【股市】一周策略前瞻——机构观点汇总（2019-3-25）

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【股市】一周策略前瞻——机构观点汇总（2019-3-25）

来源：网络综合

一周策略前瞻：全市场高度关注！这个信号10年后重现，A股是吉是凶？

1、本周分析师态度

普遍维持震荡市判断。其中海通荀玉根本周观点鲜明翻空，认为不太可能继续维持2900-3200点波动，大概率向下回撤，小概率上涨一波后再回撤，前提是中美贸易谈判出现重大进展。

2、核心议题

本周分析师聚焦两个核心议题：

1）、震荡市何去何从；

2）、美债收益率10年后再度倒挂，预示衰退来袭，将如何影响A股？

3、分歧一：震荡市何去何从

本周分析师普遍认为震荡市将继续，高波动、大分化在所难免，基本面重要性上升，进入“分子——企业盈利”、“分母——风险偏好”相互纠缠的时期。

关于基本面重不重要，广发戴康提出了一个新的角度，

取决于股价对基本面的变化隐含了多少风险补偿。

举个例子，A股VS美股；上证综指2440点的基本面对A股没那么重要，因为隐含了足够的风险补偿；而美国的基本面对美股越来越重要，因为美股隐含的股权风险溢价偏低。

本周有两个观点值得注意：

1）、海通荀玉根这周一反常态，旗帜鲜明亮出观点，认为接下去不太可能继续维持2900-3200点波动，大概率向下回撤，小概率上涨一波后再回撤，前提是中美贸易谈判出现重大进展。

他的理由是：3月以来上证综指在2963-3129点之间窄幅波动，振幅仅5%。从历史上看维持3个月以上10%左右振幅很少见，且均出现结构明显分化

① 14/1-14/7，上证综指在1974-2177点间窄幅震荡，振幅10%——但其实当时市场重心在创业板，创业板波动大；

② 16/4-16/8，上证综指在2780-3140点之间窄幅波动，振幅12%——原因是当时GDP进入“L底”的一横，外加监管从严、外资流入；

③ 16/12-17/8，上证综指在3016-3305点之间震荡，振幅11%——上证50结构性牛市；

他继续维持牛市孕育期的观点，认为这一期间市场回撤时吐出涨幅的六成左右，跌幅12-16%。

2）、安信陈果复盘了历史上大涨后盘整的走势，认为走出新的上涨行情需要新的逻辑和催化，但不认同流行的“四月决断”范式，即四月实体经济数据将成为决定市场趋势的核心因素。

他认为：

短期经济预期差不大，且其并非当前市场核心矛盾。

当前市场的重要驱动在于流动性预期和风险偏好。流动性预期层面可能是央行推进降息，风险偏好层面则可能来自于美股下跌。综合来看，我们认为短期需要先关注美股下跌带来的风险。

三次大涨震荡复盘

2006年8月中旬，经济表现持续强劲，上市公司中报也进一步超预期，指数突破震荡区间，进入加速上涨阶段。

2010年9月，伴随着美联储推行QE2，海外市场的强势上涨，在流动性预期改善的逻辑之下市场再度上涨。

2015年初随着央行连续降息降准，市场对于流动性宽松预期再次打开，指数进入快速上涨阶段。

4、分歧二：美债收益率10年后再度倒挂，A股怎么走？

本周的重中之重，几乎所有分析师都谈到了这个指标。不过关于这个问题，市场同样存在分歧。

1）、怎么解读美债收益率倒挂？

市场普遍认为，美债收益率倒挂，预示着美国经济超预期衰退，这也将导致海外市场的主导逻辑从18Q4以来的货币政策切换至经济基本面。

天风策略复盘了历史上3次美债收益率倒挂（短端利率由货币政策决定，而长端利率由经济和通胀决定），均引发股市大幅调整：

88-90年、99-01年和05-08年，期间叠加了加息过程；曲线倒挂通常是经济衰退的一个先行信号，三个时期也都出现了经济衰退，分别对应1988年经济衰退、2000年科网泡沫和2008年次贷危机。

不过招商张夏认为，虽然利差倒挂被理解为衰退的标志，但如果仔细审视历史数据，会发现美债收益率倒挂更像一个狼来了的故事，首次出现倒挂时，小孩会喊狼来了。但衰退并没有那么快来临，但是大人会及时响应，美联储会选择宽松。在真正的衰退来临之前，中美股票市场均迎来较好的机会。

例如上图中，利率倒挂期间，股票市场仍然上涨。

2）、如何影响A股？

共识：短期北上资金流出，可能对消费白马产生负面影响。

天风策略复盘此前美股大跌与外资流入和消费白马股价的走势发现，三者高度相关且反应灵敏。

广发戴康认为，

历史上看，如果美股和美元同跌，资金会流入新兴市场，而如果美股下跌而美元上涨，则会出现全球risk-off减配权益类资产的情况。周五海外市场波动率上行美股下跌，但美元仍表现较为强势，预计短期内北向资金流入减缓，对A股造成负面扰动。

不过两者也均为，短期消费白马下跌是配置良机。广发戴康认为，金融供给侧慢牛的逻辑并未动摇。

5、推荐板块

海通荀玉根继续维持新增推荐银行——认为当前机构配置最低、涨幅最少。

广发戴康认为，震荡期应该寻找估值仍有扩张空间（政策有支持）和后续具备可持续性（业绩有支撑）的方向：工程机械、重卡、军工、电子（半导体、消费电子）、计算机（软件）。

主题中，科创板影子股+映射的半导体、机器人，及长三角一体化人气最高。

兴业王德伦，新增提出短线交易型选手关注四大主题——科创影子、长三角一体化、金融科技、泛在电力物联网。

招商张夏重点提及一带一路主题，认为该主题目前具备较大催化确定性和轮动确定性。

以下为本周分析师观点详情：

机构观点：

安信证券：短期宜收缩战线，降低仓位，聚焦1季报业绩超预期优质公司

投资要点：

A股在快速的整体性估值修复之后，进入了震荡阶段，这反映了市场的纠结，打破当前僵局很可能需要新的重要催化出现，我们认为关键变量是流动性预期及风险偏好。短期需要关注美股下跌风险。我们认为短期需要收缩战线，聚焦一季度业绩有望超预期高增长的优质公司，行业上重点关注食品饮料、医药、旅游、零售、通信、传媒、地产等，主题上重点关注氢燃料新能源汽车、上海自贸区、长三角一体化等。

风险提示：1.美股下跌风险；2.全球经济超预期下行；3.货币政策宽松不及预期

广发证券：震荡期如何做配置选择？

报告摘要：

海外市场主导逻辑切换至企业盈利，扰动A股风险偏好

我们在181007报告《水穷处，侯佳音》领先提出全球流动性紧缩将对股市形成压制，在190106报告《全球risk-on，春季躁动开启》中领先提出全球流动性改善将带来估值修复。而当前鸽声嘹亮美债利率倒挂美股下跌，反映海外股市主导逻辑切换至基本面。我们判断海外市场对A股风险偏好的影响可能转向为负贡献。海外市场更深层次的问题是次贷危机后长期的流动性宽松触发了民粹主义升温，未来海外市场波动率中枢可能趋势性回升。

A股主逻辑仍是“金融供给侧慢牛”，震荡提供配置机会

基本面是否重要取决于股价对基本面的变化隐含了多少风险补偿。A股VS美股；上证综指2440点的基本面隐含了足够的风险补偿；而美国的基本面对美股越来越重要，因为美股隐含的股权风险溢价偏低。A股在今年一季度形成了自身的“让市场在资源配置中发挥更大作用”下的“金融供给侧慢牛”。VIX跃升、美股下跌而美元上涨的组合通常会引发risk-off，但海外市场即使下跌也并不破坏A股“金融供给侧慢牛”，震荡提供配置机会。

A股仍由分母端贴现率主导，但分子端企业盈利权重增加

三点因素可能引发A股估值扩张放缓或阶段性小幅收缩：1）监管规范异常市场行为；2）海外市场下跌；3）基本面下行压力较大。前两项因素变化引导A股确立“快涨”转向“慢牛”。临近报告期市场对于企业盈利的关注度上行，A股分子端企业盈利的影响权重也将增加。

震荡期配置把握两条主线：政策有支持、业绩有支撑

震荡期配置上寻找估值仍有扩张空间（政策有支持）和具备可持续性（业绩有支撑）的方向：1）政策支持扩张分母端、改善远期分子端预期；2）业绩向好景气上行，消化前期估值为后期估值扩张腾挪空间。科创板迎来首批受理公司，估值体系可参考190321《科技牛的估值：从中观到微观》。

慢牛中的震荡期，“去伪存真”配置政策+业绩主线

海外市场由货币政策宽松转向经济增长担忧，但A股贴现率“让市场在资源配置中发挥更大作用”的“金融供给侧慢牛”是主导逻辑，主要逻辑未破坏，核心矛盾未转移，海外股市下跌将对A股造成一定扰动，震荡提供配置机会。慢牛中的震荡期“去伪存真”，寻找估值有继续扩张空间和业绩有支撑的方向：工程机械、重卡、军工、电子（半导体、消费电子）、计算机（软件）。主题投资关注科创板映射（半导体、机器人）、养老服务。

核心假设风险：海外波动加剧，政策力度不达预期，一季报低于预期。

中信建投：从均衡到周期：信用宽松与牛市全景——长期牛市的形成与演绎

投资策略：

（1）大类资产配置策略：在宽信用的过程中，当信用创造出来了之后，商业银行需要基础货币上交准备金，因此国债将被重新抛售，才能上交准备金。因此，国债市场逐步进入熊市。如果对银行体系由于信用能够扩张，信用利率下行，信用能够逐步回暖，信用利率将从高等级向低等级传导。信用债将持续的上行。由于信用宽松过程中，信用利率下行，风险溢价下降，产出初步触底回升。股票市场就进入了牛市的第一阶段。随后在逐步进入利率下降价格回升、经济回升、盈利回升，股票市场持续上行。此时，商品价格也逐步触底，在信用宽松的第三阶段和第四阶段商品价格回升。因此，从大类资产配置顺序是股票（含转债）>信用债>本币>商品>国债，我们特别强调要警惕推动利率并轨过程中出现基础货币利率飙升的情况。

（2）股票市场行业配置投资策略：在信用宽松的过程中，我们能观察到首先信用扩张，利率不断的下降。利率下行就成为宽信用的核心。我们在《宏观对冲策略中的成长股》报告中，专门分析了在产出下降和利率同时下降的过程中，成长股会持续的占优。其次，在宽信用的第二个阶段，信用逐步恢复，利率逐步下降，在没有政策逆向调控的情况下，地产等资本密集型行业开始和成长板块一样占优的。第三，周期类属于财务杠杆和经营杠杆都较高的品种，在宽信用的第三个阶段会表现出来。第四，在收入提升至后，消费板块才能够重新上行。因此，股票市场的行业配置顺序是成长、券商>地产>银行>周期>消费。

华创证券：行情在犹豫中展开

主要观点：

“行情在绝望中开启，在犹豫中展开。”上周市场多头兵临城下，围而不攻。空头几次盘中突围，但无功而返。临近周末海外股市调整给了空头新的话语权，一时间A股调整将至不绝于耳。显然投资者对于当前位置是有分歧的，流动性是多头的筹码，基本面是空头的仰仗。按照长短逻辑划分，相对于基本面，流动性的逻辑是快变量，对市场短期影响权重更高。在情绪犹豫中，我们认为正是投资者优化结构、布局周期性成长的好时机。

支持我们认为行情会在犹豫中向上延展的理由有：1）对于短期市场影响最关键的因素就是流动性。内部对于资金利率最重要的观察指标DR007开始从利率走廊的上沿回落，货币市场利率从紧张中有望缓解。外部联储终止本轮加息周期以及在年内停止缩表也会对市场波动率抑制以及延缓经济下滑做出贡献；2）对于基本面的走弱，确实是未来市场调整的主要逻辑。但在国内减税降费、流动性宽松以及改革开放预期下，削弱了该逻辑对于市场的调整幅度；3）对于投资者情绪而言，市场在犹豫中展开，再怎么强调也不过分。据我们观察，投资者远没有到达亢奋的程度，反而充满了谨慎小心；4）9家第一批科创企业的市值平均值预计为72.76亿元，最近一年平均扣非后净利润为1.17亿元，扣非后的PE整体在60倍左右，而创业板目前的扣非PE在80倍左右。我们在深度报告《科创板估值映射深度》报告指出，中短期科创企业在现有估值体系中会有更高的估值溢价，将与A股相关公司估值保持同向上涨的趋势。

挖掘“隐藏冠军”，加大对周期成长配置力度

我们年初以来持续推荐的一条主线就是周期性成长行业，行业具备高经营杠杆、高资本开支、重资产的特征，行业空间大，需求走底部回升。这些公司往往属于困境反转公司，经历了前期业绩低迷期，基本面有望向上反转，再叠加杠杆效应，股价有望形成共振。继续推荐电子（集成电路）、通信（5G）、云计算（IDC）、新能源汽车产业链投资机会。

风险提示：国内监管进一步收紧，海外市场波动率放大。

中信证券：科创板开板后的图景猜想

科创板在打新阶段，预计发行定价会系统性偏高。在正式开板初期，次新股上市首日流动性较差，预计会出现炒作冲高，但前5个交易日内会冲高回落，而部分小市值公司从第6个交易日开始有可能重新被炒作。在开板一个月后，破发率预计明显高于核准制下的A股，随后新股定价逐步回归理性，科创板重新步入良性发展通道。

风险因素：上述科创板猜想的大前提是市场对科创板保持过高的热度，如果市场能够适当降温，包括高发行定价以及破发等问题将明显缓解。

方正策略：全球风险资产波动趋向同步

市场观点：全球风险资产波动趋向同步，4月中旬是决断时刻。进入2019年以来，全球经济逐渐同步，均面临下行压力。美国出现10年期和3个月国债收益率倒挂现象，德国、法国PMI大幅低于预期，中国地产和出口拖累经济。货币基本同步进入宽松阶段，美联储明确年内不再加息，9月份正式结束缩表；欧洲央行将从今年9月起开启新一轮定向长期再融资操作；日本央行仍有意维持强有力的货币宽松政策。中国在今年一月货币政策加码，强化逆周期调节。政策基本进入逆周期对冲加大的阶段，如美国、中国的减税、欧洲的容克投资计划，日本的安倍经济政策等。2019年以来，各国的风险资产价格变动基本同步，A股由于贸易摩擦的担忧大幅缓解，修复力度较大，仍是估值修复的行情。从后续的演绎来看，短期内市场核心的因素是全球经济下行的担忧，目前处于观察期。关注一季度的社融和经济数据，时间点在4月中旬。配置上短期关注逆周期对冲的相关领域如基建、工程机械、地产等，中长期看好科技创新的相关成长股。

全球风险资产同步性在2019年之后大幅增加。2008年全球金融危机之后，风险资产走势开始趋同，区域指数如MSCI全球、发达、新兴指数，国家和地区指数如标普、纳斯达克、日经、印度孟买、上证指数均处于震荡上升的趋势。且2016年以来，各指数趋同性进一步增强，2016-2017年呈现慢牛格局，2018年由于中美贸易的因素波动加剧，2019年年初至今大幅度反弹。2019年以来，各指数之间仅存在涨幅大小的区别，并不会出现较长时间的走势背离，原因在于各国家地区处于相同的全球经济周期和内在逻辑，货币政策运转的方式一致，以及政策的出发点相似。

各经济体经济周期均处于金融危机之后的长周期下行阶段，目前面临下行压力。世界经济正处于金融危机之后的长期下行趋势中，2016-2017年弱修复，2018年开始经济增长动能减弱，具体来看，各主要经济体经济周期基本趋同，目前均面临下行压力。原因在于贸易对世界经济增长具有重要的拉动作用，贸易在全球GDP中的比例不断提升，贸易增速是经济增速的晴雨表，当全球出口金额同比增速高于世界经济增速时，贸易成为世界经济增长的引擎，拉动全球经济增长；反之当全球出口金额同比增速低于世界经济增速时，贸易拖累全球经济下行。

各经济体利率变化基本同步，近期货币政策集中转向。流动性是经济的润滑剂，主要经济体利率变化基本同步，受亚洲金融危机影响，利率水平1996年至2003年下降，2003年至2008年随着全球经济复苏而上升。金融危机期间大幅下调基准利率，之后各主要经济体均维持宽松的货币环境，2015年之后，根据经济复苏进程的不同，个别经济体利率逐步回升，回归正常化，部分复苏态势不稳的经济体对加息相对谨慎，但仍引导市场利率上移，整体同步性增强。近期主要经济体货币政策开始集中转向，新一轮宽松悄然开启。

各经济体2014年以来均出台重大的政策改革举措，旨在刺激经济增长，激发生产率提升。从发达经济体来看，美国出台减税计划，欧盟提出重振欧盟经济的容克投资计划，日本实施安倍经济政策，由于发达经济体经济分化，美国复苏势头较好，欧日经济疲软，因此在近年来的政策实践中美国是以供给侧为主，而欧日则仍偏向于刺激需求，但目的均为刺激经济的进一步增长。从新兴经济体来看，受制于资本回流美国的压力，大规模需求刺激实践较少，重大的政策基本以供给侧的改革和创新为主，促进生产率的提升。中国于2015年11月提出供给侧改革，印度总理莫迪2014年上任后大幅度推行改革措施，金砖国家中，巴西、俄罗斯和南非均于2016年实施国家科技创新战略。

国泰君安：论今年市场的三个胜负手

摘要 ：

盈利支撑疑虑增强，今年投资胜负手所在成为关注焦点。行情启动以来经历了消费股带动，大盘股、白马股占优，成长股发力，风险偏好属性高的股票表现突出两个阶段。经历了一轮“消费-成长-金融-周期”的轮动，盈利支撑担忧也逐渐上升。今年投资胜负手所在成为市场关注焦点。A股国际互联加速、科创板加速推进，基本节奏已经确定，而经济改善预期分歧，成为决定今年投资胜负手的关键。

中观早周期领域表现超预期，今年经济改善预期有望进一步上修。制约投资者预期上修的盈利支撑，数据层面未看到明显改善，但从中观层面上来看，早周期领域出现了超预期表现，而且有望继续强化。中观层面的积极变化可能在短期内无法在宏观数据层面得到快速验证，但是对于今年经济改善预期上修将起到有效推动作用。从行情展开规律来看，一般会经历“预期思维主导-边际思维主导-交易思维主导”三个阶段。从这个角度出发，我们认为今年经济改善预期上修将利于市场行情的展开。

资本支出、地产投资以及耐用消费品领域均存在超预期表现。1）资本支出领域，挖机、起重机、重卡等销售表现超预期。从主机厂经销商行业微观调研来看，预计3月各类机械产品增长较好，固定资产投资完成额增速仍处于改善趋势中；2）地产投资领域，地产商施工强度的提升，前期市场所担心的随着新开工的走弱地产投资快速大幅下行的情况并没有发生，溢价率上行和融资环境改善下，地产商拿地情况有望进一步恢复，地产销售也出现改善迹象；3）耐用消费品领域，汽车销售压力最大阶段或已过去。短期渠道库存累计未必如数据显示的压力大，汽车厂商库存处于低位，汽车销售有改善迹象，增值税下调有利于提振销售，汽车行业改善预期有望继续上修。

经济表现超预期扰动众人心，关注今年投资三个胜负手。1）胜负手之一：确保前期投资收益能够兑现落袋。上半年市场表现强势，投资者收益之间分化较大，已经获得相对高收益的投资者需确保前期投资收益能够兑现落袋。2）胜负手之二：对后一阶段早周期结构性机会的把握。随着经济表现超预期，以资本支出、地产投资和耐用消费品为主导的早周期板块行情有望获得相对收益。在当前行情阶段末，或在下一阶段行情初，投资者应把握早周期板块结构性机会。3）胜负手之三：今年年尾防风格突变风险。年尾行情中，收益排名相对靠后的主体可能利用市场阻力将对较小的金融蓝筹板块，带动市场风格突变，实现排名的快速上升。对于前期已在强势板块中取得绝对优势的投资者，需警惕年尾风格突变风险。

天风证券：美股下跌对A股的短期和长期影响

1、美债收益率刚好处于货币政策逐渐结束紧缩，但还未正式开始宽松的阶段，而名义经济增长也处于超预期下行的初期，最终致使美债收益率曲线出现倒挂，对于美股而言，这将是相对困难的一个时期。

2、对A股的短期影响：美股的下跌和VIX指数的提升，很可能导致外资整体降低权益仓位，部分外资暂时流出A股消费白马一段时间。

3、对A股的长期影响：美国经济超预期下行，打开全球进一步宽松的空间，而国内利率也具备了下调的空间，长期利好A股整体尤其是成长风格的估值修复。

观点：

上周五发布第一批科创板申报公司，看好科创相关影子股和概念股。本周大盘走势需紧盯科创相关标的的走势。市场出现了缩量的情况，本周出的四月PMI数据比较关键，可能成为市场压制因素。

科创板将是今年一个贯穿全年的热点主题，尤其是第一批企业正式挂牌前后。市场风格上对TMT板块的细分领域出现了分化选择，对自主可控、半导体晶片等关注度增强。短期回归基本面，倾向于基本面和估值匹配的标的，关注一季报超预期标的。短期保持谨慎，中长期需要看全球资金流向和经济情况。

对于生猪板块回调，客户观点存在分歧，一部分认为前期预期已经充分释放，除非猪价继续超预期上涨；一部分认为猪价二季度还在上行趋势，节奏不好判断。

光大证券：震荡延续，关注业绩

二季度经济下行压力仍然较大，单纯由猪肉价格推升的通胀是否会对央行货币政策形成制约有待观察，在没有新增利好的情况下，预计A股市场维持震荡，自下而上选择优质TMT板块公司，同时继续关注医药、基建、金融等基本面扎实、涨幅有限的板块。港股方面，由于外围环境复杂化，大盘短期波动可能增加。美股市场在连续反弹后回调整固也对港股短期表现不利。但更长期来看，全球流动性进一步宽松的趋势下，中国股票（尤其是港股）的低估值、高回报优势将再次体现出对国际资金的吸引力。港股市场转入中期调整的风险仍相对可控。

东北证券：收缩蓄势，关注消费。

目前市场正处于收缩蓄势阶段，存量资金规模上升的同时市场情绪微幅回落，海外风险的扰动下市场可能还将延续收缩态势。估值分布继续小幅向右移动，集中度稍低于2012年底部，整体依然位于偏集中的底部状态。

市场资金分布偏向分散，趋势上前期成长板块的资金流向以消费为主，潜在上行空间较足。另外成长行业的阶段性过热状况逐渐被修复，可以等待先一步调整的电子与通信行业修复完整的信号。

华泰证券：

对大盘及市场风格的判断：市场进入震荡整理期，客户认为市场短期在前期高点需要蓄能放量，才能形成突破。 海外客户近期对涨幅较大的标的出现分歧，部分绝对收益类客户出现获利了解，部分相对收益类的客户开始寻找前期滞涨品种的预期差。但是总体认为未来突破点仍然在成长品种上，金融消费的空间有限。

看好的行业或概念：近期对消费建材的关注度升温。对TMT和传统可选消费板块仍有预期差。

开源证券：

1、本周投资策略报告的主标题：美股诡异大跌震撼全球 A 股头顶压力独善其身 摘要：上周五美国股市诡异大跌，为何说诡异？因为美国短债收益率与长债收益率倒挂是一个不折不扣的“空头幽灵”。他的出现被人们理解为是预测经济衰退的一个重要指标，恐慌情绪蔓延导致美股暴跌。外围市场突施“冷箭”，给 A股多头破局增添了一份压力。而近期明星基金经理陈光明发行 60亿元规模产品，惹来 700 亿认购资金。历史上这种盛况空前的行为意味着大盘见顶，所以市场预期“光明顶”多空展开对决。 

2、那么这一次我认为市场会打破“光明顶”再创新高，理由之一，基金销售火爆是个案不能作为股市见顶的依据，但当前有行情不赚钱是导致很多投资者被动选择基金做股票的理由。其二，大多数公募基金本轮行情仓位不重，他们的成绩根本没有跑赢指数，所以他们后期只能选择加仓。第三，上周五美股的大跌，会导致本周一 A 股大幅低开或低走，而这时国内很多没赚到钱的机构不会错过这种抄底上车的机会。而新成立的空仓基金一定会选择大金融、大蓝筹的价值型品种， 从而带动指数再创新高。　

3、后市操作，美国股市的大跌，对我们 A 股的影响最多就是大幅低开，之后我们还得独善其身。因为我们跟美国的经济周期和股市波动规律完全不同，甚至是相反的。当前 A 股除了个别股票受游资操控涨幅过大，大多数股票都没有明显上涨。后市热点大金融+高科技不变。关注受益科创板的影子股，新材料、半导体、芯片制造、知识产权保护等自主可控型科技股。同时关注银行、券商、保险走势。

银河证券：市场震荡，当下谨慎为上

A股震荡上行，指数反复区间震荡。但同时，市场分歧加大，日均成交金额仅逾8000亿元，不复前期破万亿热情，成交金额萎缩；换手率也有所下滑；市场主题及热点缺乏持续性，轮动速度快，均体现出投资者情绪较为复杂，分歧加大，导致市场横向震荡，短期建议保持谨慎。长期来看，市场估值仍偏低，存量博弈的背景下，政策红利及其落实体现政府决心，未来市场能否真正走向牛市，主要还看基本面，我们认为长期A股向好的基调不变。

（来源：网络综合）

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