其他机会上市的概率相对更高。是顺利登陆科创板，还是选择其他机会寻求更大发展，成了当下商汤所面临的幸福选择题。

与商汤不时出现上市传言相比，依图一直颇为低调。尽管频频出现在科创板首批上市企业的名单中，但依图却一直未就此事进行直接表态。但外界的期待却有增无减，在日前《新闻联播》中，有关工信部AI英雄榜揭榜的项目里，依图又被单独点名。

毫无疑问的是，在商汤更大概率选择主板上市的情况下，依图无疑有实力成为科创板在人工智能板块最具实力的代表性企业。

最后看联影医疗，联影的硬实力是最容易受到政策青睐的核武器，加上上海本土作战的天然优势，联影医疗科创板首发概率极大。

科创板作为资本市场，坊间又将其对标纳斯达克，自然会有人产生泡沫的疑虑。纳斯达克20年间，退市企业超过15000家，如今仍有70%是僵尸股，无数人在几次暴跌中损失惨重。

但我们也要看到泡沫的另一面——纳斯达克最终给美国留下了苹果、微软、谷歌、思科等一批世界领先的行业巨头，极大地推动了国家乃至世界的发展。

因此，对这些被寄予厚望的科创企业来说，上了科创板，不是终点，而是起点。得到了资金的支持，更应不忘初心。而对投资者而言，能做的就是擦亮双眼，认清真正有价值的事业，从而抓住浪潮里的明珠。

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