八年未见之景象：A股“罕见”的卖出报告今年突然多了

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本文首发于华尔街见闻（ID：wallstreetcn），文中观点不构成投资建议。

在A股市场，券商对上市公司给出“卖出”评级是异常罕见的事。但今年，这种平静无波的局面毫无预兆地被打破了。

中信证券与华泰证券率先唱空，两家内资券商先后于3月7日、3月8日分别对中国人保、中信建投给出“卖出”评级。此举引发同行跟风，天风证券、中银国际、华金证券等券商随后纷纷下调中信建投评级。据不完全统计，在3月15日之后，券商出具下调评级的研报数量以日均4-5篇的速度持续增加，涉及标的股包括信立泰等。

这些唱空研报发布后迅速引起市场高度关注。当时，证券时报援引一位资深券商研究员称：“大券商还是很有分量的，敢于发布‘卖出’评级报告，一些中小券商写‘卖出’评级的研报可能连内部合规都过不了。”

据彭博社统计，3月份，券商对上市公司给出“卖出”评级或者下调评级的报告共计84份，是A股自2011年同期以来数量最多的一次。

当然，这么多年以来，A股市场并非从未出现过“卖出”报告，只是非常稀有。据牛牛金融研究中心统计，2004年至今，A股共计出现过479家“卖出”评级报告，在大约33万份研报占比仅为0.15%。

上述统计还显示，其中，三家外资券商中银国际、瑞银证券和高华证券出具的“卖出”评级研报最多，分别为175份，120份和104份。相比之下，内资券商出具的“卖出”研报屈指可数，合计仅25份，占卖出评级研报数量总和的5.22%。

此外，从2015年开始，“卖出”评级报告的数量逐年减少，2018年全年仅9篇。

值得玩味的是监管层的态度。

在“卖出”报告发布后，中国人保和中信建投于3月8日开盘双双跌停，随后带动整个券商板块全线重挫，继而令A股市场陷入全盘调整，沪指、深成指、创业板指均低开逾2%。

然而，就在3月8日早间，官方媒体证券时报在头版显著位置发布评论文章《让“卖出”评级研报成为常态》，称“对立双方力量平衡形成的最终价格，可以避免市场偏离正轨太远，有利于降低市场失控的风险。”

文章还认为，A股价格形成机制需要进一步完善，这有赖于市场形成更有效的内在制衡，研究报告则是这种制衡局面能否形成的一个重要环节，如果市场上“卖出”评级报告像“买入”报告一样成为常态，市场一定会健康得多。

证监会主席易会满在3月15日对此表态称“这都是非常正常的事”。有分析称，这实际上说明券商的卖出评级得到了监管层的肯定。

彭博社援引位于新加坡的IG Asia Pte Ltd.市场策略师Jingyi Pan的话称：“强烈迹象表明，中国政府倾向于抑制市场过热。对经济增长的担忧给这些降级行为增添了更多动能。”

这不禁令人回想起2017年。当年沪深两市第一高价股贵州茅台表现强势，当年连续突破4个百元整数关口，从334.28元直冲上700元高位，足足翻了一倍。从400元到500元历时80个交易日；从500元到600元用了48个交易日；而从600元到700元更是只用了15个交易日。

彼时，券商全线表态看好贵州茅台，并不断上调目标较。有119家机构给予贵州茅台“买入”评级，51家机构给予“增持”评级， 无一家券商给予“中性”“减持”“卖出”等评级。

对此，新华网在当年11月16日发表《理性看待茅台的股价》一文，警告称目前不存在业绩突飞猛涨的理由，也不对股价突飞猛涨形成支撑。

上交所当时则直接点名批评将目标价上调至900元高位的安信证券，要求其规范发布，避免研报出现夸大、误导性陈述。该券商之前大为看好茅台，认为按25倍估值该股将在2025年前后达到1.85万亿的市值天花板。

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