数量不足1%，却占A股市值的13%，金融业太大了吗？

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文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

5月19日，被称为“中国股市最危险女人”的刘姝威教授发文称：

目前，我们（A股）市值前20家的企业中有13家是金融业企业。……如果一个国家金融业获得的利润超过了实业获得的利润，那么，这个国家的经济发展是没有后劲的。我们必须改变我国的市值结构，推动我国经济持续发展。

目前，A股共有32家银行，数量不到A股上市公司总数的1%。而其市值之和，占到A股总市值的13.3%；2018年净利润之和，占到A股净利润总和的38.2%。这还没算非银行金融企业。

5月21日A股部分金融企业市值及排名

如此来看，金融板块的比重确实畸高。

半年前，小巴也曾提到，34个省级行政区的利润最高企业中，有17家是金融企业。北京利润最高的企业是工商银行，上海是交通银行，天津是渤海银行，重庆是重庆农商行，广东是中国平安，江苏是江苏银行，安徽是徽商银行……

中企500强净利润总和的一半在金融企业

如此来看，金融业与实业的发展确实失衡。

可是，抛开“仇恨”情绪，也有人说：参考美、日、欧同一指标的历史情况，其实中国金融业、金融板块的市值和利润占比并没有高到出格。

两种观点，孰是孰非？小巴请教了几位大头，让我们来看看他们的看法。

A股市值里面金融业占比高，这是正常的。任何一个国家在经济高速增长过程中，它的金融业都曾经有过那么一段时间，这是一个产业变迁的必然结果。中国人有钱了，高储蓄存到银行，企业想发展，去银行借贷，放大资金规模，这自然而然就会让银行快速做大。

中国银行业的利润率其实没有我们想象中那么高，它们的效率和管理能力是高于国外银行的，但估值却非常低（只有不足10倍PE）。如果在成熟的市场，银行估值甚至达到20倍PE。

大家质疑中国的银行为什么赚得多，为什么规模这么大，跟我们的经济发展模式以间接融资为主、直接融资为辅是高度相关的。

直接融资占比低，有三个原因。

第一是我们的违法成本太低。中国上市公司质量不一，财务造假屡见不鲜，导致投资者普遍不信任上市公司，股权融资渠道并不顺畅，企业为了发展，只能去银行贷款。而银行的风控水平在全社会属于非常好的，也有效的控制了坏账，进而推动银行越来越大。

第二是历史原因。A股早年银行上市的占比就比较高，因为银行属于好企业，好企业自然上市就比较容易。

第三个原因，则跟我们国家的高储蓄率有关。

美国、日本都经历过这样一个阶段，在上个世纪90年代，甚至2000年初的时候，全世界的最大公司有谁？就是花旗银行、住友银行、三菱银行。对应的是美日当时的经济旺盛，现在中国国力越来越强，中国的银行替代海外的银行也就可以理解了。

A股如果要实现比重平衡，根本方法是让大家接受直接融资这件事，提高企业的违法成本，而当工业发展到一定水平，企业有足够多的钱了，直接融资渠道通畅，也就不需要全部依赖银行借款，金融业的占比自然而然就下来了。

金融行业一直被称为“国之重器”，在推动社会经济发展的过程中，具有重要的地位。

数据显示，A股上市公司中，金融行业的利润占比超过全行业总和的一半，其中银行业几乎贡献了整个金融行业的80%。

整体来看是由现有的经济体制和A股的结构所决定的。但随着金融行业的快速增长，其也出现了脱离于实体发展的现状。目前，金融行业正在进行着稳而有序的改革。金融业在A股中的高比重也是国内经济发展转型中的一个过渡阶段。

此外，当A股市场的结构不能与国民经济发展的步伐一致时，我们应该思考的是资本市场对于实体经济真正的支持效果。此前，中国的新经济型企业，大部分并没有选择在A股市场IPO，是因为我国资本市场制度存在着一定的缺陷。

所以，随着我国资本市场的制度不断改革、完善，未来能否吸引更多的优质新经济型企业，是改善A股中金融业占比过高的关键。

近几年，A股上市了过多的银行股，不仅有比较大的全国性银行，还有不少地方性银行。而实际上，地方性银行的行业竞争力并不强，原本能在A股市场上市的多为行业龙头企业，而如今显然出现了一定程度的“资源错配”。

中国的银行业相比国外的大银行还有很大的差距，尤其在全球化方面，因此尽管国外资本市场上金融业的占比也很高，但从综合实力而言，中国金融业还没有那么成熟，与国外有不小的差距，因此从估值角度来说，也不能简单认为其被低估。市场不会有错，存在就是合理。

从本质上来说，金融业的核心目标是为实体公司“输血”，如今过多的银行上市反而在同实体企业“抢血”，这本身就不合理，它们应该为实体经济服务。

银行股赚钱的规模与权重在A股市场上占比较大，导致市场容易受到以银行股为代表的金融企业捆绑，A股市场金融股比重确实处于偏高水平，不能够展现出多元化的市值结构状态。

金融业与非金融业比重失衡，实际上来源于多方面因素。

简单来说，一方面，金融业在国内资本市场占据特殊地位，国家多年来对金融业扶持与保护力度较为突出；另一方面，非金融企业的发展对金融业依赖度较高，其往往受到金融业的制约和影响，因此两者之间存在长期发展失衡的状态。

A股市场要实现比重平衡，本身需要政策层面上的引导，通过加大扶持非金融业发展力度，逐渐降低金融业在市场中的实际占比。

以美股市场为例，其资本市场就侧重于打造科技企业，因此，A股需要打破以往的发展定位路线，提振非金融业，尤其科技企业的实际市场占比。这当然是一个逐步发展的过程，但也将是激活A股市场，平衡市场比重的关键举措。

此外，银行股在A股市场有着赚钱多、价格稳定以及股息分红持久的特征，由此也受到了投资者的青睐，而这也是其余行业上市公司值得学习的地方。

本篇作者 | 巴九灵 | 当值编辑 | 应诗琦

责任编辑 | 郑媛眉 | 主编 | 魏丹荑 

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