【股市】机构观点汇总（2019-03-01）

市值管理俱乐部（公众号：szgl-club,微信号szglclub）,如有好的文 章、建议，请发至微信号szglclu或lgm359@163.com。

【股市】机构观点汇总（2019-03-01）

来源：网络综合

广发证券：以台韩为鉴，外资会主导A股吗？

报告摘要：

根据第一财经，MSCI将于北京时间3月1日公布是否扩大A股纳入因子。本篇报告我们将借鉴台韩经验，分析外资的短期与长期影响。

外资是A股重要机构投资者之一

截至18年底外资持有A股规模约1.2万亿元，与A股公募基金、保险公司形成三足鼎立之势。考虑到外资长期加速流入趋势已形成，预计再过1至2年外资将超越保险及公募基金，成为A股最重要的机构投资者。

但外资在14年至18年均非A股的主导力量

14-16年外资流入规模太小，明显不是主导A股的力量。17年A股结构性上涨主要受白马股盈利上行驱动，A股上涨是内资与外资合力的结果。2018年A股受盈利下行和风险偏好走弱驱动，即使外资进一步放量流入，A股仍然出现较大波动，印证了外资并未成为主导A股的力量。

台韩经验表明入摩前期外资并非核心影响因素

从股市联动性看，入摩前期外资难成为核心影响因素。我国台湾股市入摩3年后，外资持股比例升至7%以上，境内外股市联动性才有明显提升；韩股在入摩7年后，外资持股比例从2%升至10%联动性才有明显提升。

从基本面因素看，入摩初期外资流入难抵消经济下行影响。韩国在95-96年期间是个较好案例。从95Q3到96Q4，韩国名义GDP同比从19%降至12%，而94年-96年韩国证券投资年度净流入87亿美元、146亿美元、215亿美元。韩国综合指数在95年至96年涨跌幅为-14%、-26%。

预计外资今年难以成为主导A股的力量

外资对A股占比仍然偏低，境内外联动性不足。目前A股入摩不满1年，截至19年初A股外资持股占比仅为2.4%。参考台韩，一般要入摩3至6年，外资持股占比达到7%至10%，境内外股市联动性才会明显提升。

今年A股“冰与火之歌”主线明晰，风险偏好修复下估值扩张占据主导。内资依然是A股的主导力量，外资在大势及风格方面影响均有限。

A股市场投资者结构的长期演绎方向

长期来看，A股投资者结构长期演绎方向有三：1）A股外资化将持续推进，外资将成为A股持股占比最高的单一类别机构投资者，外资难以超越本土机构投资者的合力。境内外股市联动性提高，未来研究A股要更多关注外资和海外股市表现；2）A股指数化持续推进，外资及内资被动投资占比均不断提升；3）A股散户化将有所收敛，预计交易占比从八成降至五成，散户仍是A股重要组成部分。

风险提示：外资流入A股规模与预期不符、对A股影响与预期不符

华泰证券：

大盘观点：

长期来看，经过行业集中度提升、供给侧改革叠加中美贸易战缓和以及科创板的推出，A股在未来还有很大的上升空间；但就短期来看，行情演绎太快，多数获得超额收益的客户会选择随着市场的上涨逐步进行获利了结，尤其两会期间风险较大，震荡行情概率高，不会选择在回调之前增加头寸。

看好的行业：

1.长线看好：地产、金融；

2.持续关注：5G、鸡、军工

3.两会前后：基建

天风证券：

客户认为目前市场情绪空前高涨，后续关注海外指数宣布A股纳入权重调整后外资流入节奏的变化，中美贸易谈判和两会也会对A股产生扰动，新年后到三月初也是许多经济数据发布和上市公司业绩的空窗期，后续市场大概率还是需要根据政策兑现进度和阶段经济数据而实现震荡上行。也有客户认为按照历史上春季躁动反弹时间长度43-50天，目前市场处在躁动的中间偏后阶段，还没看到掉头信号。但由于目前仍处在政策和基本面博弈期，A股难言牛市起点，估计就是短期反弹。进入3月份资金面、政策面和基本面的趋势会越来越清晰，行情也会越来越理性，看好科技创新板块、新能源、品牌消费、创新药等，这些行业还在成长，龙头公司市占率还在提升，业绩也具有持续性，估值合理时进去会有不错的收益。

3月关注银行补涨行情

经济差银行股不一定差，因为股价或已反映悲观预期。2月银行板块表现尚可，但明显跑输，主要是1）宽信用政策逐步发挥效果，大超预期的1月信贷及社融数据提振市场情绪；2）成长股表现亮眼，部分资金或调仓银行股至成长股，导致银行股表现相对一般。

一般而言，社融增速领先名义GDP增速1-2个季度。19年1月社融增速迎来拐点，随着宽信用政策发挥效果，以及1H18表外融资大降导致社融低基数，预计未来半年社融增速持续走高。一方面，监管要求银行按照审慎的风险管理标准去投放贷款，另一方面，宽信用政策加码之下，经济或企稳，资产质量或好于预期。

太平洋证券：宽流动性传导至信用端效果待验证

3月市场能否继续走强需要金融数据验证宽流动性传导至信用端的效果，以及企业一季报预披露是否超预期下滑。3月4号至5号两会释放的政策信号是否有超预期利好，对后续行情延续至关重要，从1月地产销售和汽车销售数情况看，需求不足仍会拖累宏观经济数据，3月中下旬开始市场面临较大的回调压力。

配置建议：经济衰退期，长端利率仍有下行空间。1）高股息的银行、电力及公用事业板块存在配置价值；2）科创板的推进将继续利好成长板块，通信、计算机、新能源汽车、军工板块将持续活跃；3）关注节后基建投资回暖对建筑板块的提振。4）主题投资关注科创概念股、一带一路、华为产业链等主题。

东兴证券：行情趋势确立，高弹性品种或更强势

基金参与度高于市场预期，行情趋势确立。我们统计了股票型和混合型基金公布额当日净值与上证综指累计收益。虽然从一月份下旬开始，指数趋势明显好于公募基金的净值中位数，但是通过计算出协方差的不断减小，我们可以判断，公募收益的表现与上证综指的相关度有着明显的抬升。

短期内，我们看好由于股指上冲过快可能带来的轮动效应。成长股和券商的上涨短期内或带动全市场估值水平的修复，行情有望在三月得以延续。我们认为，把握三月行情的关键在于弹性。对于短期行情而言，短期的基本面因素暂时无法制约估值上的修复，高弹性品种有机会走出脱离基本面的强趋势行情。在目前整体市场情绪较为活跃的背景下，我们建议把握涵盖互联网、金融股在内的高弹性品种。TMT及雄安新区等基建主题存在较好的配置性价比。同时，在估值中枢经过两个月的上行后，我们认为，市场一致性预期较强的券商及成长类个股存在补涨需求。我们建议行业及个股配置以高弹性为核心。

光大证券：理性修复完毕：保仓位、调结构 ——2019年3月策略观点

策略观点：保仓位，调结构　　

三月份将会兑现支撑一季度修复的最后两个逻辑，即3月2号的中美贸易摩擦大概率缓和，以及3月5号的两会预计将落地逆周期调节措施。但与去年年底市场不相信“政策-经济”周期三四阶段不同，在政策由紧转松、中小创业绩预告释放完毕两大逻辑兑现后，市场普遍对于后市抱有过度乐观的预期，“国家牛市”说又在不胫而走，在这种背景下，后两个逻辑的兑现很难再给予市场足够的向上预期差。与此同时，截止到2月27日，上证综指估值所隐含的实际增长预期已经修复至6.5%以上，完全填平去年G2双杀造成的估值坑，市场的理性修复阶段宣告结束，短期，需要关注两会这个时间点，和美股波动是否增加。　

适应性预期是人们预期形成的主要方式，市场从来不会在合理位置上停住，适应性预期下的超调才是常态，在没有信号去坚决证伪新一轮“国家牛市说”的非理性预期下，线性外推式适应性预期容易导致乐观因素的自我加强，这既是短期市场可能并没有走到尽头的理由，也是二季度风险的因素。之所以我们坚持“一季度修复，二季度风险，下半年牛市前夕”的看法，更重要的是因为“政策-经济”周期第四阶段的确认，“数据弱、政策松”意味着双杀导致的单边下跌结束了，如果能够承受指数10%左右的调整风险，我们不建议大规模减仓，即便要减，也要确保仓位一定比2018年要重。　

在结构上，我们建议适当减配一季度股价大幅上涨、二季度业绩增速大概率下滑的白酒等白马品种，适度增配医药这类滞涨白马股；两会后，中小创行情将会分化，建议自下而上去增配业绩有望改善的标的；考虑到险资尚未大规模入市，建议保持或者适度增配金融地产；理性修复结束后的适应性预期阶段，周期或有一定反弹，但应逢高减仓。

民生证券：

民生策略推出 2019 年 3 月配置策略精选，认为市场有望震荡上行，建议关注具有安全边际的成长股。

大势及配置策略:市场有望震荡上行，建议关注具有安全边际的成长股。3 月市场有望震荡上行。 近日国新办召开新闻发布会，易会满主席等证监会官员介绍科创板推进情况，科创板为目前证监会工作重点。尽管近期东方通信等股票走势异常强劲，但易会满主席并未释放加强交易监管的信号，预计科创板推出之前，资本市场的监管仍将保持适度宽松。 3 月美国提升关税可能性较小，压制市场的核心外部风险有望解除。 2 月底业绩快报披露完毕，盈利下行风险再次得到释放。尽管市场 2019 年以来涨幅较大，震荡调整可能难免，但市场成交量明显放大，市场情绪转向乐观，预计在无重大负面因素影响下，市场仍将走强。

3 月国内环境相对乐观，需关注国际环境变化。 MSCI 2 月 28 日将宣布提高 A 股纳入比例至 20%的提案结果，若通过则有望进一步提升市场对外资流入 A 股的预期，否则蓝筹股有调整压力。国内政策方面需关注 3 月初两会的政策，包括财政赤字率，减税力度，房地产政策，以及对 2019 年投资、货币供应量、 GDP 等经济数据的目标。近日 10 年期美国国债收益率在 2.6%-2.7%区间走平，若美债收益率上升，美股将有调整压力，并对 A 股构成影响。同时，应关注 2 月信贷数据是否持续改善，及信贷结构能否优化。此外，应该重视春节后开工情况，观察需求是否超市场预期。　

我们建议关注具有中短期催化，且基本面具有确定性的标的。 建议关注:1、受益于人民币升值预期的标的，如航空业领先企业； 2、受益于基建补短板的标的，如工程机械领先企业； 3、优质科技标的，如 5G、物联网、半导体、云计算领先企业； 4、受益于利率下行的标的，如房地产区域领先企业。

部分客户认为，短期市场将在 2900 点左右震荡，主要原因有两点： 1、前期市场关注热点东方通信开始回调； 2、政治局集体学习的热点大金融板块被信托行业拖累，暂时降温。部分客户认为在这波大涨过后，股权质押风险得到解决了，但是为股东套现提供了绝佳的机会，近期股东减持数量大幅上升，需要重点关注相关个股。在行业方面，可以关注军工，主要叠加两会相关概念以及印巴冲突问题。长期来看，看好流动性提升的股市。一方面 MSCI 以及外资增持 A 股；其次由于易主席在公开亮相中，表示将打通社保基金、保险、企业年金等机构投资者的入市瓶颈，为股市提供更多的中长期资金。

开源证券：

1、周四两市双双低开，盘初在医药股全线走强的带动下，沪指震荡翻红，但因不敌大金融板块走弱拖累，不久便逐渐回落，午后创投概念股跳水，沪指跌幅加深，创业板指早盘持续高位震荡，午后涨幅收窄。大消费板块活跃，医药类个股全线走强；造纸板块尾盘异动拉升。受美朝谈判未达成任何协议影响，长白山跌停板。再加上印巴冲突升级，巴基斯坦外长半夜给中国外长打电话而这两起事件都发生在中国周边，都对中国的外交政策有影响，所以大盘适当缩量也在情理之中。但这些事件都是短期因素，中长期看对股市没啥大的影响。　　

2、大金融板块近期的确冲得太猛，所以他们技术上回撤也很正常2 月 26 日我们在晨报中提醒投资者，上证指数 5 日乖离率 5.5%，10 日乖离率 7.36%，接近短期回调极限位。市北高新上演天地板由涨停板到跌停板，振幅高达 20%。近期凡是发布业绩快报增长的公司，股价都出现了上涨。市场将逐渐分化，转向绩优蓝筹股和绩优科创成长股。金融活，经济活，金融稳，经济稳。大盘短期的疯狂超出了所有投资者的预期，资本市场非线性变化。现在的点位仍然比 2018 年初 3500 点还要低 18%。而我们的内外环境已经比去年要更好一些，货币政策稳健，财政更加积极，资金面更加宽松。因为实体经济没有起色，所以大量闲置资金就会流到股市寻求增值。　

3、后市操作，由投机炒作垃圾股转向以价值投资为主的绩优成长股。围绕科技创新、金融业结构性供给侧改革及北斗 5G 通信三大主题，关注各子行业中低估值龙头公司。市场“疯牛”初期已过，资金不再追逐涨停板游戏，获利回吐的人增多。市场趋于理性思维。要学会敬畏市场、敬畏专业、敬畏风险，财富增长需要胆识，更需要理性、客观的判断。

银河证券：

宏观：

经济基本面疲弱态势未改，冷静看待市场修复。市场价格不能永远脱离基本面，当前工业品库存仍然保持高位，去库存进程将拖累经济增长，基建稳增长因素至今已被市场充分预期与消化，且基建复苏进程受到地方财政空间制约。房地产行业调控仍有待放松，目前其对于社会融资与经济增长拉动仍有限。因此，中国经济正在探底过程中，拐点未到，上市公司业绩也是如此。我们认为当前市场形势仍属于反弹行情，当前经济与企业业绩基本面、整体市场资金条件均不支持2014-15年市场暴涨行情再现。当前市场主要驱动因素在于前期风险因素逐步缓释、以及提振内需的逆周期调节宏观政策进一步明确方向之后的情绪与风险偏好修复，后期仍需密切关注结构性改革进程与基本面真实改善。

A股市场行情走势原因分析：

具体来看，两市延续近两日宽幅震荡态势，板块轮动较快。个股整体涨多跌少，但涨停个股仅53家，为近期新低，同时有10股跌停。短期的A股市场可能因流动性宽松及估值扩张而维持震荡上行的态势。应持续关注市场相关政策出台的力度。

申万宏源：信用环境有所改善

1月我国经济数据企稳，进出口增速均大幅反弹，贸易顺差同比多增，PMI小幅回升，生产边际回暖、新出口订单改善。1月金融数据显示信贷增长加快、企业中长贷融资需求小幅恢复，印证宽信用传导机制正在逐步疏通，信用环境整体企稳回暖。央行四季度货币政策执行报告强调逆周期调节与对民企和小微企业发展的支持，关于去杠杆的措辞有所变化，并利用前瞻指引稳定市场信心。

（来源：网络综合）

《声明：本文言论不代表《市值管理俱乐部》观点，也不构成任何操作建议。请读者仅做参考，据此入市，请自行承担全部责任。市场有风险，投资需谨慎。《市值管理俱乐部》致力于中国市值管理等领域深度好文精选、精读。推送文章如有侵权，敬请联系我们进行删除，联系方式：微信szglclub）

--------------

______________

市值管理俱乐部（公众号：szgl-club,微信号szglclub）传递上市公司市值管理、价值投资最新前沿理论研究，探讨市值管理前沿实践；搭建上市公司、各地国资委、上市公司股东等董事长、总经理、董秘及机构投资人，新三板董事长及核心团队等交流、学习平台，推动上市公司市值管理水平提升。

市值管理俱乐部：好的建议、想法欢迎致信微信szglclub，或发邮件至lgm359@163.com。