掘金千亿市场，你所不知道的工业大麻，为什么最近这么火？

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因含有致幻成瘾的毒性四氢大麻酚（THC），大麻被列为世界三大毒品之一，人们也是谈其色变，不过去除了毒性的工业大麻却是产业新热点。

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涉及衣食住行

根据欧盟（农业）委员会制定的统一标准，工业大麻是指四氢大麻酚量低于 0.3%（干物质重量百分比）的大麻属原植物及其提取产品。而在中国它又被称之为“汉麻”。

国金证券分析师揭力、袁艺博表示，工业大麻在现代科技的发展下，通过种植，在其根、茎、叶、皮、花、籽中提取原材料，并通过研发可将其广泛应用于日化品、材料、能源、医疗、食品和替代石油方面。

兴业证券分析师李跃博也在3月17日的研报中指出，工业大麻各部分产物在多个领域的应用具有优势，未来成长潜力巨大：

大麻种子占据了 2017 年工业大麻需求量的 42.3%，主要原因在于其较高的脂肪酸含量和营养价值；工业大麻纤维则由于具有强韧、低敏、抗紫外等特点，在纺织业有巨大的需求。

预计大麻纤维产品销量可以在 2018 年到 2025 年之间达到 16.9%的年复合增长；大麻油在个人卫生护理行业如肥皂、洗发水、身体乳、护发素。

尤其值得注意的是，工业大麻富含的大麻二酚（CBD）是非神经活性物质并且与 THC 产生拮抗，可以抵消 THC 对人体神经的影响，消除 THC 对人体产生的致幻作用，被称为“反毒品化合物”。但因其重要及稀缺，国际市场上，价格比黄金还贵。

根据 Tilray 官网及美国线上购物平台大麻二酚疗愈商城显示，当前口服药剂终端零售价高达 100 美元/g 以上。基于此，国金证券认为，大麻二酚提炼技术的稀缺性决定了其产品价格的高昂属性，故从事提炼、加工和销售的公司具备较高盈利能力。

另外，兴业证券提到，工业大麻下游应用空间广阔，未来有望向运动饮料、焦虑症、创伤后应激障碍、酒精饮料等等领域渗透。目前，可口可乐、百事可乐、红牛、雀巢等公司已公开宣布会对工业大麻进行研发使用。根据 Canopy Growth 测算，潜在的全球工业大麻市场规模达 5000 亿美元。

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中国市场现状

如此规模庞大的市场，自然受到全球各国的青睐。据 New Frontier Data 估计，2017年全球工业大麻产品销售额约为 210 亿元，预计在 2020 年将达到 390 亿元。

近两年，多国开始逐渐放开大麻合法化，主要集中于医用和研究领域。而在全球范围内，目前共有约 30 个国家种植工业大麻。其中，中国是最大的工业大麻生产和出口国。

国家统计局数据显示，2012年-2016 年，中国国工业大麻播种面积从 5280 公顷上升至 15800 公顷。2016年，中国工业大麻产量更是达到了7.7 万吨，较 2015 年增长 5 万吨，增幅高达 185%。另一方面，世界知识产权组织统计称，全球 606 项涉及大麻的专利中，有 309 项来源于中国企业和个人。

不过国金证券提到，中国持有的大麻相关专利具有片面性。由于历史原因，中国大麻的相关专利主要集中在工业大麻种子培育以及纺织材料生产方面。而有关大麻二酚提纯的专利技术相对较少：

尤其在萃取环节，我国企业难以避开早期由 Charlotte’s Web Holdings 等海外先行企业注册的专利。相关企业需购买相关专利的使用权或进行专利研发，导致高额的技术费用，从而使得从事大麻二酚产业的公司具有较高的资金要求。小工坊或作坊难以支撑提纯环节的高昂经费。

即便如此，在2017 年，中国工业大麻产值仍然达到了75亿元，超过全球产值的三分之一。据估计，2020 年，国内工业大麻总产值将达到约 105 亿元。

其中，纺织产业占据国内工业大麻产值四分之三，十分具有全球竞争优势。兴业证券认为，相较其他国家而言，中国拥有较成熟完备的纤维生产体系、可观的产能和相对廉价的劳动力，使得中国在全球纺织业市场中具有相当的竞争优势。

不过中国的大麻二酚行业（CDB）则还仍处于萌芽期，市场主要以进口为主，国内已形成量产的企业只有汉素生物一家，小批量生产的企业数量也不多。但兴业证券也指出，随着以大麻二酚为原料的产品应用越来越多，行业的市场规模也将不断增长。考虑到其药用价值，随着中国老龄化人口增加，国人对医疗的需求不断增大。预计 CBD 的市场规模到 2024 年将达到 18 亿元左右。

除此之外，CBD 化妆品在美妆市场和医药领域中的潜力有待挖掘。兴业证券称，近年来，中日韩美妆市场消费需求显著提高。考虑到美妆市场对添加自然精华类的美妆产品具有较高的偏好，CBD 化妆品厂商有机会切入该市场进行扩张。

值得一提的是，目前外资企业尚未得到在国内市场销售大麻二酚行业相关产品的许可，这意味着国内企业得以享受到更宽松的竞争环。

总体来看，国金证券认为，短期内，工业大麻行业仍处在概念导入期，以主题性投资机会为主，在相关上市公司的收入与利润端短期内较难体。

而从中期来看，伴随国内政策的边际变化，以及相关产品的新应用场景出现，在催化股价表现的同时，企业收入及毛利会受产品落地的影响开始部分兑现。

长期方面，国金证券称，工业大麻产业的发展高度依赖于大麻二酚相关价值的持续体现，故大麻二酚提纯技术的升级对于产业的发展起着极其重要的作用。应继续加强对于工业大麻种植与加工技术的研究有利于该行业的发展。

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