3000亿估值跌至67亿！这家知名企业要凉凉？

一如所有人预期，那把悬在乐视头上的“锤子”终于砸下。

4月26日凌晨1时许，乐视披露了2018年年报。随后，乐视网在26日开停牌，股价定格在1.69元。未来十五日之内，深交所将决定乐视网的命运：是否暂停股票上市。

起步于版权分销，狂奔于“七子生态”，跌倒在“硬件负利”，深陷于诉讼讨债泥潭，这家估值曾一度高达3000亿元的中国互联网明星企业，在上市9年后，有可能以不到70亿的市值狼狈离场。

四面楚歌 泥足深陷

2018年的乐视或许只能用“摇摇欲坠”来形容。根据年报，2018年度，乐视网及其下属子公司实现营业收入15.58亿元，同比下降77.83%；实现归属上市公司股东净利润-40.96亿元，同比增加70.49%。其中运营业务（广告投放业务及付费业务）共计产生营业收入8.54亿元，占比54.82%；版权分销及电视剧发行收入2.71亿元，占比17.43%。以上收入较2017年同期相比呈现大幅度的下滑趋势。报告称，乐视经营处于低谷状态。

除了资产为负的艰难处境，乐视在2018年遇到的麻烦远不止于此。年报称，由于乐视在2017年度出现了关联应收账款回收困难、大股东未履行借款承诺、现有债务到期等问题，导致其在2017年度现金流严重短缺，对供应商存在大额欠款，同时市场品牌及公司信用体系受到极大影响，业务开展受到重重阻碍。2018年，上述问题非但未得到任何根本缓解、好转趋势，甚至还在持续恶化，这直接导致了乐视连续两年的亏损。

事实上，早在今年2月13日，乐视就曾发布公告称，如果上述问题一直得不到解决，公司未来净资产情况及生存和发展将面临极大威胁。

一方面是收不到款，另一方面乐视自身也面临着巨额债务。

根据公告，截至2018年底，乐视合并范围对大股东贾跃亭及其关联方应收款项为约28亿元；而乐视合并报表范围内应付票据及应付账款53.55亿元，主要为应付供应商及服务商欠款。同时，公司存在无法偿还相关债务方借款超过36亿元。

除了负债累累，乐视持有的21家公司股权也被接连冻结，其中就包括曾为乐视带来稳定现金流的东阳市乐视花儿影视文化有限公司、霍尔果斯乐视新生代文化传媒有限公司等。

与此同时，由于司法处置，乐视大股东贾跃亭持有的乐视网股票仍在不断减少。根据年报，截至2018年12月28日，贾跃亭持有公司97467万股，占公司总股本的24.43%，其中已质押股份， 占公司总股本的21.70%；其中其所持有公司股票全部被冻结、轮候冻结。

根据全国法院被执行人信息查询系统显示，贾跃亭已九次被列入失信被执行人名单中。同时，由于贾跃亭的股权质押存在因无法及时追加担保而被相关机构处置的风险，乐视的实际控制人将很有可能发生变更。

乐视曾在公告表示，最近一年多来，乐视网多次喊话贾跃亭解决债务问题，甚至要求贾跃亭以FF股权抵债，但是由于贾跃亭债务问题解决遇阻，这导致乐视网的债务压力无法缓解。

在此情境下，今年3月，乐视网发公告称，拟与关联方乐融致新、乐视保理、乐视影业分别签署《房屋租赁协议》，转租乐融大厦部分办公楼层于上述关联方使用，希望通过直接减少上市公司办公租赁费用和物业费用净支出，在一定程度上缓解乐视网的资金紧张压力。

然而雪上加霜的是，就在年报公布的前十天，据国家企业信用信息公示系统显示，乐视被北京市工商行政管理局海淀分局列入经营异常名录，原因为通过登记的住所或者经营场所无法联系。

搭建七大生态 发展如日中天

乐视的这一困境始于2016年底。在此之前，贾跃亭对乐视的“生态化反”的搭建如火如荼地进行了一两年。“乐视要打破整个产业链中的创新边界，打破内部的组织边界，让生态产生强大的化学聚变反应，形成开发的闭环，给用户创造极致体验的同时，也向所有第三方开放者史无前例地开放所有权。”贾跃亭曾如此解释“生态化反”。

2016年3月27日，贾跃亭出席2016中国（深圳）IT领袖峰会。

尽管对于何谓“开放的闭环”就连360创始人周鸿祎都曾忍不住吐槽，“别将那些大词，说人话！”，但当时贾跃亭所描绘的包含了“云生态、内容生态、电视生态（大屏生态）、手机生态、体育生态、汽车生态、互联网金融生态”在内的“七子生态战略”，还是使得乐视一时名声大噪、市值大涨。

乐视网上线于2004年，在上线后的几年里，贾跃亭利用国内版权保护意识薄弱的市场现状，以“白菜价”收购了大量影视剧的互联网版权。

公开资料显示，乐视网2007年采购的电影、电视剧均价为1.74万元/部，2008年为2.68万元/部，而2009年的采购量是前两年总和的七倍，均价才1.47万/部。三年的版权采购费用总和仅5850万元。

2009年后，政府开始加大互联网版权保护力度，视频内容价格暴涨。乐视将此前购买的版权分销给其他视频网站，并从中赚取差价，率先在业内实现了盈利。2010年，乐视网成为国内首家在A股上市的在线视频网站。

此后，贾跃亭开始延伸乐视网的业务板块。2011年，贾跃亭邀请光线影业前总裁张昭加盟，正式组建乐视影业，相继投拍了大众耳熟能详的《小时代》、《太平轮》、《九层妖塔》等影视作品。2011年，乐视网更是斥资2000万元购买了现象级热播剧《甄嬛传》的独家网络版权，结果带来了创纪录的20亿次流量。2013年10月，贾跃亭收购花儿影视100%的股权，开始对电视剧制作和发行领域的资源进行初步整合。

与此同时，乐视进入硬件市场，于2013年5月正视发布超级电视。当年乐视于10月推出的S50，凭借50寸屏幕和2499元的价格火爆一时。“硬件+内容+平台+应用”成为贾跃亭认定的乐视发展模式。2015年4月，乐视推出超级手机。

除此之外，2014年乐视还进军体育版块。当年成立的乐视体育文化产业发展（北京）有限公司在2015年5月完成首轮融资。此后的一段时间里，乐视花重金与亚足联、法网、温网签约，拿到亚冠、12强赛等多个重要赛事的版权。

从2011年至2016年，乐视的“七子生态”在如火如荼地搭建着，其市值也随之水涨船高。2015年5月12日，乐视网股价达到179.03元的历史最高点。次日，乐视网总市值超过万科，达到1526.57亿元的巅峰。2015年的乐视风光无限，当年乐视整个“生态经济”的总收入超过200亿元，乐视系总估值突破3000亿元，跻身中国互联网企业前5名。

在贾跃亭的“七子生态战略”布局下，尽管上述板块都还在初步筹备阶段，看不出能否盈利，2016年1月5日，乐视再度杀进汽车领域，在美国拉斯维基斯公布了其重要战略合作伙伴FF（法拉第汽车），并联手发布了FF首款概念车FF ZERO 1。同年4月，乐视LeSEE概念车发布。8月，贾跃亭宣布LeSEE超级汽车工厂正式落户，超级汽车小镇计划启动，除了乐视还宣布将投资200亿元，把包括音乐、体育、影视等的内容资源注入生态小镇。

也是在这一年，乐视发布了理财产品“乐乐发”，并成立乐视小贷公司。与此同时，乐视云计算有限公司宣布完成A轮融资，金额高达10亿元人民币。自此，乐视完成了其“七子生态”中的“云生态、汽车生态和互联网金融生态”这最后三环。

高楼乍崩 无力回天

然而，贾跃亭在2016年11月6日发布的一封名为《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没还是把海洋煮沸》的公开信，将乐视的锦簇布帷一把扯下，使得更多公众开始得以窥探这一庞大船舰底下的暗涌波涛。

“我们如同身处冰火两重天中，在煎熬中颠覆前行：一边是突飞猛进的战略与业绩，一边是日益凸显的资金与组织压力。”贾跃亭在公开信中承认，“乐视手机推出一年多做到其他厂商用几年才达到的销量，前端发力狂奔，后台服务却无法提供充分支撑，近几个月以来，供应链压力骤增，再加上一贯伴随LeEco发展的资金问题，导致供应紧张，对手机业务持续发展造成极大影响。”

乐视手机为抢占市场份额以低于市场的价格销售，买会员送硬件的畸形销售策略是其资金链断裂爆发的主因。据当时的业内人士统计，由于乐视一向采取“硬件负利”的策略，每卖一台手机，硬件成本平均亏损约200元，以2016年乐视手机2000万台的出货量计算，从2015年到2016年的短短两年，乐视手机直接成本亏损达40亿元。

事实上，在公开信发表前不久，市场就不断有乐视拖欠供应商一百多亿的传闻出现。2016年11月2日，乐视股价闻声闪崩，暴跌近7.5%。随后的几个交易日里，乐视股票重挫10.42%，市值蒸发约91亿元。从2016年6月乐视复牌算起，其股价已经跌去33%。

两个月后，贾跃亭老乡孙宏斌对乐视伸出了援手，接手贾跃亭成为乐视网董事长。2017年1月，融创宣布战略入股乐视，以60.41亿元收购乐视网8.61%股权，以79.5亿元获得增发后乐视致新33.5%股权，以10.5亿元收购乐视影业15%股权。共计投入150.41亿元拉了一把处于水深火热之中的乐视。

然而，孙宏斌的入股，对于乐视的崩塌并没有达到预期中的力挽狂澜。在2017年后，乐视的经营每况愈下，资金链断裂的局面已成事实。2017年2月，乐视体育与亚足联的合作中断，此前签订的赛事不再登陆乐视体育。这意味着乐视靠内容和版权盈利的意图将难以继续实现。5月，多家银行上门来催乐视还债。2017年6月，20多名来自全国各地的乐视手机供应商，站在北京乐视大厦门口高呼“乐视还钱”。 同年7月，多家基金下调乐视网估值。8月，因乐视网5000万元借款未能及时续贷或者还款，建行北京光华支行就乐视网全部贷款（2.5亿元）申请财产保全。

2017年乐视网开始出现净利润亏损，根据乐视网当年7月14日公布的业绩预告，其2017年一季度亏损大约在6.37-6.42亿之间。9月，乐视控股和乐视移动被列入失信被执行人名单，乐视信用体系遭受冲击。

2018年3月，孙宏斌卸任乐视网职务，黯然离去。

“自2016年以来，乐视就因通过向其大股东贾跃亭控制的关联方销售货物、提供服务等经营性业务及代垫费用等资金往来方式形成了大量关联应收和预付款项。截至目前，这大部分关联应收款项仍未能收回。这一方面导致乐视对上游供应商形成大量欠款无法支付、债务无法按期兑付和存在大量诉讼和潜在诉讼等问题；另一方面关联欠款导致乐视现金流极度紧张，同时市场品牌及公司信用体系受到极大影响，经营严重受阻，营业收入与净利润大幅下滑。上述两方面因素造成公司2017年以 来计提应收账款，无形资产减值，并与经营性亏损一并导致公司2018年末净资产为负，进而引起暂停上市风险。”在今日凌晨发布的2018年年报中，乐视如此描述过去两年多的其由盛到衰的原因。

南方都市报（nddaily）报道

南都记者 孔学劭 实习生 卢洁萍

* 南方都市报（nddaily）原创内容未经授权，不得转载。

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