科创板凌晨宣布营业，仅300万个人投资者被允许直接进场

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 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

3月2日凌晨1点多，在大多数人酣睡之际，“急性子”科创板拿着新任证监会主席易会满签发的首份主席令，宣布即日起正式开张营业。

自去年11月5日被正式提出以来，科创板的政策似乎都是“跑”着来的：提出不到两个月，细则出台，然后向全社会各界征集意见建议，而在截止征集意见10天后，就昭告天下正式开闸落地，而这一次，甚至都不高兴等到天亮。

那么这份来自凌晨的“营业通知”，具体包括哪些要点呢？小巴简单整理如下：

尽管科创板来得又快又好，但普通投资者似乎需要喘口气缓一缓，毕竟，科创板规则之新颖，规定之复杂，知识密度之高，都是历史罕见。

对此，小巴选取四个问题，采访了五位相关专业领域的大头，以期帮助大家进一步了解科创板以及它即将带来的变化。

1、科创板与主板有哪些显著区别？

显著不同在于以下三点：

▷投资者门槛提高：投资科创板的最少资金要求为50万元人民币。

▷涨跌幅限制放宽：新股上市后，前5个交易日不设涨跌幅限制，其后涨跌幅限制为20%。

▷退市制度更加完善：不符合上市标准直接退市，不设缓冲，堵住炒壳。

对于投资者门槛的提高，主要是为了保护投资者，把风险承受能力低的投资者暂时挡在门外，或者希望参与科创板的投资者更有经验、更具风险意识。

对于涨跌幅限制的放宽，则是期望通过市场充分博弈和换手后，风险得以释放，在很大程度上避免当前A股市场经常出现的连续一字跌停或一字涨停的情况。

同时，市场波动会大幅增加，而且由于导入了“不合标准就直接退市”的规则，交易风险会更加突出，投资者将会在风险更大的市场中得到锤炼。

另外，因为新的交易规则与国际接轨，有利于吸引国外投资人，做大中国的资本市场蛋糕，让中国的股市可以虹吸全球资本。

最大的不同有几点：

▷一是投资者门槛提高，大量散户不能直接入市；

▷二是交易机制变化，上市首5日放开涨跌停，第6日起每天20%涨跌停板，且可能有更健全的做空机制；

▷三是退市机制更严；

▷四是减持规则有变化，新设非公开转让减持。

这些修改整体上是市场化方向的，减少行政干涉，让市场能够得到充分博弈。

从竞价交易及上市后前5天的交易制度来分析，科创板对现有A股市场的涨跌停板限制规则有所放宽。其中，在科创板上市后的前5天时间，将不设置价格涨跌幅，而在此之后，竞价交易采取20%的涨跌幅限制。

此外，将会取消暂停上市、恢复上市以及重新上市的环节，这与A股市场现有的退市规则有着实质性的区别，但此举将会大大提升科创板的优胜劣汰功能。

2、 面对注册制，投资者作为“新手玩家”，需要注意什么？

中国投资者作为“新手”，需要注意两大事项。

▷第一，试点注册制的科创板将令我国投资者尤其是散户投资者会感到不适应。科创板相对主板、中小板和创业板更“市场化”，或许也存在着一定的短期获利机会，但风险显然更多。

因此，投资者的投资决策，不能再像过去一样，“用脚投票”“凭感觉”“跟风”等等，而是要彻底了解上市公司，要对上市公司披露的公告、券商发布的研究报告做详细研究，要时常通过研究分析，对上市公司进行判断，以此来规划操作。

▷第二，机构投资者将增多。在投资难度增大的情况下，投资者需要处理的信息也越来越多，因此这就更需要“专业的人做专业的事”，专业机构的优势也将由此凸显出来。虽然也不排除会有一些民间股神在市场中获利，但他们往往是一时之功，难以长久。

机构投资者的增多对A股市场是一件好事，整体而言有助于减少A股经常出现的大起大落，降低市场的换手率，可以在一定程度上保持市场的稳定性、降低市场的恐慌程度。

科创板试点注册制，属于市场制度创新与改革探索尝试。

对投资者而言，一方面首批科创板打新回报率值得预期，但也要参照个人的风险偏好进行投资；另一方面则在于不符合投资门槛的投资者，可以借道公募基金间接投资科创板，此外仍可通过主板市场上的创投概念股投资间接参与科创板投资。

这个新政，于投资者而言，就不存在之前“打新股稳赚不赔”的局面了，类似美股、港股上市破发的新股将会成为常态，因此切忌盲目跟风炒新。

再者，注册制下的上市公司的估值体系发生了改变，利润要求淡化了，未来预期强化了，因此投资者不能光看现在，更要关注未来。

比如，在甄别上市公司时，看行业重要，看项目也重要，更重要的是看团队。不仅要看该公司是否拥有硬科技，也要看其能否有效地商用、持续地盈利。

3、科创板将对资本市场带来哪些影响？

科创板最大的亮点，不在于放开红筹、未盈利公司上市，也不在于放开市场化发行定价机制，也不是审核权下放交易所等具体细节条款，而是整体制度设计上对市场化法治化理念的体现。

敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险的监管理念在科创板制度设计上体现多多。未来，市场参与主体之间市场化博弈可以解决的，就减少行政干涉。

2018年，全球资本市场开启了科技创新型新经济企业的争夺战。港交所出台了“港股新政”、美股拥有纳斯达克，而我国的资本市场当前并不具有科技创新型企业的竞争优势。

科技创新型企业具有科研能力强、市场扩展发展迅速、爆发性强，但前期利润规模较小的特点。而我国A股市场在2000年以前，一直是审批制，当时的资本市场主要是为大型的国有企业提供融资服务。

在2000年以后，IPO先后实行了非市场化的询价制与核准制，并长期设有严格的利润指标等要求，通过非市场化的核准制审核企业上市，其造成了阿里巴巴、腾讯、百度、京东等一系列科技创新型企业在快速成长期时纷纷赴海外上市。

唯有设立一个其专属的市场，并推进如注册制改革等差异化的制度安排才可帮助科技创新型企业实现上市融资发展。

科创板的推出对中国资本市场的鲇鱼效应将非常明显，一方面，将极大推动中国的科技创新、实业救国，也将推动投资者注重投资、注重长远。

另一方面，将推动各个层面的股权投资风起云涌，将资金、智慧及各类资源，向那些拥有硬科技的企业倾斜，不出几年，相信会有更多的小华为、酷科技出现。

4、科创板还存在哪些不足？

科创板面临的最大困难是，它是中国证券市场基础制度改革的试验田，制度设计的市场化、法治化方向需要市场的检验，在运行过程中可能会出现一些波折，将考验监管部门的改革决心、改革定力。

▷从监管部门角度，要坚持市场化法治化方向，提高容忍度，忍住行政之手干涉，充分发挥市场的自我调节作用。

▷从企业的角度，科创板不是为所有企业准备的，不适合的没必要硬闯。能上市的，也要敬畏市场，敬畏法规，敬畏投资者。

▷从投资者角度，要珍惜监管善意，不要肆意投机，伤害市场生态。

此外，细则还有不少模糊之处，值得关注的点有几个：审核问答是否明确审核标准；是否还保留着较多当前核准制审核尺度，以至于换汤不换药；保荐机构跟投的具体要求是什么；战略投资者认购的程序如何；上市前股东非公开询价减持的具体规定如何；惩罚式违约金会收多少，收到后如何使用；退市和违规惩罚是否能够严厉执法等等。

本篇作者 | 和风月半丨李梦清 | 当值编辑 | 李梦清

责任编辑 | 郑媛眉 | 主编 | 魏丹荑 

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