吃货们，啃鸡爪啃出了一家上市公司

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上周末，证监会深夜的一纸批文终于扫清了有友食品主板上市的最后障碍。

这公司名称是不是有些熟悉？没错，它的主打产品就是吃货们每次都欲罢不能的泡椒凤爪。

从创始人卖店负债创立品牌到挂牌新三板，再从从清理“三类股东”到新三板摘牌，最终闯关主板成功的有友食品一路走来可谓坎坷。因以其主营产品的特殊性，食品安全、供销渠道、盈利来源单一等问题将从一上市就开始困扰公司。

是抓住资本市场的助推良机一步步发展成零食界的茅台，还是和许多民营企业一样，把上市作为奋斗的终点然后慢慢沉沦？

这个凤爪的故事才刚刚开始。

01

机会只留给有准备的吃货

吃货们都知道泡椒凤爪，也知道有友的凤爪最畅销，但可能有许多人不知道，其实有友食品的创始人鹿有忠正是泡椒凤爪的发明人。

据媒体描述，鹿有忠80年代和其母在家乡重庆开火锅店谋生，初期生意尚可，但后来因受大型连锁店的挤压不得不歇业。一次偶然的机会，家庭的团圆饭上小侄女觉得菜太腻，大喊要吃泡菜。

鹿有忠灵机一动，把在川渝地区有着悠久历史的泡菜变成了调味品，并开发出包括泡菜炒回锅肉、泡菜炒烧鱼等10多个品种泡菜菜肴，广受食客欢迎。鹿有忠此后一口气在重庆和和成都开出4家分店，实现了命运的大反转。

有友食品创始人鹿有忠

3年后，事业顺风顺水的鹿有忠再次因为泡菜而改变了命运。因为偶然发现自己饭店里的鸡爪在泡菜里浸泡后“酸辣中和，脆香鲜辣”，和当时常见的用卤水卤出来的鸡爪相比，简直从没尝过的“神仙”味道。于是他毅然决定开发泡椒凤爪这一新品种。

但这一次泡菜却几乎把鹿有忠逼到了悬崖的边缘。因为泡椒凤爪的密封保质问题迟迟无法解决，产品研发投入成了无底洞，鹿有忠不但耗尽了前几年做生意攒下的积蓄，最后甚至卖掉了开得有声有色的饭店。最终，请来的专家们提出通过优选复合乳酸菌种、人工控制发酵的办法，既保证泡椒凤爪口感，又延长保鲜时间，才终于让泡椒凤爪成了无数人追网剧看球赛时的标配。

技术成功了，鹿有忠又向亲戚借钱新建了厂房开始生产泡椒凤爪。一来风味确实独特，二来吃货力量强大，再加上鹿有忠在全国经销商的推广和管理上也很有一套，泡椒凤爪名声渐大，有段时间甚至供不应求。在鹿有忠从泡菜里捞出那只凤爪的10年后。，他研发的泡凤爪、泡竹笋、水晶牛皮筋及卤制品等十几个品种的销售网点已覆盖华北、华东、华中、华南等各大省会城市。

有好事者估算，如果按照天猫上100g每包的均价估算，有友食品仅2016年就卖出近1亿包泡椒凤爪。无怪乎有媒体戏称，普通吃货吃到好吃的东西只会长肉，而鹿有忠每次都能把偶然获得的美味作为事业成功的跳板，上天果然眷顾有准备的吃货。

02

上市路坎坷

时间快进到2014年，产品早已闻名全国的有友食品成为了新三板上市公司。据公司财报，其2014年、2015年和2016年分别实现营收8.80亿元、7.52亿元和8.27亿元，净利润1.19亿元、1.08亿元和1.22亿元。在参差不齐的众多新三板公司中，有友食品可以说是优等生的杰出代表。

但近年来，随着新三板流动性问题提出，上市公司定增融资转让等发展路径收到许多限制，再加上股价常常不能反应公司真实情况，因此一时优等生们“转学”成为潮流，而有友食品也在2015年底公告申请主板IPO，但想不到这条路与研发凤爪同样艰难，等到最终拿到上市“入场券”，已过去了三年多的时间。

掣肘有友食品主板上市的一个重要问题就是复杂的股东构成。据媒体报道，在新三板交易期间，尤其是有友食品2015年2月17日变更为做市交易，由于公司质地优良，且为做市转让，大量投资者买入，公司股东总数达到401人，持有1000股（1手）的小股东多达74人。

有友食品股东中，有18名私募投资基金或者私募投资基金管理人，共持有54.9万股，占有友食品总股本的0.24%，最多的持有15万股，最少的只有1000股。而其中存在证监会上市审核时从严把关的三类股东：契约型基金、资管计划和信托计划。

据介绍，这三类股东由于可能存在层层嵌套和高杠杆，以及股东身份不透明、无法穿透等问题，不符合上市监管“股权清晰”的审核要求，一直受到证监会发审委的重点关注，因此也成为类似有友食品这类新三板公司IPO重大阻碍。

有友食品IPO招股书显示，其上市前有401位股东

直到2018年1月，证监会明确，三类股东企业上会需满足三类股东不能作为公司实际控制人；三类股东不能存在杠杆、分级、层层嵌套、层层穿透等条件，并需明确存续期以及续期的安排。至此，三类公司股东上市的障碍被去除。

但是根据证监会要求，需要对“三类股东”实施穿透核查，不能实现穿透的需要企业主动清理。但企业在主动清理“三类股东”过程中，存在较高的时间成本和资金成本，有些“三类股东”提出较高回购成本，甚至不配合穿透核查，给“三类股东”企业带来较高时间和资金成本，成为企业闯关IPO的“软成本”。

此后，陆续有文灿股份、捷昌驱动等公司顺利拿到IPO核准， 而有友食品上市申请获得通过，显示其对三类股东的清理已获得发审委认可。

03

能成为零食界的茅台吗？

凤爪与国酒无论是在价格、目标人群还是营销方式上都有着巨大的差异，但也有不少相似点。例如品牌认可度高（一说起白酒就想起茅台，一说起凤爪就想起有友）、市场稳定增长、产业链和生产工序成熟等。如果有友食品上市后能借助资本市场的力量，进一步研发新品，提高产能，继续增加市场占有率并开放新的市场，很有希望成为茅台那样给投资者带来长期优厚回报的“白马股”。

但在美好的前景之后，挑战却一样艰巨。

首先就是所有食品上市公司都绕不开的产品安全问题。虽然有友食品经过长期的发展，生产工艺和管理已相对成熟和专业，甚至特地入股中金集团旗下辐照股份的成都子公司，进一步完善产品消毒灭菌技术储备。但无论如何，保证食品安全依然是其永远不可忽视的关键。

辐照股份官网上，关于相关消毒技术介绍

实际上，因为产量巨大，消费者对于有友产品的质量投诉一直存在。早在2015年，有友食品的泡鱿鱼产品就因过氧化值超标，登上了广东省食药监局的“食品质量黑榜”。同年在重庆市食品安全监督抽检结果中，有友食品2014年10月13日批次80g/袋的卤香鸭掌，因大量使用食品添加剂（防腐剂），致抽检结果不合格。据财经网初略统计，2016年至今，网友在新浪微博上投诉有友食品存在安全问题的帖子近40条。

而在产品体系布局上，凤爪既是有友食品攻城略地的杀手锏，又是产品单一抗风险能力差的软肋。据公司招股书及2017年年报数据显示，2014–2017年，公司泡椒凤爪实现销售收入分别为6.45亿元、5.75亿元、6.30亿元及7.83亿元，占公司相应期间主营业务收入的比例分别达73.56%、76.63%、76.62%及79.13%，对公司盈利能力具有重大影响。公司在招股书中也坦承，从长远发展考虑，这种较为单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。

此外，今年以来疯涨的鸡价让A股中的养鸡板块股价一飞冲天，但对于有友食品来说，显然也构成了巨大的成本压力。招股书披露，报告期内，公司原材料占相应期间产品主营业务成本的比例超过80%，占比较高，原材料价格的变动会对公司产品成本构成重大影响，这使公司面临一定由于原材料价格变动所引发的风险。

最重要的是，有媒体估算，参考同板块公司情况，有友食品上市后估值或超过50亿，而鹿有忠的身家自然也将水涨船高。在财富面前，是选择继续奋进还是落地为安，甚至套现走人，这个“吃货”的又一个选择无疑将决定有友食品最终的命运。

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