这轮股市会涨到4000点吗？诺贝尔经济学家这样说

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 口述 / 吴晓波（微信公众号：吴晓波频道）

春节以后，中国的股市出现了一波“小阳春”，上证指数在短短15个交易日里，上涨了21.45%。

最近很多人都在兴致勃勃地讨论“上证指数什么时候能够突破3000点？”“这一轮行情的顶部会是4000点还是4500点？”

关于“股票市场的价格波动能不能够被预测”的话题，经济学界已经讨论了半个多世纪，有两派针锋相对的观点。

其中，一派观点叫做“有效市场假说”，代表人物是芝加哥大学的金融学教授尤金·法玛。

1970年，尤金·法玛在他已发表的博士论文《股票市场行为价格》基础上，提出了有效市场假说。他认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在了股价走势当中。

另一派是“有效市场假说”的反对者，代表人物是耶鲁大学的经济学教授罗伯特·希勒。

他给出的反对理由是：首先，法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，根本就不存在；同时，有足够理性，并且能够迅速对所有市场信息做出合理反应的股民，也根本不存在。所以，股市是非理性的，它是由市场的缺陷和人性的缺陷所共同塑造出来的。

这两派观点吵了很久，人类对于股价波动规律的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。

1996年12月，当时的美联储主席艾伦·格林斯潘，在华盛顿发表了例行演讲。在演讲中，他用了一个新词来形容股票投资客的行为——“非理性繁荣”。随后，市场迅速作出解读，认为美联储将采取货币紧缩政策。

结果，第二天美国道琼斯指数下跌2.3%，全球其他国家的股票指数，也全都出现了不同程度的下跌。

在罗伯特·希勒看来，这是一个特别有趣的现象。2000年1月，他给自己的新书起名为《非理性繁荣》。

这本书出版的时候，美国股市已经经历了一波长达11年的上涨行情，跟互联网经济相关的纳斯达克指数到达了5100多点。

罗伯特·希勒认为，投资者的情绪、媒体、专家叠加成为市场情绪，与股价波动形成了反馈环，最终形成泡沫。

他在自己的书中，画了一个1860-2000年美国股市的市盈率曲线图，发现在140年的历史上，曾经出现过四个高峰值。

前三个分别是1901年、1929年和1966年。无一例外的是，股价在达到这些峰值点之后，迅速地出现了大崩盘现象。而他出版这本书的2000年，正是第四个高峰值。

同时，他还做了一个小实验，通过邮箱给147个朋友发了份问卷，询问他们“股市是不是最好的投资场所？”

在收回的问卷中，76%的人表示非常同意，20%的人表示有些同意，加在一起就是96%了，有些不同意和非常不同意的人加在一起只有4%。

通过研究过去140年的历史，和询问当时股民的心态，罗伯特·希勒在《非理性繁荣》一书中得出了一个结论，即美国股市很可能即将面临崩溃。

《非理性繁荣》出版的两个月后，也就是2000年3月，纳斯达克指数突然发生崩盘性景象。在后来的18个月里，股指从5100点跌到了1800点，蒸发市值超过4万亿美金，罗伯特·希勒也因此一战成名。

尤金·法玛和罗伯特·希勒持有完全不同的学术观点，甚至是互相矛盾的。前者认为市场是有效的，而后者则坚信市场存在缺陷。

你也许会问，到底是尤金·法玛的“有效市场假说”理论是正确的，还是罗伯特·希勒的“非理性繁荣”理论是正确的呢？

告诉你一个有趣的事实，2013年，瑞典皇家学院将当年的诺贝尔经济学奖颁发给了三个人，其中就包括尤金·法玛和他的理论死对头罗伯特·希勒。

诺贝尔奖的评委们用这样的方式，跟经济学界开了一个不大不小的玩笑。他们想要表达的或许是：两位的观点都很有道理，但直到今天，人类对资产波动逻辑的认知还不够深入，我们离真正把握其内在规律的距离，还非常遥远。

本周吴老师还聊了聊以下几个话题

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