【股市】一周策略前瞻——机构观点汇总（2019-04-08）

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【股市】一周策略前瞻——机构观点汇总（2019-04-08）

来源：网络综合

一周策略前瞻：注意！市场逻辑已经变了！博弈复苏预期，买什么？

1、分析师态度：明显翻多

相比上周的纠结，本周分析师明显翻多，普遍认为市场逻辑已经发生变化——从政策和流动性驱动的估值修复，提前转向经济复苏预期的博弈。

对经济复苏的预期主要来自近期的两个数据：一二线城市地产销售复苏+PMI超预期。

其中中信秦培景观点具有代表性，他认为

预计二季度经济仍存下行压力，但市场里“聪明的钱”更倾向于针对乐观因素立刻行动，而不是等待风险因素出清。当前的行情轮动靠复苏预期驱动而不是实际数据验证。

但普遍认为，短期上冲后，持续性仍需实际基本面配合。

兴业王德伦梳理了截止目前仍需验证的数据信号，

目前明确看到好转信号是：

①社融/信贷数据1月回升，

②PMI指数2月份回暖，

③基建投资增速在18年四季度见底回暖。

尚需数据验证之处在于：

①地产链条一二线复苏明显，但整体房地产销售好转需观察。

②汽车由被动去库存转向主动补库存，叠加18Q2低基数，增值税减免等消费政策，数据何时验证需要等待。

③全A净利润与工业企业增加值（量）、PPI（价）相关性较强，而这两组数据目前仍处于下行区间。有降税减费（减免增值税、降低社保费率）等成本端利好，但整体盈利何时见底，是决定“旺春行情”持续性的关键因素。

2、更乐观的观点：2021年新高

更乐观的招商张夏则看好A股未来两年机会，认为将会在2021年见到比2015年更高的高点。

理由是:

一线城市销售复苏和基建投资增速恢复，经济存在开启两年半小复苏上行周期的可能；以5G带动的新的技术和产业萌芽发展。A股迎来复苏预期与大科技进步的共振时代。

对经济复苏小周期的判断，主要基于三年半的信贷周期

另外根据规律发现每七年全A指数创新高

另一个更乐观的国泰君安李少君，则历数当前几大新的利好因素

①美债利率倒挂缓和，经济衰退担忧暂缓；

②PMI数据强势，债市与商品市场表现已开始体现经济改善预期；

③降税减费举措超预期推进、中美经贸谈判取得新进展、科创板推进提速，有利于增强经济中长期信心。

3、不同的看法：4月涨、5月震荡、6月估值释放

本周维持中性的有海通荀玉根和天风刘晨明。

荀玉根维持此前观点，认为目前仍然在牛市第一阶段，目前风险收益比已经不具有很大吸引力。从春季躁动的历史上看4月将是决断期。

而刘晨明则提出了一个新的看待盈利见底的视角。

①从信用扩展、企业增加融资 → 到企业将资金用于经营生产活动 → 最后到企业盈利企稳，这一盈利复苏的正常过程，大约时滞在6-12个月不等。

②但过去一年多工业企业尤其是民营企业陷入了资产负债表的“衰退”（资产端增速比负债端增速下降更快，导致被动加杠杆）

③这就导致从信用扩展到企业将资金用于经营生产之前，将增加一个环节：企业将资金用以资产负债表的修复。这也意味着从今年1月开始的信用扩张，到最终盈利复苏的时滞，至少不会比以往短。

④在盈利触底之前，市场估值提升的节奏将被信用扩张的力度主导。

在1月社融大增的预期下，2月市场开始全面估值提升；在2月和3月前3周社融预期下调的情况下，3月中旬开始市场进入平台调整期；在3月最后一周社融大超预期的背景下，4月上旬开始市场再次全面估值提升；在3月经济数据边际改善的情况下，预计4-5月社融力度可能收敛，5月市场进入平台调整期。预计5月经济数据有所反复后，6月社融可能再次加码，叠加科创板上市，6月下旬开始有望再次全面估值提升。

4、博弈复苏预期，买什么？

本周的推荐板块很有亮点。既然市场已经提前博弈复苏预期，分析师们普遍新增对复苏强关联产业链的推荐。

安信陈果提到，从和客户交流情况看，这个阶段的增量资金的重要部分将来自于保险的补仓，前期涨幅有限的价值蓝筹股也将成为重点关注对象。

除了此前分析师已普遍推荐的银行、上周开始集中推荐的地产产业链（包括建材、家装和家电），本周至少有4家以上分析师新增推荐化工和有色。

戴康认为，3月PMI公布后大类资产表现反应经济增长企业盈利预期上调，核心矛盾从分母端阶段性转向分子端。历史上类似阶段，周期股涨幅排名大多靠前，且超额收益的预期（EV）为正。

有色仍处产能+库存周期底部，化工受益于油价上涨且交易结构最优。

另外戴康提到，根据综合四大维度（估值、ERP、基金持仓、股权质押风险），对A股的行业进行系统打分，发现：纯粹从交易结构出发，周期行业也相对较优（排名前10行业中，有6个周期行业），尤其是受益于油价上涨的化工（24.2分），综合得分排名第一。在化工细分领域，建议关注预期差较大的PVC、纯碱、聚酯、MDI等。

而中信秦培景也推荐关注化工和有色。理由是

通过复盘过往8轮大幅反弹的行情，在行情前半段跑输沪深300指数的行业，在后半段跑赢沪深300的概率平均为88.7%。如果再叠加当前的估值水平，同时满足前期滞涨且历史相对估值比价维持低位的一级行业包括石油石化、有色和银行。

其中石油石化的超额收益走势已经与油价背离3个月，而2010年以来的三次背离最后都以石油石化板块快速补涨结束。

有色板块当中，铝——需求边际好转和供给收缩将驱动二季度行业利润拐点显现。铜——供需关系更佳且符合经济预期复苏逻辑。

另外汽车产业链除了上周王德伦新增推荐外，本周中信秦培景也新增推荐。

理由是

一季报压力仍存，但市场预期充分。住宅销售面积增速大约领先乘用车销量增速1~3个月，3月份20大重点房企销售面积同比增长18.2%，已经出现改善迹象。

以下为本周分析师详细观点

机构观点：

国泰君安：经济微观改善继续发酵 进击正当时

国泰君安发文称，“风动”已来，“心动”初起，外围环境、中观早周期表现、政策推进均有利于经济改善预期继续发酵。把握今年市场三个胜负手，周期消费搭台，成长唱戏。

投资机会方面，国泰君安指出，第一，周期板块。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现，但中观层面早周期领域的积极变化已经发生，稳增长预期叠加低估值因素，周期板块将有明显表现。短期重点关注有中观数据表现强势板块。第二，消费板块。外资流入趋势再度确立，叠加地产后周期复苏，消费股配置行情再度到来。第三，科技成长板块。伴随基本面和业绩悲观预期释放，市场继续修复、风险偏好有望进一步提升，受益科技创新政策红利以及科创板辐射，科技成长概念主题如人工智能、氢能源等将迎来表现机会。

招商证券：小复苏预期与大科技进步：A股的美好时代——A股投资策略周报

A股迎来小复苏预期和大科技进步的美好时代，年初提出的A股七年周期的“两年半上行周期”逐步得到验证。维持各行业都有机会的判断，市场较为均衡。而银行、汽车、采掘、有色、化工等周期性板块在下周经济金融数据公布期间可能会有超额收益。总体而言，一个强势的市场所有行业都会轮动，持股待涨可能是相对更优的策略。中期弹性角度，我们更建议布局以5G带动的科技进步大型机会。

核心观点：

观策·论市：A股的美好时代。一线城市销售复苏、基建投资增速回升、PMI重新回升至50以上。经济存在开启两年半小复苏上行周期的可能。与此同时，以5G带动的新的技术和产业萌芽发展。A股迎来复苏预期与大科技进步的共振时代，我们继续看好A股未来两年的机会。短期而言，银行、汽车、采掘、有色、化工等周期性板块在下周经济金融数据公布期间可能会有超额收益。但总体上，一个强势的市场所有行业都会轮动，持股待涨可能是相对更优的策略。中期弹性角度，我们更建议布局以5G带动的科技进步大型机会。

论道·机杼：小复苏预期与大科技进步。目前中国经济正处在下行期向着复苏期的过渡阶段，无论后续复苏是否能实现，方向都是向上的，区别只是结构问题。短期来看，前期社融增速以及近期PMI数据的改善，让市场产生了显著的复苏预期。在此预期下银行、周期和与地产相关的消费可能会阶段性占优。中期来看，中国处于大的技术进步周期，消费升级和技术进步为企业发展注入更加持久的动力。所以中期我们仍然建议投资者聚焦优质科技公司，享受全球技术进步和中国技术进步的双击。

中观·景气：业绩对于市场的影响作用开始增强。目前上市公司进入较为密集的年报披露阶段，基本面对于市场的影响作用开始增强。2018年报业绩增速测算值将下行至个位数增长（区间值为5-10%）。2019Q1整体正是公司盈利增长依然处于下探通道中，但未必是上市公司本轮盈利周期的低点。分行业来看，必需消费品盈利能力依然较强，拥有核心技术的新兴产业的内生增长力量开始释放。

资金·众寡：股市流动性总体仍较高，股东计划减持激增，但影响不大。北上资金重回净流入且融资资金热情不减，目前融资余额与2014年12月中旬的规模相当，未来融资资金流入仍存在较大空间。重要股东单周公布的计划减持规模激增至316亿元，但具体来看，交通银行大股东社保基金理事会减持定增持股约94亿元，而该机构目前持股中，定增获得的仅有交通银行和国电电力，其他主要来自国有股份转持，很少减持。另外，顺丰相关股东拟减持规模合计约126亿元，主要来自3月解禁的一批股东。

主题·风向：下周主题市场依然维持多点开花的状态，主题表现重催化和轮动，主题配置方面既要聚焦确定性，也要保证一定的弹性配置：1、弹性配置：电子烟（标的稀缺，大弹性，继续关注）、核电主题（滞涨+预期差、新增关注）、上海本地区域主题（弹性大、游资偏好、多重催化，继续关注）、一带一路（轮动+催化：港口航运、建筑建材、机械，继续关注）；2、确定性配置：继续关注科创类主题（硬科技（集成电路、云计算、人工智能、创新药、大数据）、创投类等，新增关注上市公司子公司科创映射主线。

数据·估值：A股估值继续全面提升，创业板、中证1000估值修复最明显。

风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，业绩不及预期。

平安证券：延续乐观情绪——策略周报

第一，宏观经济修复预期在延续。自三月以来的PMI数据改善后，资本市场对于社融数据的改善也充满期待。2019年一季度宏观经济表现趋于弱势，在部分数据释放积极信号下，当前资本市场对于二季度的宏观经济修复有较多信心，但是对于年内宏观经济走势仍然存在分歧。我们倾向于认为2019年宏观经济呈现“倒U型”走势，在三大需求走弱的影响下，下半年宏观经济的走势依旧不甚明朗。

第二，A股市场的估值已修复至历史估值均位，市场情绪有望持续躁动。A股市场在三月份经历了整固盘整，在二季度有望迎来再向上的机遇。当前市场主要指数估值已经恢复至50%-70%区间内，上证综指估值已达14.35倍，创业板指为56.32倍，而中小板指和中证500仍处于15%-30%的较低区间内。另一方面，市场情绪有望持续躁动，在上周4个交易日中，有3个交易日的成交金额破万亿，3月份的日均成交金额达8848亿元（和15年3月份相近），融资余额快速攀升至9353亿元（和14年12月份相近），3月份新成立偏股型基金份额达542亿份（和15年2月份相近）。

第三，近期A股市场的盈利风险有部分释放，当前机遇远大于风险。市场对一季报盈利增速在工业企业盈利增速的参照下已有预期，而第九轮的中美经贸高级别磋商顺利结束。我们仍然看好A股市场的向上行情，当然短期波动在所难免，市场的逻辑逐渐从估值端向也业绩端转移。因此配置方面，建议关注业绩稳健的龙头优质上市企业，以及人工智能、云计算、新能源汽车、5G等新兴产业上市公司。

安信证券A股周策略：市场逻辑略变，前期涨幅较小的价值蓝筹股或会有一轮补涨行情

投资要点：

我们倾向于这个阶段市场的逻辑略有变化，从类似14-15经济下行，政策不断加码宽松模式转化为经济可能见底，政策总体维持的模式，而这容易使得市场风格从相对偏成长往价值蓝筹回摆。

而在市场微观资金方面，从我们和客户交流情况看，这个阶段的增量资金的重要部分将来自于保险的补仓，前期涨幅有限的价值蓝筹股也将成为重点关注对象。

综合考虑目前整体环境，我们预期市场短期仍会惯性上冲，由于经济趋势目前还难以确认，此后大概率会在新的平台维持震荡格局等待基本面继续配合，4月底公布的PMI数据以及5月中旬公布的社融信贷等数据能否维持趋势基本稳定将是重要因素。

综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现，增量资金，我们认为在当前环境下，前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情，这可能会造成指数上涨，但多数个股赚钱效应有限的局面。

行业上重点关注化工、银行、地产等，主题上重点关注一带一路、燃料电池、上海自贸区、长三角一体化等。

风险提示：1. 美股下跌风险，2.全球经济超预期下行，3.货币政策宽松不及预期。

中金公司：

我们认为尽管市场已经反弹30%左右，获利了结压力可能引致短期市场波动加大，但考虑到目前为止市场估值修复较为温和、各类资金入市尚有潜力、增长预期修复刚刚启动，我们对后市演绎仍持积极看法。我们建议关注券商、白马蓝筹和落后补涨机会如汽车、化工、建材等。

广发证券：继续看多，周期补涨

报告摘要：

金融供给侧慢牛核心矛盾阶段性转向分子端

我们1.6以来积极看多A股，3.7提出“让市场在资源配置中发挥更大作用”启动“金融供给侧慢牛”。4.3《周期股迎来绝对和相对收益阶段》提示，宽货币向宽信用传导效果初显，市场的核心矛盾也会阶段性转向分子端。经济增长预期改善将使得前期滞涨周期股迎来绝对和相对收益阶段。

市场阶段性修复原先较为悲观的增长预期

今年初财政“加力提效”，一二线地产销售回暖，工业品价格较为坚挺预示PPI即将企稳，这都有助于市场阶段性修正原先较为悲观的中国经济增长预期，我们预计A股剔除金融盈利增速大概率在二季度见底。总体上，我们认为中国经济面临的是高杠杆结构性问题，二季度市场可能出现对实体经济的看法从“转向边际乐观”到 “发现改善持续性不强”的过程。

历史类似时期，周期股超额收益预期（EV）为正

资本市场正在从分母端驱动转向分子端驱动：3月PMI公布后大类资产表现反应经济增长企业盈利预期上调，国债利率显著回升，商品价格上涨，周期股开始获得超额收益。2004年以来共有7次类似时期（债跌、商品涨、股涨），周期股获得超额收益的概率较大且预期（EV）为正。

有色仍处产能+库存周期底部，化工受益于油价上涨且交易结构最优

周期细分行业中，有色（基本金属）仍处产能+库存周期相对底部，经济增长预期改善下“去产能”+“低库存”有望改善行业盈利预期。综合估值、ERP、基金超配比例、股权质押风险构建的打分系统中，受益于油价上涨的化工（PVC、纯碱、聚酯、MDI等）综合得分第一，交易结构最优。

周期中的制造业盈利预期改善，估值有望进一步优化

我们在4.2《“稳”民企，“兴”制造》中指出，中游（高端）制造受益于“稳增长”政策盈利预期改善，同时，新经济“宽信用”政策陆续落地。全球价值链重塑（半导体、软件、装备制造）、走出“被动加杠杆周期”（电源设备、高低压设备、重卡）、“稳增长”政策对冲（电气设备、饮料制造）。

继续看多，建议把握周期股阶段性补涨机会

金融供给侧慢牛延续，继续看多，把握周期性行业阶段性补涨机会：有色（基本金属）和化工（PVC、纯碱、聚酯、MDI等），继续关注前期推荐的高端制造（工程机械、重卡）以及金融供给侧改革资金供需端的成长股（科技）底部“反转”+券商。主题投资（半导体、机器人）、养老服务。

核心假设风险：海外波动加剧，经济下行超预期，年报一季报业绩低于预期。

海通证券：短线市场做多热情进一步发酵 化工板块有望成热点

海通证券指出，在PMI数据超预期带动下，上周A股强势突破前期盘整平台，周末消息面继续偏利好，短线市场做多热情进一步发酵，有望带动指数继续上攻。

中线角度看，本轮行情已持续3个月， 沪深300指数PE（TTM）已经修复到13倍以上（近5年的估值中枢位置），各板块间的轮动较为充分，周期类板块也由估值洼地逐渐补涨修复，海通证券认为市场已进入估值修复的最后阶段，短线主要依赖情绪高涨以及新入市的增量资金推动。从基本面因素看，3月份得益于春节后的新开工效应，经济数据环比好转，但并不能就此认为1季度是全年的经济底部，4-5月经济数据或仍有波动，市场在情绪充分释放后将逐渐回归理性及基本面驱动。

操作上，立足短线，继续保持做多心态，化工板块有望成为本周热点，同时关注基建产业链及一带一路主题，而围绕汽车、家电等消费类板块有望出台刺激政策，也可以适当关注，最后依然提示大家重点关注最后一块估值洼地“银行”板块。

国金证券策略周报：将再下一城，保持多头思维

基本结论：

一、海外市场： 英首相致函欧盟要求英国“脱欧”再度延期 ，欧元弱势美元相对较强；美联储“鸽”派基调延续，全球风险偏好延续高位；原油减产使得油价支撑在继续。刚刚过去的一周，全球主要权益类资产价格涨多跌少，风险偏好延续高位，美国经济数据好坏参半。汇率方面，英国首相向欧盟提议将脱欧大限延至6月30日，英镑创一周新低，欧元亦受到拖累。大宗方面，除原油价格表现相对强势外，其他大宗价格延续小幅在全球通胀未起来之前，无论新兴市场还是发达市场均处于宽松的货币环境，有利于权益类资产价格的表现。

二、中美贸易谈判取得新的进展，最终或以“中美达成阶段性协议”而告一段落。第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束，讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新进展。3月5日，美方正式宣布再次推迟对中国输美产品加征关税税率提升至25%的期限，中方于3月31日宣布对美国进口汽车及零部件暂停加征关税3个月，为中美经贸磋商创造良好的氛围。两国元首峰会日期或将确定。

三、步入季节性开工旺季，生产资料价格小幅上涨，57城销量同比出现短期回升，投资者对国内经济下滑担忧程度大幅放缓。受季节性影响，生产、新订单、原材料库存、从业人员均有不同程度回升，显示节后企业复工意愿较强，我们预计4月份PPI环比大概率首次转正。地产销量方面，57城销量同比出现短期回升，其中一、二线城市涨幅明显，二线城市或是今年销量复苏的最大贡献者，三四线城市回升幅度较小。经济在经历前期快速下滑之后阶段性小幅企稳，4月份披露的相关经济数据将一扫“市场对经济担忧”阴霾，较大缓解了市场对国内经济断崖式担忧的预期。

四、沪深两市季报预告逐步披露，截至目前已有682家上市公司发布了一季报业绩预告，已披露上市公司预喜率达55.71%。根据Wind统计，截至4月5日，沪深两市共有682家上市公司发布一季报业绩预告，披露率达18.94%，密集披露时间集中在三月中下旬至四月。从季报预告类型来看，预增、略增、续盈、预减、略减、续亏比例分别为：172:136:23:86:41:88，A股已披露一季报预告的上市公司业绩预喜率达55.71%。分行业来看，“通用设备、畜禽养殖、农药、通信设备、化药、医疗器械”等行业景气度相对较高，而“汽车零部件、饲料、物流、专用设备、营销传媒、互联网传媒”等行业景气度相对较低，与此同时，个股与个股之前业绩分化明显。

五、投资建议：市场向上基础依旧向好，未到战略下车时。

1）全球流动性仍处于宽松状态；2）中美贸易阶段性缓和可期；3）国内货币政策、财政政策均延续偏积极的态势，短期内看不到“收流动性”的必要性；4）自去年11月监管层调整了再融资市场政策，修订了两项关键规则，表明监管思路有所转变；5）A股当前3246点所对应的估值水平与历史中枢比仍不算高，仍具有修复空间；两融业务仍处在一个相对可控的杠杆水平。

行业（个股）配置上，考虑到4月（尤其是4月下旬）是A股上市公司季报业绩披露的密集期，投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上，市场将由普涨到分化。除了“消费、成长”之前推荐的行业逻辑外，4月份属于季节性开工旺季，与开工密切相关的中上游价格将受益，如“化工、建材、有色、工程机械”等，另外地产销量的底部回暖利好“地产产业链”，如“家电、汽车”等。另外主题投资上，我们主推“新能源、军工、西部大开发、上海自贸区、一带一路”等。

风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险等）、政策监管（金融去杠杆等）

银河证券：情绪亢奋，理性至上

上周市场大幅上涨，上证综指连升5日。在政策助力的导向下，春节以来的行情超预期。近期公布的经济数据显示经济有企稳迹象，受利好及预期升级的驱动，短期的交易情绪极为亢奋，另外受财富效应吸引，资金积极入市。行情进入二季度，伴随科创板的来临，结合金融供给侧改革以及基本面向好等因素，看好二季度结构性行情。建议关注有业绩支撑的白马龙头公司、行业细分龙头成长型公司、以及受科创板带动的科技公司。

天风证券：

宏观：3月数据的超强春节效应和4月市场的半杯水思维。

数年一遇的春节效应叠加基数效应，预计3月经济数据普遍大幅好于2月。春节效应会影响对开年宏观基本面的判断，尤其在当前经济短周期处于相位切换窗口期的情况下，横跨1季度的春节效应更会带来判断结论的分歧。虽然我们认为仅凭3月经济数据的好转并不能确认本轮经济下行期的底部就在1季度，但这种分歧对股票市场交易情绪的扰动相当微妙，类似于“半杯水思维”——半杯水放在桌子上，牛市思维下人们倾向于认为这杯水已经有一半是满的，熊市思维下人们则会觉得杯子里还有一半是空的。熊市状态下，估值被种种因素持续压缩，模糊不清的经济数据很难带来分子端即将改善的一致预期，此时需要更强的确定性；但是在牛市状态下，骤然好转的经济数据会使得“经济已经好转”这一结论无法确定性证伪，进而可能成为进一步强化看涨预期的推手。总的来说，4月中上旬仍是风险资产的宏观蜜月期，但5月可能面临基本面预期的二次修正，维持股债全年“N字型”走势判断。

策略周观点：另一个视角看盈利何时触底、对市场有何影响？

1、从信用扩展、企业增加融资→到企业将资金用于经营生产活动→最后到企业盈利企稳，这一盈利复苏的正常过程，大约时滞在6-12个月不等。2、但过去一年多工业企业尤其是民营企业陷入了资产负债表的“衰退”（资产端增速比负债端增速下降更快，导致被动加杠杆），这也是为什么年初以来A股市场刚刚开始反弹，就马上有大量股东开始减持股票——一方面用以降低资产负债率、另一方面用以解决股权质押的问题。3、这就导致从信用扩展到企业将资金用于经营生产之前，将增加一个环节：企业将资金用以资产负债表的修复。这也意味着从今年1月开始的信用扩张，到最终盈利复苏的时滞，至少不会比以往短。4、与工业企业盈利关联度极高的PPI，髙基数在去年的5-8月（单月同比均超过4%），对应今年5-8月工业企业盈利还将反复。但创业板盈利基本确定从Q1开始反转，并连续4个季度加速。5、在盈利触底之前，市场估值提升的节奏将被信用扩张的力度主导。6、4月卫星配置继续看好区域主题：包括一带一路和上海周边。另外长期主线坚守科技和消费龙头。

东北证券策略周报：资金规模再创新高

在持续维持的高市场关注度下，上周市场资金再次出现大幅流入。历来A股市场在节后均会有一定的资金涌入，尤其是在节前市场表现较好的状态下，与市场信息在节日期间的扩散有较大的相关性，预计资金流入的趋势还将持续。市场资金分布集中度小幅上升，分板块来看，成长与消费板块成交占比下降，而金融和周期的成交占比均有所修复，市场资金结构主线依然是资金从前期过度集中的成长板块向其余板块扩散，其余板块均有阶段性的机会。

华泰证券：

对大盘及市场风格的判断：海外客户整体对市场较为乐观，认为做多情绪有望持续，前期滞涨或较低估值品种已经开始补涨，情绪和基本面螺旋式改善，仓位整体在历史高位。对未来市场风格的判断：在看到新的流动性宽松信号前，寻找补涨板块的机会以及事件驱动型机会。

看好的行业或概念：消费建材、航空、地产及地产后周期。

策略: 下一阶段行情的下沿位置或已奠定

3月、4月的指数和板块行情特征，均反映出资金在填估值洼地，指数震荡中板块之间并未此消彼长，呈现典型的增量资金市场特征，我们认为这意味着3月震荡的平台位置或已夯实了下一阶段行情的下沿。4月基本面的正向因素更多一些，在持续性暂无法证实也无法证伪的情况下，上周的市场表现已反映出资金的逻辑与选择——更偏中长期而非短期、更重趋势而非弹性，这与当前A股估值位置仍在历史中枢附近（适用中长期逻辑）、经济结构转型仍在进行（弹性相对不重要）有关。我们预计资金将在当前指数平台之上继续填估值洼地，4、5月相对收益或从周期股逐步转向消费股。

光大证券：继续“保仓位”，关注周期行业的悲观预期修正机会

我们维持“保仓位”的观点,行业配置上，周期行业的需求悲观预期改善，并有供给侧改革预期，关注以化工为代表的悲观预期修正机会，以及前期滞涨且有政策刺激预期的汽车板块；在一季度业绩披露期继续紧扣业绩，建议超配业绩确定性强且受益通胀的消费（食品饮料，养殖，医药）、金融（保险，股份制银行）和地产板块。港股建议继续关注中资银行、地产及非银金融板块， PMI数据转暖对周期品行业是直观的利好，建议关注基建、建材和工程机械板块的机会。未来一周内应关注英国硬脱欧风险上升对市场情绪的负面影响。

开源证券：

1、本周投资策略报告的主标题： A 股有钱就任性逼空 清明后上演芝麻开花 摘要：今年的清明节小长假，股市应该是亲朋好友们聚会时候要讨论的话题。 3 月新增开户数 300 万，休眠账户激活 1000 万。也就是说有 300 万新股民跑步杀入股市，有 1000 万老股民又成为回头客。难怪大盘突破 3200 点后，开始出现逼空走势。这也是我们之前预期到的，管理层要把大盘这锅水彻底烧开，要把所有各方参与股市的积极性都调动起来。目的就是要为科创板的横空出世，创造一个牛市氛围。这就跟 2015 年上半年资金推动型牛市没啥区别。　　

2、清明假期外围市场表现乐观，而节前大盘重新站上 3200 点。节后应该还有更多的投资者来开户，并且形成一个小高潮。新资金的加盟的确推动大盘不断创新高，但也会有很多投资者担心。由于风险偏好上升过快，现在很多股票已经不便宜了。如果市场继续任性上涨，未来的估值泡沫会越来越大。我想这种担忧的确是合理的，但是现在股市的参与热情一旦被点燃，各种杠杆资金、海外资金、机构资金全都来了。至少在 6 月 1 日科创板正式挂牌前是安全的。　　

3、后市操作，开源证券研究所策略组认为短期市场可能已经调整到位，现在是重新起航的时候。维持上半年高点有望达到 3500点的判断，资本市场核心地位提升、减税幅度超预期、地产政策微调、宽货币向宽信用传导、贸易摩擦缓和等都是推升行情往上的动力。我们建议投资者继续全面提升仓位，持有科技成长股的同时，加配券商、地产、家电、家居、航空、白酒等蓝筹板块。　

（来源：网络综合）

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