【股市】4月市场策略——机构观点汇总（2019-04-04）

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【股市】4月市场策略——机构观点汇总（2019-04-04）

来源：网络综合

兴业证券4月市场策略观点：挑战震荡上沿

——展望四月和二季度，市场有望从“旺春行情”的干拔估值阶段，进入“精耕细作”回归盈利的阶段。盈利预期变化能否匹配现阶段估值，甚至让估值再进一步，是二季度行情“上”还是“下”抑或是“上上下下”的关键因素。二季度行情演绎存在两种可能性。

收入稳+成本降推动盈利预期持续改善修复。去年10月开始，政策暖风频吹。股权质押纾困、企业流动性改善、地方政府专项债提前发行、降税减费、汽车/家电下乡与延长“五一”等稳消费等措施，与我们年度策略《重构创新大时代》提出的“中国重构”四大方向相符。虽然整体需求难以较快全面复苏，经济整体大方向仍是边际向下，但由于大部分企业进入被动去库存尾声（如汽车），需求弱复苏还是能带动企业生产好转的，3月份制造业PMI重回荣枯线以上便是明证。收入端，经济弱复苏带动企业收入止跌；成本端，增值税减免、社保费率下降等降税减费措施，改善企业成本特别是制造业成本。

盈利预期改善能否持续还需后续数据不断验证，行情走向存在两种可能。如果盈利预期持续改善，市场有望挑战震荡上沿。如果经济数据、企业一季报有“好”、有“坏”，政策效果尚未完全凸显，市场可能会“上上下下，区间震荡拉锯战”。但无论是哪种可能，市场都将从“炒新”、“炒烂”阶段回归基本面。

未来两周将公布的一季度经济数据、3月金融数据、企业年报与一季报，是判断两种可能性的关键时间点，也是机构投资者依托业绩、产业生命周期等挑选优质个股，与其一起成长、分享红利的好时机。

投资策略

——行业配置：关注新“五朵金花”，即大创新、大券商、汽车、地产链条（建材/家装/厨电/家居）、景气链条（煤化工/炼化/MDI，铝/铜，猪）。

——主题机会：继续关注“四大天王”：长三角一体化/科创影子主题/国企改革重组/泛在电力物联网。

申万宏源行业轮动策略月报：4月份建议超配食品饮料、家电、钢铁、银行和军工等行业

2019年3月，A股延续2月份的热情，月初连续多日成交额突破1万亿，上证综指快速突破3100点后出现休整，前期强势股大幅回调。尽管如此，市场仅在10日均线附近小幅震荡后一举突破了前期高点。3月份期间，宽基指数中表现最好的是中证1000和中证500指数，分别上涨10.90%和10.39%，上证50表现较差，上涨3.45%。　

三月份市场风格整体延续了二月份的特征，从申万风格系列指数来看，亏损股指数表现最佳，上涨13.69%，同期低估值指数表现相对较差，低市净率指数与低市盈率指数分别上涨3.19%和4.53%。　　

申万宏源金工从风格轮动与行业配置相匹配的思路，于2016年开发基于风格轮动与BL模型的行业配置策略，在样本外跟踪表现优异，2017年行业组合相对基准超额收益为15.73%。2018年，行业轮动组合绝对收益-13.52%，战胜除休闲服务外的所有一级行业指数，相对于申万A指超额收益为16.47%。2019年3月，模型建议超配计算机、房地产、通信、非银金融等行业，截至2019年3月底，3月份行业组合绝对收益10.57%，跑赢基准指数2.31%。　　

根据申万金工风格轮动模型，截止到2019年3月底，主要市场风格中，大盘风格相对于小盘风格占优、非金融相对于金融板块占优。结合市场对各行业2019年盈利预期，模型建议4月份关注食品饮料、家用电器、钢铁、银行和国防军工等行业。

天风证券：该如何布局二季度？

策略：四月权益市场展望——节奏和风格：

（1）可能有降准。为应对增值税缴税对流动性的冲击，和大量到期的MLF，每个季度首月的降准，具备一定的必要性，且是预期内的常规货币政策操作。

（2）短期降息必要性不足。中美利差重新走扩到接近70个BP，对降息的掣肘明显减弱。但在“杠杆不能上天”、“房住不炒”、“经济以托底为主”的总体思路下，3月PMI大幅反弹后，政策进入观察窗口期，短期马上降息的必要性不足。

（3）短期对分子的乐观情绪占主导。3月PMI显著超出预期后，投资者对盈利触底企稳的乐观预期可能导致市场出现对分子的过渡演绎。但企业盈利真正底部未到。Q2、Q3由于基数原因，PPI大概率进入通缩区间，同时从信用扩张开始，到企业盈利的改善，大致需要6-9个月的时间，盈利最差的时候可能在Q2-Q3。

（4）盈利触底证伪后，市场仍然是分母主导。估值提升的力度和节奏也取决于信用扩张的力度和节奏。当4月上旬市场过度演绎盈利触底的预期后，对于4下旬到5月而言，一方面PMI和PPI等判断盈利的关键指标还会反复，企业盈利尚未真正见底。另一方面，在经济以托底为主而不是抬起来的背景下，政策也处于信用扩张的观察窗口期，降息和大规模社融投放的必要性不足。理性来看，4月中旬开始，市场缺乏估值继续扩张的动力，指数层面可能以调整为主。

（5）决断在6月。向前看，后续估值扩张的动力来源于两个层面：一是6月前后科创板开板对市场的带动效应。二是4-5月盈利和经济数据再次回落后，对信用扩张（包括社融和降息）再次发力的预期。

（6）4月推荐国企改革和一带一路。前者关注即将发布的第四批混改试点名单和财政困难地区的“大集团小公司”。后者则存在巨大预期差，关注4月26日的第二届带路峰会。

宏观：

（1）A股方面，4月3日突破3200点之后，市场情绪亢奋，趋势得到加强。

（2）货币政策方面，2季度政策进入信用传导效果的观察期，短期加大宽松的空间有限，但经济企稳之前，货币政策基调不会发生方向性转变。

（3）利率方面，政策、股市和通胀预期短期对债市利空，但基本面尚未见底、货币宽松方向不变，利率在调整之后存在更大的交易机会，需要耐心等待政策、基本面预期和风险偏好的转折时机。

观点：

今年的市场行情，大致可以分为三个阶段:：刚开始是外资流入，股价主要表现的是白马消费股，第二波是游资流入，主要表现的是高风险特征的股票，各种主题性炒作。第三波是主流机构资金流入。客户目前更加看重公司价值和业绩支撑。整体上认为市场在未来一个阶段将维持震荡，将逐步由刚开始的β驱动转向α驱动，操作层面未来将进一步回归基本面，看好一季度业绩有望超预期高增长的优质公司。长线看好成长和科技；板块方面TMT，高端制造，周期，医药，消费等。

西南证券：站上3200，后市怎么看？

随着超预期的经济数据的出炉，市场的情绪正在快速好转。市场上3200后，需要坚定持股，经得住上涨，忍得了波动，不轻易失去头寸。

当前的组合正是：经济将弱未弱，流动性实质宽松，成长股业绩反转。这是最适合权益类“暴躁”的时光。

投资策略：从投资策略上来看，跟着趋势走，行情没结束。当前有三个方向可以配置。 

其一，价值投资方向。追求价值投资者，可以配置价值投资型标的，稳健当头。

 其二，科技成长方向。随着科创板快马加鞭，中国在科技领域对于世界领先国家的追赶也在不断提速。

 其三，可以配置一些一季报业绩反转或者高增长的公司。

 风险提示：经济衰退超预期，成长股业绩增速不及预期。

安信证券：科创板，资本市场新征程

投资要点：

科创板带来基础制度变革：科创板试点注册制，由交易所负责实质审核，证监会转向形式审核；股票发行的成败将有市场而非发审委决定，市值是决定发行成败的钥匙；注册制实行后，对现有IPO影响小，预计对市场资金分流影响不大；科创板的发审流程、配售机制、询价机制、交易和投资者保护机制等制度设计代表了变革的第一步。

科创板如何打新：短期看，打新仍是投资科创板最佳策略；长期看，破发或将常态化，打新赚钱出现不确定性；长期看，每个IPO打新收益大幅缩水，获配比例更多，但总份额有限。

从香港IPO看未来科创板打新：香港新股上市破发较多，新股上市后股价呈现双向波动特征，规模更大的IPO股价表现更为稳定；综合来看，港股IPO抑价率显著低于A股。

创业板首批上市公司后续表现：创业板开设前后中小板表现强势，创业板首批28家公司上市首日涨跌幅不限，整体涨幅较大，波动剧烈，28家上市公司近9年分化显著，近半数（13家）公司首日收盘至今累计涨幅不超过30%，从长期看，股价表现与盈利增长关系密切，成正相关关系。

风险提示：1.科创板推出进度不及预期；2.高科技公司研发和经营风险。

广发证券：周期股迎来绝对和相对收益阶段

金融供给侧慢牛阶段性转向分子端

我们1月6日以来积极看多A股，提出“金融供给侧慢牛”。金融供给侧改革下新经济“宽信用”是本轮贴现率行情的核心驱动力，随着“宽信用”政策效果显现，我们判断经济增长也将会超预期，市场的核心矛盾会阶段性转向分子端。3月PMI数据超预期，10年期国债期货本周连续下跌，南华工业品指数最近一周强势，年初以来滞涨的周期股也首次获得显著超额收益，我们判断经济增长预期上调将带来周期股的绝对和相对收益阶段。

财政“加力提效”、地产销售放量逐步改善盈利预期

开年财政“加力提效”，地方专项债发行明显放量：今年1-2月地方专项债发行2858.9亿，相对去年同期的107.7亿大幅抬升。基建对冲“稳增长”：基建投资是财政支出的主要方向，基建类支出同比增长24%，支出占比23%。而今年一二线地产销售超预期也在进一步改善盈利预期，3月地产消费面积同比显著上涨4%。广发宏观也认为，“PMI出厂价格和购进价格指数继续大幅上行，PPI在斜率和拐点上均有超预期的可能性”。

PMI公布后大类资产表现反应分子端权重上升

近期国债利率显著回升，商品价格上涨，分子端企业盈利预期驱动的周期股获得显著超额收益：今天10年期国债期货大跌0.55%，南华工业品指数一周上涨45；A股交运（+3.38%）、建筑（+2.26%）、建材（+2.06%）、钢铁（+1.64%）、煤炭（1.54%）等周期股的均获得明显的超额收益（上证综指+1.24%）。由此可见，资产市场也正在从分母端转向分子端。

历史上，货币宽松政策中后期，周期股收益率预期（EV）为正

历史上宽货币政策中后期，“宽货币”向“宽信用”传导的阶段，周期股上涨概率较高：（1）06年2月-3月，周期风格指数小幅回落1.6%；（2）09年1月-2月，周期风格指数大涨23.7%。我们认为，金融供给侧改革正在促进“宽货币”向“宽信用”传导，周期行业也将阶段性迎来补涨行情。

金融供给侧慢牛延续，建议把握周期股补涨机会

大类资产价格表现交叉印证市场正在从一季度分母端逻辑阶段性切换向分子端，经济增长和企业盈利预期有望进一步上调，我们建议阶段性把握年初较为滞涨的周期性行业补涨机会（有色、化工、钢铁）。继续推荐前期看好的制造（工程机械、重卡）。金融供给侧慢牛是全年主线，战略性看好受益于金融供给侧改革资金供需端的成长股（科技）底部“反转”+券商。

核心假设风险：宏观经济数据低于预期；企业盈利低于预期；海外风险高于预期。

东北证券：

目前时点来看，市场后续依然具备较大的上行空间，与我们的去年年底的预判相比，整体环境的增量改善出现在以下三个方面：1）国家2万亿规模的减税降费政策快速落地，经济基本面有望逐渐摆脱前期的下滑趋势；2）中美贸易谈判的进展顺利，据最新金融时报报道中美官员已经在贸易协议的主要问题上达成一致；3）增量资金持续入市，市场资金流入虽在上周暂缓，但近期存量规模预计再创新高，结构上建议以提升实体经济运行效率的成长为主，同时受益于减税以及房地产销售回暖的消费板块。

从2000 年以来对历次牛市与熊市的观察中，我们发现牛市时市场估值分布扁平，而熊市时市场估值分布则呈现陡峭。分布的常态应是如熊市所呈现的陡峭状。而在牛市时，投资者情绪对估值的影响更大，上市公司估值因为其能给市场的预期也不尽相同，所以估值分布的形态更加扁平。目前估值集中度仅约低于2012年年底的水平，市场估值结构依然十分健康。

华泰证券：

大盘观点

目前市场观点较为一致，认为近期政策利好不断，市场情绪高涨，行情仍将持续，目前应保持仓位，跟随趋势，寻找结构性机会。

在结构上，大部分客户表示应积极关注年报及一季报业绩，挖掘真正有基本面支撑的个股。

看好板块

1. 短期较多客户都关注券商、医药、消费等基本面支撑较强的板块；

2.同时客户对TMT，科创映射概念，航空板块关注度也较高。

国融证券：

我们认为指数在此位置压力重重， 第一阶段目标是有效脱离 3100 点附近的震荡区间，否则将再次陷入震荡格局，无论哪种走势个股均会有不错的轮动机会， 建议继续规避高位个股风险， 积极参与市场博弈。

开源证券：

1、周三开盘三大股指集体低开，早盘在自由贸易港、啤酒板块轮番拉升下，三大股指纷纷反弹并翻红，盘中虽不乏概念板块轮番表现，但两市依旧维持横盘整理走势，尾盘在券商、航运板块持续发力影响下，各大股指再度走高，沪指突破 3200 点整数关口，创 2018 年 5 月以来新高。行业板块亦多数上涨，资金做多意愿明显增强，沪深两市合计成交额超 9000 亿元，沪股通净流入 21 亿，深股通净流入 14 亿。大盘走势如我们昨天所说，还是消化了利空消息，利用利空打压，低开高走并站上 3200 点。　　

2、突破 3200 点的重要技术意义在于掀开盖子，大盘的上升通道形成趋势上涨。这种趋势一旦确立，不到 3500 点就很难回撤。而且盘中机构采取逼空的手法，这跟之前的跳水做法完全相反。所以投资者都有些紧张，记住，市场越超预期，越要有稳定的心态。既然确定了上升趋势，那你就只需要逢低买进就行了，不要顾虑太多。犹犹豫豫，瞻前顾后，到头来只能贻误机会。一线城市二手房交易量回暖，是刚需放量，也是经济复苏的前兆。说明国内经济很可能提前触底反弹了，这对股市也是利好支持。管理层很明显是想用社保基金减持，来给股市降降温。没想到适得其反，反而成了价值投资的典范。　

3、后市操作，交通银行低开高走，说明社保的减持对交行股票形成了利空出尽的效果。资金在今天利空打压下，低开高走。已经说明这种方法是无效的，因为现在参与股市的资金太多了，投资者风险偏好的上升，你根本无法阻挡，谁挡道他就杀谁。所以才形成逼空手法，个股操作要注意不要去追逐题材、热门、垃圾股。关注大金融家族细分领域，比如券商、期货概念、互联网金融、区块链、金控平台等。不要调换股票太勤了，换股要掌握时间和节奏。对于震荡要有忍耐力，心态平稳最重要。

（来源：网络综合）

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