美联储终于认怂，特朗普却笑不出口

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文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

北京时间21日凌晨2点，美联储议息会议传递了几个重要信号：

1. 决定不加息；

2. 暗示2019年加息从2次下降至0次；

3. 下调2019和2020年的经济增长预期；

4. 将在9月份停止“缩表”操作。

消息一出，美元指数一度跳水跌近0.6%，人民币则闻声大涨。昨日，离岸市场人民币汇率大幅上升，一度大涨400点，升破6.7关口。

美联储的这些政策，被很多人解读为向特朗普认怂。因为此前特朗普多次敦促美联储停止加息，还在推特里这样怼：“我们经济中的唯一问题就是美联储，他们对市场没有感觉，他们不了解贸易摩、强美元是必要的。”

当然，还有更多的观点认为，并不是这么回事，根本原因是美国经济前景不妙，所以美联储无奈暂停加息。

当然，对于美联储的这一行为，大伙更关心的是——对中国有啥影响？

其实，跟中国的关系还是很大的。随着美联储偏好转鸽（即不再强势加息），或将导致全球流动性紧张的局面趋于缓和。

这种情况下，大家不由地会联想到，中国是不是也该释放流动性，换言之，降息呢？但如果真的降息，岂不是又要走当年“大水漫灌”的老路？

于是，小巴跑去问了几位大头，来听听他们的观点。

郭士英

一德期货首席经济师

经济金融专家

 美联储政策转变背后 

 遇到中国这个“顽敌” 

 惯用财技不中用了 

美联储不加息，对于金融市值最大而且债务负担过大的金融帝国来说，是一个堪称伟大的决定。

美联储之前的持续加息和缩表计划，相当于美国经济的慢性自杀，唯一可理解的角度就是接近阴谋论的“自损八千、杀敌一万”。这一冒险战略有很大不确定性，因为美国经济体质已经大不如从前，至少从资产负债表的角度来看，很脆弱。

以前的美国的确是通过坚定的信用收缩来“薅羊毛”，但是这一次，不但美国自己的内部情势相当危急，而且这些年财富增长最快的中国已经把篱笆扎得很牢。美国从未遇到这样的对手，因此惯用的财技不中用了。

这才是美国货币政策必然转向的本质原因。不是谁仁慈，是帝国遇到了“顽敌”，硬拼的话可能自己先倒下，输不起。

这时，幸好特朗普出面干预和制止，他从企业家的角度做了提醒，代表着美国复兴的急迫，理念很朴素：尽一切可能为美国创造经济繁荣，任何不利政策都要让路。

美联储不加息后，市场不时有希望央行降息的呼声，但这不现实。我预计，四季度以前中国不会也不应降息，这是稳定汇率的需要，也是为未来救市储备政策资源。

因为经济困难的根源在于结构性矛盾，而不是缺钱。商业银行有钱，但传导路径有问题。降息不能解决企业投资信心缺乏的问题，也不能覆盖高企的地租和人工成本。

总理在两会期间多次表明，中国不搞“大水漫灌”，是因为中国已经深知过度依赖宽松货币政策的种种弊端。若再来一次轰轰烈烈的货币刺激，很可能导致全盘崩溃。

所以只能在难度比较大的结构性调整层面做文章，一个阶段性的重要特点就是产业区别对待，比如在全面鼓励资本市场发展的同时，继续坚决抑制房地产泡沫等，通俗讲，这暗合了一个已经没人相信的市场说法“卖楼炒股”。

如果我们把当前8.0%的M2增速看成一个必须实现的政策底，那么今年的关键问题并不是扩大什么货币供应，而是加快融资速度。单看融资速度的加快，也有很多途径。不过银监会前期已经强调不能“运动式融资”。后期就主要靠市场手段了。

最好的市场手段，是有一个足够吸金的市场开始回升或持续上涨，流动性就会随着投资回报的显化增长而陆续集结。不可能再是房地产，只能是中国股市，这也是大家看好中国股市的深层逻辑。

谭雅玲

中国外汇投资研究院院长

 变数随时发生 

 我们要保持耐心 

美联储政策与美元走势如期了结，但美国1月、2月的经济指标都还没有完整呈现，所以美国未来的趋势和取向难以预料和确定，我们不能掉以轻心，变数随时发生。

现在盲目下定论，还为时尚早。鲍威尔也说：“要看经济数据，要对加息保持耐心。”

目前来看，美联储暂停加息对美元是个负效应，但对美股是正效应。可以说，美国正用技术和规模进行套利，运作和加大市场的投机力量，毕竟美国的投机力量很大，对冲基金也最多。

而这背后，绝不仅仅是美国利率水平的问题，而是利率战略的问题，涉及到美元霸权的巩固。

虽然美联储暂停了加息，但我觉得中国根本没有降息空间。因为当前中国正在调结构，正在脱虚向实，短期资金往回收，从金融市场往外抽，长期资金放向实体。

从另一个角度看，美国觉得自己降到零利率是个败笔，此前拼命加息，所以零利率已经是个教训。

更何况，中国的利率市场化程度也没法跟美国比。再加上，当前中国的贷款利率和存款准备金率倒挂严重，风险很大。

所以，中国目前要做的是两个字——耐心。连鲍威尔都说“要保持耐心”，我们更应该保持耐心。

调整经济结构是个漫长的过程，再加上我们的经济结构已经极其扭曲，哪里是一两个会议，一两个手段能够解决的。

不能用金融手段来解决经济问题。只有经济问题解决了，金融手段才能真正有用。

黄志龙

苏宁金融研究院宏观主任

 美联储暂停加息 

 人民币汇率贬值压力将减弱 

 资本外流的现象会明显减缓 

尽管美联储的决策会受到特朗普政府的一些干扰，但整体上仍保持其独立的决策能力和地位。

美联储暂停加息和停止缩表等政策，说明美国经济经过长达十年的强劲增长后已接近周期尾部。总体看，2019年美国经济增速将持续走弱，周期拐点正在来临。

美联储暂停加息对中国经济有正负两方面的影响：

1. 意味着美国经济和国内需求将持续走弱，这对于中国对美出口或许有不利影响；

2. 将使得美元指数持续走强的主要支撑因素消失，人民币汇率面临贬值的压力将进一步减弱，资本外流的现象将明显减缓。

至于中国央行是否降息，主要取决于中国经济的基本面和货币政策传导机制问题。

从央行的政策取向看，央行降息特别是降低存贷款基准利率的可能性似乎不高，但还需要密切关注二季度和下半年的经济形势和走势。

当然，一旦降低存贷款基准利率，可能会引发新一轮的房价上涨压力，需要密切关注这一负面影响。

本篇作者 | 李梦清 | 当值编辑 | 何梦飞

责任编辑 | 郑媛眉 | 主编 | 魏丹荑