5G时代开启，高通创投打算怎样布局？

5G大幕拉开，重量级选手陆续登场。在这场全球技术浪潮中，产业格局或将被重塑。

作者：刘岩

编辑：曲琳

图片设计：李斌才

2019年被全球产业界公认为5G商用元年。在2G、3G、4G时代成长起来的无线通信技术领军企业高通(英文名称：Qualcomm)已经做了大量的5G技术储备，凭借其技术优势和产业链条中的地位，成为5G标准和商用实现的关键主导者和推动者之一。

现阶段，高通的手机厂商客户们已先行一步，纷纷研发甚至已经发布了5G手机。据高通全球副总裁、高通创投董事总经理沈劲透露，包括OPPO、vivo、小米、一加、中兴等在内的全球20多家终端厂商将于今年推出共计超过30款搭载高通5G芯片的5G终端，首批5G智能手机于2019年第二季度面市。

在5G商用元年的2019年，中国第一阵营的Android手机搭载的几乎全是高通的5G芯片。

沈劲告诉企业创投联盟，手机只是5G的一个应用场景，而在5G赋能的产业链条中还有更多机会有待发掘。

为了推动5G全球商用，高通动作频繁，不遗余力地推动5G生态向前发展。而作为高通的风险投资部门，高通创投有着重要使命：“围绕母公司战略目标，为高通提供外部创新的洞察，在加速并影响产业链的同时获得良好的财务回报。”

认准5G赋能的新赛道后，沈劲琢磨得更多的还是如何平衡投资的财务回报和战略价值。经过在高通十多年的磨练，沈劲投资的手感越来越好。中科创达、小米的成功退出，均为高通创投实现了财务价值和战略价值双丰收。

中国区是高通创投在全球投资活动中最活跃的地区之一。截至目前，高通创投已经在7个国家设立了投资团队，目前在全球管理超过150家活跃的投资组合公司，其中40多家公司分布在中国国内。

最新统计结果显示，仅2018年一年，高通创投在中国市场就有3个项目通过IPO或并购方式退出，分别是小米、触宝科技和摩拜。

2019年4月，高通创投的被投企业——视频通讯企业Zoom在纳斯达克IPO。高通创投在A轮时注资，之后又连续追加投资。按照发行价计算，Zoom市值高达92亿美元，创下今年美国迄今第四大IPO。

5G大潮来袭，产业加速洗牌，终局不得而知。沈劲带领高通创投中国团队将怎样布局?

5G爆发前夜，抢先布局

沈劲经常会开玩笑说：“通信行业非常有‘纪律性’。”他所谓的‘纪律性’是指从2G、3G到4G，平均每十年就会产生一个新的无线Generation(代际)。“2010年是海外的主流运营商成规模建设4G的元年，到现在差不多八九年时间。从中国时间表来讲，上5G的时间也差不多了。”沈劲告诉企业创投联盟。

这是一名有着超过二十年经验的通信老兵。沈劲本科毕业于浙江大学电子工程专业，在南加州大学(USC)获得通信管理硕士学位后，曾在硅谷独立创业。他曾是佳网公司(NeTrue Communications)的创始人和CEO，该公司在2000年成功IPO。此外，他还担任过通用光电的副总裁，从事VoIP、光通信等新技术的开发，算是参与创业。

在主导高通创投之前，沈劲曾担任高通中国区市场品牌、互联网服务等部门的负责人，也曾担任过天翼博路(高通与中国电信的合资公司)的总经理。

“我们应该是在手机上做数据应用最早的那拨人。”回忆起那段激情燃烧的岁月，沈劲语速略微变快，眼神中透露出他确实很享受当时的“创业”过程。但一向行事低调的他鲜少谈及过往经历和业绩。在通信行业一线摸爬滚打多年，这为他后来在高通创投的不菲业绩做足了铺垫。

尽管经历过全球通信产业的完整周期，对行业规律有着精准的把握，也提前做足了准备，但5G浪潮确实比沈劲料想的来得更加凶猛。

他发现5G的发力呈现全球同步的迹象。“虽然5G部署和商用复杂的难度比3G和4G有数量级的提升，但中国、美国、韩国、日本、澳大利亚等全球20多个国家的运营商几乎毫无例外，选择把2019年作为商用的第一年。”这是在过去的3G、4G时代并未出现的现象。

2019年被公认为5G商用元年，当绝大多数投资人认为5G是终端设备厂商、运营商以及大型企业才有资格参与的游戏，根本没有创业公司的机会时，沈劲已快人一步，于2018年年底领投了一家5G通讯解决方案公司——佰才邦。

沈劲最初判断，5G将给未来工厂、智慧医疗等关键业务型的网络环境运营带来机会。这对运营商的技术和服务能力提出了很高的要求。“拿做5G小基站来说，大型企业虽然有技术能力做小基站，但他们不可能颠覆原有的大基站技术架构和模式，有时他们很难下决心。

这时，小公司的机会在于要走出差异化(道路)，如果一味模仿传统的架构和模式，肯定不行。”

理论基础成立之后，沈劲还亲自跟佰才邦的核心团队和客户，以及产业链上下游厂商等做过深度访谈。“沈总比较谨慎，未调研清楚之前从不轻易承诺投资，而一旦承诺投资，投资过程会很快完成。”佰才邦董事长孙立新说。

“尽管对通信行业了如指掌，但愿意反复细致地跟创业公司沟通，还善于挖掘价值点所在。”这是孙立新对沈劲的印象。

“在全世界范围内，我觉得没有哪家公司一定敢站出来说比高通更懂5G。沈总是我目前见过的投资人中最懂我们行业的，但他非常谦虚、特别真诚地来沟通、交流，对创新技术也存有很强的敬畏之心。”

投资佰才邦时，沈劲的最大投资阻力是：高通创投已经在美国投资过一家5G小基站公司，为何要在中国投资一家估值翻数倍的复刻版，而且还积极充当领投者?

深度接触下来，沈劲发现佰才邦绝非一家简单的5G小基站公司。这家公司的创新之处是采用全球领先的基于互联网架构和软件虚拟化的移动宽带系统，可将传统电信网络设备搬到云端或任意标准硬件，进而提供SaaS平台服务，以降低运营商的建设成本和维护成本，满足行业应用在边缘网络端的发展需求。

“我们将传统运营商从原来的流量价值和连接价值转变成边缘计算产生的价值，能把基站变成分布式数据中心，这种超低时延的服务是阿里云等集中式云所不具备的。”孙立新告诉企业创投联盟。

沈劲对佰才邦的投资判断其实建立在他对“5G技术特色”的理解基础之上。“5G之所以能够为各行各业带来强大的变革动力，主要因为5G具有三大技术特色，即增强型移动宽带、关键业务型服务和海量物联网。”而佰才邦从事的行业或企业网络运营其实属于5G技术特色中的“关键业务型服务”。

在关键业务型服务类别之下，沈劲特别看好高可靠、低时延通信、车对万物通信(C-V2X)等技术和应用场景。

大变革时代的机遇

“我相信未来的5G是一场革命，而不是像很多人理解的从2G演进到3G、4G，再演进到5G。要相信任何产业演进到一定阶段必然会酝酿一场质变。在5G革命的过程中，有人跟得上步伐，就能生存得更好，有人来不及改变，就有可能被淘汰，无论是运营商还是厂家。” 作为无线通信技术领域的老兵，孙立新向企业创投联盟解释。

孙立新并非危言耸听。他在通信领域颇有建树。创办佰才邦前，孙立新于2001年加入华为，创立了华为无线标准专利部并一直担任该部部长。

5G将是一场革命，湖杉资本创始合伙人苏仁宏也对此深信不疑：“我经历过(通信技术的)每个代际。有少数人对5G持怀疑态度，有些看法比较片面。

5G一定是一场大的革命。” 苏仁宏也是一名通信老兵，最早入职于中兴通讯，后来转型做投资，创立湖杉资本前为华登国际合伙人。华登国际在中国专注于投资半导体行业已有二十年时间。

也是出于对5G变革的强烈信任，早在三四年前，沈劲就开始调整投资方向。2015年之前，沈劲确定的投资方向为移动互联网;2015年之后，他判断5G一定会将移动生态系统拓展至全新的行业，5G的最大作用在于行业赋能。

沈劲认为5G将重点赋能AI、XR(扩展现实，包含AR、VR以及MR)、机器人和IoT四个重点方向。这四个方向也成为高通创投中国区现今的重要投资方向，沈劲将其概括为“5G赋能的智能互连”。

他还引用IHS Markit的《5G经济》报告中的数据来佐证5G赋能的市场空间之大：到2035年，5G所创造的产品和服务的价值将达到12.3万亿美元。

以这样的投资策略为指导，沈劲在两三年前时找到了一家显示技术服务公司——云英谷，他将这家公司归类到“XR”领域。沈劲与云英谷CEO顾晶初次见面是在2016年CES(国际消费类电子产品展览会)上，当时二人进行过一番技术探讨，但并未谈及投资事宜。

后来，在沈劲的邀请下，顾晶去高通总部加州圣迭戈做技术交流。反复几次交流后，沈劲开始对云英谷表现出浓厚的兴趣。

这个过程中，也有几家投资机构对云英谷表达过投资意向。其间，沈劲还把云英谷这个案子介绍给投资过多家芯片公司且以技术投资见长的邓锋(北极光创投创始人)一起探讨。

但大家一致的难题是，确实吃不准这家公司的技术含量，不敢轻易注资。尽管云英谷当时已经对联想、HTC等公司做过算法的专利授权，但并不能确定云英谷当时是否具备量产驱动芯片的能力。

后来，当沈劲跟顾晶的交流上升到投资层面时，多家投资机构均力挺高通作领投方。在此局面下，沈劲开始发动高通内部资源对云英谷做技术考评和专利评估。为此，他还专程跑去台湾会见一些显示技术的专家。

有高通在半导体行业的背书，众多投资机构对云英谷的信心指数大幅提升。最终，高通创投作为领投方，跟小米、北极光、聚源资本、维信诺等共同完成了对云英谷的B轮投资。从第一次见面到交割，共花了近两年的时间，沈劲坦言：“在对这家公司的技术考核中，确实花了很大力气。”

顾晶先后毕业于清华大学和哈佛大学，是30多项专利技术的发明人，云英谷核心团队成员中有多名来自国际芯片巨头公司的技术人才。今年，某手机品牌厂商将搭载云英谷研发的首款AMOLED显示驱动芯片。

自研的AMOLED面板驱动芯片正式量产，这对中国大陆公司而言是算是一大突破。

顾晶告诉企业创投联盟，在即将到来的5G时代，消费电子产品中的AR、VR智能眼镜将更加轻巧，是手机的延伸，配合现有的手机生态，能实现超出寻常的用户体验。“我们的微显示芯片将赋能AR、VR，让芯片厂、面板厂、终端厂三方共建良性行业生态。”

沈劲一边看项目，一边总结哪些领域最有可能被5G赋能。他介绍了八大重要的应用场景，分别为:(1)低时延的多人游戏;(2)XR扩展显示，包括AR、VR和MR;(3)所见即所得的云服务;(4)即时反应的智能交通;(5)远程本地化内容的交互;(6)需要隐私保护的边缘传感器;(7)低时延、高可靠的柔性制造;(8)个性化虚拟助理。

参观完2019 MWC世界移动通信大会上的各种演示后，沈劲对云导游的应用场景表现出极强的兴趣：“我认为所见即所得的云导游是排在第一名的5G应用。游客逛景点时，需要云导游以很快的响应速度告诉他们景点背后的故事。5G时代能让这个应用场景有很好的用户体验。”

产业链协同思维

“3G、4G都已形成一个非常庞大而完整的产业链，5G同样会如此。”沈劲有较强的产业链思维。

高通创投为什么围绕产业链做投资?为什么会投资摩拜、易到用车等看似跟高通业务没有直接关系的公司?很多CVC(企业风险投资)同行都有此疑惑。“有些项目看似与业务直接关联度不大，但我们出于对生态链价值的考虑做了投资。

高通创投的重要使命之一就是加速和影响产业链的发展。”这是沈劲给出的答案。

回顾过去的移动互联网时代，当很多科技巨头热衷以孵化器或加速器等方式推动生态链发展的时候，沈劲选择了一种距离资本更近的创新形式——创业大赛。早在2008年，高通创投联合创业邦一起举办移动互联网创业大赛。这种创新模式很快引起了红杉资本的关注。

从第二届创业大赛开始，红杉资本便与高通创投联合冠名办赛，模式一直沿用至今，近些年大赛的主题也已经升级为“前沿科技创业大赛”。在创业大赛中，高通创投凝聚了启明创投、IDG、北极光创投等国内一线VC到场，还跟他们联合投资了不少优质创业项目。触宝科技、掌通家园(前身为神州鹰)、耐能等项目源均来自创业大赛。

产业链投资为何如此重要?归根结底，这是由半导体行业研发周期长、技术门槛高等特性所决定的。对此，顾晶在接受企业创投联盟专访时有作出解释。他表示，创业公司研发前，要确保产品定义方向正确，就需要跟产业链上下游有非常通畅的信息交流。

此时，产业链上下游合作伙伴之间的协同性至关重要。

“钱不是成功的关键，产业链的协同性才是成功的关键。比如，系统厂商要提前告诉我们芯片设计厂商的产品规划，我们再在系统厂商的基础之上做芯片的研发、改进和测试。考虑到对技术领先性的要求，双方之间的所有信息必须保密。

这时，通过股权投资建立信任关系显得尤为重要。”这是顾晶的体会。所以，在云英谷早期融资时，顾晶更愿意寻找高通、京东方、维信诺等半导体行业知名厂商作为战略投资方做背书。

“不关注生态环境建设，以后发展会后继乏力。”国家集成电路产业投资基金副总经理彭红兵在企业创投联盟承办的活动上为沈劲产业链投资策略的重要性作出了佐证。“做半导体投资，一定要有产业链思维。

很多人做投资只看单纯的技术，不从产业链去思考，这是大忌。”苏仁宏指出多数投资人的一大弊病。

高通通过与生态系统合作伙伴的合作，推动5G的商用

相比之下，大象声科CEO苗健彰认为，高通已经建立了成型的生态系统。“最近几年，高通的优势在于打造了全功能的AI生态。

所以，骁龙移动平台不仅能支持视觉公司，还能支持音频公司以及各种算法公司。包括谷歌、科大讯飞、旷视、商汤科技等耳熟能详的公司都是高通AI生态链里面的合作伙伴，其中也不乏高通创投的被投公司。

以高通创投投资的大象声科为例，这家公司目前已融入高通产品生态体系。这是一家机器听觉解决方案供应商，已推出芯片级单通道人工智能语音增强方案，在不依赖物理硬件的情况下，能有效实现噪音和人声的分离，并在手机通信行业率先进行商用。

“在5G趋势之下，你能明显感觉到高通创投的投资策略更有目的性，投资方向跟高通业务发展方向(的联系)会更紧密。

另外，高通在全球布局上更加开放。” 苗健彰告诉企业创投联盟，越来越多的智能手机，如OPPO Reno、黑鲨2、努比亚红魔3等，正在采用大象声科的AI语音消噪和AI啸叫抑制技术，实时消除语音及游戏通话中的背景噪声干扰，为手机用户带来更完美的通话体验。

宽松的盟友

跟纯VC相比，CVC同样给钱，更懂产业，又能给资源，抢项目时具备天然优势。但较强的战略思维容易让他们产生“强绑定”的动机。“在投资条款中添加业务合作的条款，这也是很自然的思维模式。

CVC投资人会想，我既然花了一笔钱做投资，就希望创业公司能配合我的业务发展。”沈劲坦言，最早做CVC时，高通创投也产生过类似想法。

但沈劲很快发现，“强绑定”模式带有极大副作用，相当于把创业公司的手脚捆绑起来，难以让创业公司充分发挥内在潜力。这种模式虽然能迎合公司的战略价值，但最终CVC可能很难实现良好的财务回报。

因此，高通创投一直保持了宽松开放的风格。但随之而来的挑战是，沈劲经常要在财务价值和战略价值之间作出最佳权衡。

“如何平衡好财务价值和战略价值，其实是一门艺术。”这是沈劲多年来的经验总结。显然，他已经掌握了这门艺术的精髓。最为典型的案例是高通创投对小米的投资，可谓实现了财务价值和战略价值双丰收，堪称CVC机构的范本。

高通创投成功投资小米，实现财务价值和战略价值双丰收

回到几年前，沈劲摸准手机行业规律后，判断新诞生的小米可能带来不错的财务回报。“我看到中国手机市场每7～8年洗牌一次。

90年代是摩托罗拉和诺基亚的天下;2002年之后，中国品牌(波导、夏新、TCL等)和山寨手机市场份额超过50%;2008年开始，以HTC为旗舰的Android手机以及iPhone开始大规模替换功能机——小米可能成为这一拨的黑马，脱颖而出。”

沈劲也重点考量了小米跟高通业务的战略协同性。投资之前，沈劲用心体会过雷军的策略。“如果雷总的策略是芯片技术及格就行，价格打最低，小米采用高通芯片的几率就比较小;但接触下来，我们发现雷总的策略是要用高端芯片，并且一定要尽早用，手机配置跟苹果的质量相当，但销售价格只有苹果的1/3。”沈劲猜测小米采用高通芯片的几率极高。

思考清楚之后，沈劲对小米表达出强烈的投资意愿。经过几轮的投资提案，最终在当时高通中国区管理层的大力支持下，在小米创办一年之际，高通创投跟晨兴资本等纯财务投资方联合投资小米。

“从本质上讲，高通一贯支持手机产业的创新者和后来者。新进入手机行业的创业公司，如果要通过技术创新来变革现有市场，他们和高通合作的可能性很高。高通一直不遗余力地支持中国手机厂商，投资小米和支持小米不是偶然的。”沈劲说。

高通创投两次对小米的投资中均不含业务绑定条款，但小米手机自从发布以来，几乎所有旗舰机型都会首选高通的骁龙移动平台。

今年年初新发布的小米9也不例外：在发布会现场，雷军为了彰显小米产品的黑科技和高配置，再次在发布会上毫不吝啬地大势宣传了一把高通骁龙移动平台，更成功抢得“全球首发骁龙855”的关注度。后来，雷军还底气十足地向“米粉”表决心，称小米一定要成为国内5G手机首发者。

高通创投完成对小米的投资之后，进一步巩固了高通跟小米的合作伙伴关系。成立仅仅几年，小米已经位列国产手机领导者，同时也助力了骁龙品牌在中国市场的推广。

跟高通业务有强关联的领域，沈劲一般会深度参与，比如佰才邦、云英谷、机智云、大象声科等项目，部分项目会要求领投。

跟高通业务关联弱但同属于生态链中的企业，他们一般跟其他基金联合投资，可不设董事席位。高通创投一般不设定投资阶段，从早期到成长期都会涉及。

“高通创投作为高通的侦察兵，愿意一点一滴推动5G产业向前发展。” 即使竞争对手也会成为5G受益者，但沈劲并不介意。

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