【股市】预计未来市场波动增大——机构观点汇总（2019-03-08）

市值管理俱乐部（公众号：szgl-club,微信号szglclub）,如有好的文 章、建议，请发至微信号szglclu或lgm359@163.com。

【股市】预计未来市场波动增大——机构观点汇总（2019-03-08）

来源：网络综合

东北证券：预计未来市场波动增大，结构行情为主

近期外盘美股和港股调整，北上资金流出、但内地资金较为活跃；目前两会利好已经较多在市场内发酵、但华为事件又有波澜。资金的变化，导致市场结构发生较大变化；权重股、白马股调整，市场由新开户、融资盘资金维系市场的热度，体现为个股有200多只涨停但指数横盘。

就后市而言，市场放量、个股强势，但是指数缺乏一个显著的回撤。在指数没有显著回调之前，对于指数短期仍偏于谨慎。考虑到外盘的调整压力以及A股指数乖离率过高，因此预计未来市场波动增大，操作上，资金驱动行情下顺势而为、结构行情为主、滚动操作为宜。

中泰证券：复利防御

从春季行情展望　

2018 年 12 月以来，市场对春季行情开启设置的条件越来越苛刻，部分投资者已将政策效果显现视作反弹的必要条件。 市场对于春季行情的讨论， 基本始于 2018 年 12 月初， 11 月底中美 G20谈判达成 90 天宽限期， 恰好覆盖了中国国内改革密集催化的窗口期。 彼时市场普遍认为改革预期足以支撑春季行情，后续政策催化是市场上台阶和新热点产生的契机。而实际情况是，12 月上旬三大事件性扰动（华为事件中美摩擦预期反复，游资重回从严监管，药品带量采购降价幅度超预期）阶段性伤害了风险偏好。市场对于春季行情的路径设定也因此从改革预期支撑春季行情，过渡到了等待改革催化落地开启春季行情。 　　

彼时市场主要等待的是两个时间窗口， 改革开放 40 周年庆典和中央经济工作会议。 但遗憾的是，等待期的信号验证也并不平顺，12 月 13 日召开的政治局会议被视为中央经济工作会议的风向标，而其主要内容却与市场的乐观预期有所不同。这一次中央经济工作会议可能同时体现 10月和 12 月的政治局会议的内容（这个判断最终是证实的），市场预期的下修还是不可避免。也就是在这个过程中公募基金“加仓加错”，12 月下旬已经有相当多的投资者开始反思只基于风险偏好和无风险利率改善布局春季行情是否合适，而逐渐将政策效果显现作为春季行情的必要条件。最终 12 月 21 日，中央经济工作会议“应有尽有”，超市场预期，近期政策落地的情况也在不断略超预期。 　

无论如何，近期改革预期发酵都是对市场正贡献的变量。而春季行情演绎尚有待解决的问题都是非改革相关的，主要体现在 3 个方面：（1）受伤的机构投资者更愿意等待政策效果显现（这种苛刻的路径设定，在总量上尚未明显犯错，但微观上已经在错过机会了），这体现在市场开始将社融质量和信用利差改善作为春季行情开启的条件。这其实是一个微观结构问题，不是改革预期本身的问题。（2）12 月美股大幅回调，A 股和美股的相关性同步提升，抑制 A 股表现。（3）基本面验证的窗口期临近（1 月中旬披露 12 月经济数据，1 月底创业板年报预告截至），部分投资者开始担忧基本面下行超预期。（1）截至 1 月 4 日，公募总体仓位已出现了一定回落，反弹中进一步的降仓调仓也正在进行，微观结构正在改善。（2）美股短期继续大幅下行的概率较低，全球风险偏好处于一个相对稳定的时间窗口。 （3）短期业绩回落方向上没有预期差，只要不出基本面的断崖式下行，市场就能够保持基本稳定。春季行情慢慢布局，精选个股正当其时的判断不变。

海通证券：近期震荡加剧，控仓参与，择优布局

后市研判及重点关注：市场依旧沿着五日线上行，场外资金也秉持着五日线上方回调就买入的原则不断涌入，成交量放大，但短期涨幅比较大，涨速也较快，所以可以看到近期明显震荡加剧，说明在这个位置上市场参与者开始产生分歧，经常有前期领涨的强势股忽然跳水，说明前期浮盈较大的投资者落袋为安的需求加大，此时投资者还是要保持警惕，不要盲目追涨，特别是如果指数跌破五日线需重视短期风险的规避，可以选择优质标的在回调短期均线时低买。但由于目前指数依旧在贴着5日均线上行，投资者也不必盲目看空，尊重市场趋势，以免出现过早空仓的焦虑心情。板块方面，依旧建议投资者关注华为产业链和智能设备换机潮所带来的行业中长期机会以及最近涨幅相对而言并不很大的环保板块的补涨机会。

中信证券：5G通信的发展与机遇

5G独立组网通信协议在2018年发布，相关频谱分配、基站建设、手机研发等已积极推进，主要国家将在2019年陆续商用5G服务。GSMA预估，5G收入规模在2025年将达1.3万亿美元。经济角度上，5G将驱动数据产业向5AIOT演进，催生基础建设、终端设备、应用服务等数个万亿级别的行业需求。

移动通信以10年为周期大演进，下一代5G技术是智能物联网的关键技术。

4G在2010年逐步商用后，2015年4G手机全球销量份额突破60%，数据量5年CAGR超30%，移动互联生态持续扩张。5G将在2019年商用，在速率、时延、可靠性、连接数等实现跳跃式进步，不仅提升现有用户体验，同时也助力移动互联向5AIoT智能物联网迁移，GSMA预计2025年的5G收入规模将达1.3万亿美元。

通信能力的提升，使加速边缘计算、自动驾驶、混合现实等新兴场景普及。

在5G时期，中国的通信市场规模仍将领先全球，其次为北美、西欧、日、韩等地。我们判断，国内运营商将在2019年Q3开始小规模商用5G，接近欧美的商用进度。在功能上，5G的毫秒级时延与千兆级网络将能高效连结云端计算，节省终端的算力需求，支持自动驾驶、ARVR、4K/8K高清视频等新兴场景。

基础建设达万亿级别，是5G前半段的关注点。

我们预测，成熟时期的5G宏基站数量，将是4G的1.1-1.3倍，加上单站的价值量提高及小基站的增量需求，整体投资额将是4G的1.5倍以上。基站行业中，龙头企业华为具有技术优势，短期将以中国与欧洲市场为主，诺基亚与爱立信在全球范围持续发力，而三星以结盟NEC与高通等公司展开合作，有望提高在美日韩等地的份额。

把握关键节点，优选细分龙头。

由于5G采用了大规模阵列天线与毫米波等新增频段，并将逐步取代传统宽带，因此小基站、室分系统、射频天线等是增量较大的环节。5G产业链上的中资企业有望通过成为华为、中兴的供应商来提升行业份额，但在核心芯片环节国产替代的比例仍低，须加速追赶。我们预测，2019年5G手机销量将在百万级，至2020年网络覆盖加大与手机成本下降后，将开始爆发性增长。

风险因素：

运营商资本开支低于预期，物联网应用与5G产业化低于预期，国际情势影响基站设备与手机部件供应。

投资策略：

我们认为，基站建设与测试设备是5G落地最早实现业绩的环节，而从收入弹性来看，射频器件、天线、基带、小基站等行业，有望具有三年以上的需求增长。长期来看，终端设备与应用服务有望受到网络能力的驱动。我们将密切关注行业发展，及时提示投资机会。

万联证券：

周二公布的中央政府工作报告中增值税减免幅度相对较大，且对GDP 增速的设定也有利于投资者扭转对经济增长的悲观预期，这将刺激投资者的市场风险偏好继续回升。 3 月中旬是 2 月份社融和 M1 增速数据公布的时间窗口，在 2 月份经济前瞻数据还没有出台之前，这种预期难以证伪，使得短期市场行情将会继续演绎，投资者情绪的改善是主因。行业配置方面，建议围绕两条主线：一是，政策主线。 3 月份两会召开期间，可能出台鼓励新兴产业的相关政策。 5G、国产软件、人工智能、国产芯片、大数据、新能源汽车等板块值得关注。二是补涨主线。从场外新增资金的性价比角度来看，资金配置前期滞涨的板块风险收益比更高。医药生物、传媒、地产、有色、煤炭、钢铁等板块均有可能获得资金关注。

民生证券：

部分客户认为市场上涨过快，短期会出现回调。仓位较低的客户目前谨慎参与，仓位重且浮盈较多的客户选择转为防御，待指数回调到 2900 点左右再继续加仓，指数看涨到 3400 点。另外，部分客户认为上半年的投资主线将围绕科创板展开，并看好计算机、银行、券商、地产及周期部分标的。

华泰证券：

对大盘及市场风格的判断： 认为市场正从超跌反弹行情向中级反弹行情转变，宽信用叠加科创板提振情绪面，估值修复带动短期市场行情持续向好。大部分私募的仓位都比较高且会继续维持高仓位，也有部分私募认为近期涨幅过大，透支后市筹码，两会后三月份中下旬预计以调整为主。今年会是逻辑转换的年份，投资收益大概率将由过去三年主要来自企业盈利增长，逐步转为主要来自估值中枢的提升。持续关注经济数据、社融数据和谈判进展，只要不出大的超预期问题股市下探的幅度不会太大，会降低涨幅过大偏离合理估值的行业和板块。

看好的行业：5G、计算机、基建、地产。

策略: 市场上涨的必要条件存在变数

部分投资人认为，当前A股成交量显著放量，较好的市场流动性应给予较高估值溢价，且可期待更多潜在增量资金的逐步入场。而我们认为，这轮A股大幅上涨的充分条件虽然仍在，但必要条件存在变数，潜在的两大新驱动力仍有待验证，同时，居民部门资产配置情况与历史不同，潜在增量资金逻辑可能需要“打折扣”。叠加今天台州银保监局对信贷资金违规流入股市开出罚单，我们提示投资人关注短期市场震荡调整风险，可选择落袋为安，等待新驱动力信号的出现。

开源证券：

1、周四两市呈震荡走势，指数探底回升，临近尾盘又再次回落，仅沪指微微收红，截止收盘，两市成交额再次突破10000亿元。虚拟现实、次新、券商板块表现活跃，工业大麻、边缘计算概念股延续强势。个股总体涨多跌少，超250股涨停。单从成交量来看，市场整体热情被点燃。所以个股开始频繁炒作，尤其是这轮行情监管放松管制，不太干预市场波动。所以很多游资机构到处寻找垃圾股、低价股、绩差股等目标票，故意拉抬股价引来大量的跟风盘追涨，导致部分个股强势连续涨停板。 

2、提醒投资者最近注意监管风向，其实管理层放松监管的目的是为了让市场活跃，其根本目的是为科创板的到来，营造一个宽松的环境。现在有些个股表现确实有些疯狂，把慢牛做成疯牛了，我相信管理层不会长期放任不管。券商股的大涨符合基本面业绩大幅改善超预期，所以券商股涨的不算多，还会继续表现。当天对指数产生负面压力的主要是两件事：第一，早盘跳水是部分白马股已经接近外资持股比例的上限28%，那么，有的外资会有减仓的可能。也就是说外资只能卖出，不能买进了。造成一些白马蓝筹下跌，拖累了大盘。第二、就是华为公司起诉美国政府，有人担心会影响中美贸易谈判进程。 

3、后市操作，其实这两个问题都是事件性冲击，影响都不大。外资持股数量毕竟有限，他们现在入场资金规模也不小，而且已经向管理层提出提高投资上限的要求。另外我觉得华为公司起诉美国适当给美国施加一点压力也好，反正中美之间的高科技竞争迟早会白热化。这也是国内高科技股，尤其是掌握核心技术，自主可控性软件、芯片、半导体等股票被热炒的核心。总之，成交量过万亿，而且还持续多日，这是事实，量能放大不会骗人。而且量能还要继续放大，因为还有资金在路上陆续赶来进场。即使大盘回调，也是买进的时机。

银河证券：

今年积极财政政策的最终落脚点，在于稳定经济增长。在复杂的内外形势与经济下行压力之下，2019年经济工作的首要重点是稳增长。从财政政策角度，如何为稳增长服务？首要的一条是通过减税降费，引导企业稳定预期，增强市场信心，以此促进稳增长的实现。

A股市场行情走势原因分析：

具体来看，两市延续上日过山车式走势，且震荡幅度进一步加大。北上资金今日大幅净流出，市场集中调整加剧。两市成交额再度刷新近三年半新高。个股整体涨多跌少，近260股涨停，但市场整体向上动能已有所衰竭。短期的A股市场可能因流动性宽松及估值扩张而维持震荡上行的态势。应持续关注市场相关政策出台的力度。

（来源：网络综合）

《声明：本文言论不代表《市值管理俱乐部》观点，也不构成任何操作建议。请读者仅做参考，据此入市，请自行承担全部责任。市场有风险，投资需谨慎。《市值管理俱乐部》致力于中国市值管理等领域深度好文精选、精读。推送文章如有侵权，敬请联系我们进行删除，联系方式：微信szglclub）

--------------

______________

市值管理俱乐部（公众号：szgl-club,微信号szglclub）传递上市公司市值管理、价值投资最新前沿理论研究，探讨市值管理前沿实践；搭建上市公司、各地国资委、上市公司股东等董事长、总经理、董秘及机构投资人，新三板董事长及核心团队等交流、学习平台，推动上市公司市值管理水平提升。

市值管理俱乐部：好的建议、想法欢迎致信微信szglclub，或发邮件至lgm359@163.com。