首批科创板基金来了！最快本周上架，如何“百里挑一“？

来   源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

记   者丨奉仙、庞华玮

编   辑丨朱益民

首批科创板基金落地。

4月22日下午，华夏、南方、易方达、嘉实、工银瑞信、汇添富和富国等7家基金公司陆续传出消息称，公司已拿到首批科主题基金批文。

具体获批的7只基金分别是：

从申报时间来看，南方科技创新混合是申请材料接收日最早的一只基金，为今年1月25日，其余6只基金申请材料接收日均为2月22日，不过这些基金的第一次意见反馈均是3月8日。

22日，此次率先获得科创板基金批文的部分基金公司向21世纪经济报道记者表示，计划将尽快发行。

另有业内人士称，据悉首批科创板基金将有每只10亿元的发行限额，而当前权益基金发行市场火热，首批科创板基金可能会很快售罄，甚至出现按比例配售的情况。

按照业内目前的说法，本周内即可能有科创板基金问世。

就首批获批的7只科创板主题基金来看，7只产品中有6只均为开放式产品，仅工银瑞信科技创新3年封闭运作混合型基金为封闭式产品。

在4月16日上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》中，明确公募基金可参与科创板股票IPO的战略配售, 并对具体可参与基金的范围、参与配售的规则及限制条件做出了明确规定。

根据指引，基金要参与科创板战略配售需要满足三个条件：封闭式运作、投资策略包括战略配售策略；符合发行人和主承销商在招股意向书和初步询价公告中披露的战略投资者标准。

这意味着，目前获批的7只科创板主题基金中，除工银瑞信科技创新3年封闭运作混合基金外，其余6只开放式科创板主题基金，无法参与科创板战略配售。

22日，南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博向记者介绍称，“首批科创主题基金投资策略分为主动选股及战略配售。其中，采用战略配售投资策略需采用封闭式或定期开放式，并在基金法律文件中进行明确。南方科技创新混合基金采用普通开放式运作，将通过基金经理主动选股的方式，参与科创板股票投资。”

史博表示，“南方科技创新混合基金主要投资于以新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等科技创新领域的企业，投资范围包括主板、中小板、创业板、科创板上市公司股票。基金可根据投资策略需要或市场环境变化，选择将部分资产投资于科创板，也可选择不投资于科创板。”

科创板基金之所以备受市场关注，核心在于——可参与科创板打新。

不少人士认为，参与科创板投资，风险收益比最好的机会就是网下打新，而通过科创板基金打新是值得考虑的重要投资途径。

一方面，由于科创板允许未盈利企业上市，而一般投资者甚至是机构投资者，要判断一家创业企业未来几年的走向都面临较高难度，直接投资科创板公司是风险较大事件。

其次，A股传统上“逢新必炒”，科创板公司上市后，其赚钱效应或吸引一大波机构去参与打新。由于科创板IPO规则与A股现行规则有所不同，网下打新中签率有望大幅提高。

具体原因有以下两点：

考虑到上述因素，通过公募基金参与科创板打新是一个值得关注的选择，尤其对于封闭式运作的科创板基金而言，就有打新方面的特殊考虑。

在已经上报的科创板基金中，最受市场关注的也是科创板封闭运作基金。从产品形式上看，科创板封闭运作基金均采用灵活配置混合形式，其中3年封闭运作最为普遍，也有基金采用2年封闭运作的模式。

据悉，该批科创板封闭运作基金是交易所方面牵头设计的基金产品，参与打新是封闭运作的一大原因，而且前面也提及，这些基金大概率还会获得战略配售的机会。

当然，市场上已有的2018年成立的6只战略配售基金亦可以参与科创板打新，同时全市场所有权益类公募产品也可以参与科创板的投资，新申报的科创板主题基金并非唯一选择。

“我们预计前期科创板遭到爆炒是必然的”，华南一位私募人士此前接受记者采访时指出，“A股那么多热衷炒作的机会不可能错过这种历史性的机会，很多人拿创业板最早上市那批公司现在的情况去做对比，其实是不合理的，因为炒作资金都是倾向于短期操作，而非一直持有，这是短线博弈的逻辑。至于什么时候抛，就看市场到时候的具体情况了。”

然而，科创板打新并非零风险。

新时代证券研究所所长孙金钜曾分析指出，科创板股票前5个交易日大概率实现充分换手，加上定价起点可能较高，科创板新股可能存在破发现象，传统IPO渠道的无风险打新收益可能无法在科创板复制。

孙金钜认为，新的询价制度下，投资新股不再是无风险投资。但是IPO定价应该是各方利益充分博弈的结果，网下发行比例大幅提高。同时，券商跟投制度等都保证了IPO定价的约束机制。当然，科创板的交易制度设置，以及较为理性的定价起点，会使得上市新股可能无法复制过去连续涨停板的现象。择股要求提高，应该交给专业的机构投资者去做。

另外，南方基金史博特别提到了投资科创主题基金存在的特有风险。史博指出，由于科创主题基金参与科创板股票投资，同普通权益基金相比，存在以下三个特有风险：

史博表示，“南方科技创新混合基金将在产品法律文件、发售宣传材料等公开信披文件中进行充分的风险揭示。投资者应当从自身实际情况出发，适度参与基金投资，做好风险把控。”

此外，史博强调，“基于科创板股票上市前5天不设涨跌停限制的特点，我们认为科创主题在风险管理方面，较普通权益基金应该更加慎重，基金公司在产品的投资运作、定价估值、交易等层面均需要特别注意。尤其是投研团队需要对创新科技类型的商业模式和商业逻辑有更周密的研究体系，打破现有投资思维惯性，建立一套有别于A股上市公司的投研体系。”

除了获批的7只科创板主题基金外，据21世纪经济报道记者统计，正在等候获批的科创板基金数量超过70只。

由于科创板基金数量众多，对于投资者而言，不免面临如何选择的问题。

在五花八门的科创板主题基金中，究竟应该怎样选择一只符合自己需求的产品？

行业人士认为，首先要明确以下几个基础问题：

第一，明确这只基金的投向包括哪些。

从已申报的科创板主题基金的名字来看，大致可以分为两大类：名字中带有“科创板”字样的科创板基金，以及名字中带有“科技创新”字样的科技创新基金，这两者是存在差异的。

按照基金法律法规，基金名称中有“科创板”3个字，至少要将非现金资产的80%投向科创板股票。基金名称中“科技创新”4个字或“科创”2个字，表明至少要将非现金资产的80%投向科技创新类股票。

据银河证券基金研究中心介绍， 一般来说，科创板基金是指基金资产至少80%以上甚至全部投资科创板股票；科技创新基金是指基金资产投向科创板股票以及主板、中小板、创业板上同类型股票，寻求在整个沪深股市中进行科技创新类股票的投资。随着科创板股票发行启动后，科技创新类股票以科创板为主，但创业板、中小板、主板也有很多科技创新类股票，也在可考虑投资范围之内。

第二，明确基金分类的差异。

选择一只科创板主题基金时，还要明确其是股票型还是混合型。

其中，股票型基金在仓位上受限程度比较高，混合型基金仓位较为灵活。

据银河证券基金研究中心统计，现有证监会已接收材料的科创板主题基金中，绝大部分为混合型基金，仅5只为股票基金，分别来自于：嘉实、鹏华、华商、海富通以及新沃5家公司。

第三，明确运作方式的差异。

所谓运作方式的差异，就是指一只科创板基金是开放式运作，还是封闭式运作。

对于封闭式运作科创板基金而言，正如我们前面所言，其实其目标更集中在参与战略配售，可以参考此前的6只战略配售基金。而对于开放式运作科创板基金而言，其投资对象包括整个A股市场的科技创新相关基金。

银河证券基金研究中心认为，开放式的科创板方向基金，将面临比现有开放式股票基金更大难度的投资运作压力。现有的开放式股票方向基金，投资对象是沪深股市3000家上市公司，流通市值40多万，基金持股市值占流通市值比例是4%左右，流动性方面几乎没有压力，交易机制较为成熟。

但是科创板就不一样，上市初期不设涨跌停板制度，每天涨跌幅从现在的10%扩大到20%，这对开放式基金的每日资产组合估值提出很高要求。面对剧烈波动的科创板股票，如果每天资产组合估值不公允存在漏洞的话，极易引发巨额申购或巨额赎回。

有业内人士建议：如果仅看好科技创新概念，可考虑科技创新混合基金；如果仅打算参与科创板打新，可优先选择战略配置基金；如果只想参与科创板投资，可选科创板3年封闭运作灵活配置混合基金。

不过，归根结底而言，投资者还是要明确自己的主要投资目的，尤其要参考基金公司在权益投资方面的综合实力。因为科创板投资对基金的投研水平要求而言，提出了更多更高的要求。

实际上，随着科创板基金的加速推进，科创板企业如何定价一直是机构着力研究的重点。

目前市场研究人士对于这一热点问题也在各抒己见。国泰君安证券研究所所长黄燕铭曾指出，其认为使用FCFF三阶段（公司自由现金流）、EVA（经济增加值）、重置成本法这三种方法对科创板公司进行估值相对比较合适。

不过，由于科创板企业估值难度较大，市场上对于究竟如何估值科创板企业还存在不少争议。目前仅有的较为统一的观点是，“高溢价”或是优质科创板企业的大趋势。

华南一位权益基金经理曾向21世纪经济报道记者指出，“不少未来上市的科创板企业可能是初创公司，这类企业一般具有高成长、高投入、高风险等特点，在企业生命周期的初创期与成长期阶段，需要大量资金来研发和扩产，利润上具有滞后性及不确定性，对于这类企业，传统估值方法肯定行不通，而定价的最大不确定性也是来源于此。对于目前市场上讨论比较多的估值方法，我们团队也在进行研究，同时我们认为有的地方值得斟酌。比如一家大量烧钱的上升期企业，现金流估值法可能存在瓶颈；再者，针对特定行业的创新企业，哪些特殊标准要纳入参考等也要考虑。这个过程需要不断摸索，也是未来几个月我们的重点工作。”

另外，有基金经理表示，科创板公司可能会给投资带来一些新的挑战，包括但不限于当期利润太少甚至为负、同股不同权等等。预计科创板公司初期估值都会较高。

21世纪经济报道记者获悉，目前，不止一家基金公司可能撤回不必要的部分科创板基金申请。

4月22日，一家基金公司人士向21世纪经济报道记者表示，确有此事。

“按照上交所4月16日下发的《上海证券交易所科创板基金股票发行与业务指引》，只有封闭运作的基金才允许参加科创板的战略配售，同时一家基金公司只允许有一只基金参与科创板的战略配售。对于已有战略配售基金的公司来说，因可以参与科创板的战略配售，所以再多一只3年封闭运作的科创板基金就没有太大必要了。”他说。

21世纪经济报道记者根据证监会公开信息统计，上述可能撤回申请的科创板基金接近10只——它们涉及基金公司重复配置战略配售基金和封闭式科创板基金。

首批科创板基金一定程度上或可佐证上述消息：4月22日首批拿到科创板基金批文的7家基金公司中，其中有5家已发行战略配售基金，而它们此次获批的科创板基金中没有任何一只是封闭运作的基金，即都不参与战略配售。

不过，对于它们是否撤回三年封闭运作的科创板基金的申请，记者并未获得这些基金公司的确认。

此外，一家华南基金公司人士也表示，“现在的基金能投科创板，没必要新报科创板基金。”

这类可能因没有必要而撤回申请的科创板基金数量则不得而知。

按照规定，现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票。

简单计算，目前公募基金总规模达到14万亿，其中股票型、混合型加上可投股票的其他类型基金总规模差不多4万亿，即约4万亿的已成立公募基金都可以直接买科创板的股票。那么，再设置更多的科创板基金似乎也没有太大的必要。

本期编辑 陈思