【股市】机构观点汇总（2019-04-11）

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【股市】机构观点汇总（2019-04-11）

来源：网络综合

国信证券：回调关注估值偏低、业绩增长性较好的标的

震荡期间，多空双方短期都较为克制，行情主要是围绕标的的估值及季报业绩增长等角度进行展开，经过连续两日的消化之后，股指继续上攻的概率开始上升。部分绩优白马及行业头部公司，受业绩支撑，走出较为独立走势，特别是在结构分化的阶段，显得较为明显。操作上，市场蓄势整理时，结合年报和季报，回调关注估值偏低、业绩增长性较好的标的。

中银国际：A股仍具有中期配置价值

随着利好的逐步释放以及A股横向仍具有估值优势，加之增量资金入场、逆周期政策引导，A股仍具有中期配置价值。该机构强调随着4月MSCI配置资金的流入，对于权益市场流动性投资者依旧可保持乐观，当前市场环境下权益资产依然积极可为。

光大证券：市场乐观情绪的线性外推仍将持续

近期，A股日均换手率、日均成交额、两融交易等指标均在改善，市场资金净流入金额也较前一周放大，凸显交易情绪仍在高位。往后看，市场乐观情绪的线性外推仍将持续，4月为年报和一季报的密集发布期，重点关注业绩确定性强且受益通胀的消费(食品饮料，养殖，医药)、金融(保险，股份制银行)和地产板块。

山西证券：市场下一波反弹很有可能由一些底部盘整、涨幅较小的板块带动

市场目前还是主强中小创弱的风格，市场下一波反弹很有可能由一些底部盘整、涨幅较小的板块带动，目前来看，银行与周期概率最大。周期虽然回调，但依旧看好。对于短期行业配置，建议投资者一方面对前期推荐、涨幅丰厚的流动性敏感、高贝塔行业(中小盘科技股)逢高降仓，锁定利润；另一方面，逐步加入估值低位、业绩改善、有龙头优势和后续补涨动力的银行、化工龙头、地产龙头、机械及部分消费蓝筹等。另外，主题投资方面可以重点布局一带一路峰会主题、两会政策主题(减税降费受益板块、新基建(人工智能、5G、芯片)、区域发展(京津冀(雄安)、长江经济带、粤港澳大湾区、自贸区)、美丽农村(电网建设、环境治理))。

国盛证券：博弈复苏预期，趁着春光带三分醉

回顾：4月月报《两大超预期，四月再向上》我们率先提出经济复苏预期将推动4月行情再向上。二季度策略《抓住好春光，风险在后段》再次强化上述判断，建议抓住二季度前半段复苏预期升温的好春光。4月8日，市场高开低走，投资者分歧加剧，我们坚定判断调整是短期的，不用恐慌，春光仍在，建议把握良机。 　　

4月以来，复苏预期不断升温，并将成为阶段性市场主线。1、近期债券长端收益率上行，大宗品价格上涨，均反应了经济复苏预期不断升温。2、3月底PMI环比大幅改善后，近日即将出台的金融数据、经济数据以及PPI等均有望超预期，复苏预期在数据的印证下将进一步升温、强化。3、中观来看，地产、汽车等行业销售已在改善，消费端也出现复苏迹象。复苏预期在数据验证下不断升温、强化将成为阶段性市场主线。 　　

不用太较真于复苏的持续性，趁着春光带三分醉。很多投资者怀疑复苏的持续性，一方面节奏上比大家预想的快，之前市场主流预期复苏至少等到下半年；另一方面3月春节错位等季节性因素对数据也有推动。 　　

——首先从宏观视角看，本轮经济周期与以往最大的区别在于供给侧改革对产能结构和资产负债表的优化下（去产能、去杠杆），经济更具韧性，PPI和盈利底部也将更高。基本面既不会断崖式下行，也不会出现V形拐点，更类似L形底部。因此，跟很多投资者类似我们并不认为经济就此出现拐点走向复苏。 　　

——但从策略角度，短期反而不用太较真。一方面，近期的高频数据，无论消费端或大宗品价格仍在反应需求回暖，后续待出台的3月数据大概率也将超预期，指向复苏的信号仍在继续，至少目前复苏预期还在被强化而非证伪，证伪也至少要到4月数据出来时。另一方面，我们的感受是，当前市场情绪仍高，熊市思维已经被扭转，因此即使复苏是短期的，市场完全有可能过度反应。因此，建议趁着春光、带着醉意，积极参与博弈。 　　

结构上，周期和消费最受益。周期链条受益逻辑明确，我们从3月起就把地产基建链放在首推，至今超额收益显著。最近市场对周期的关注也明显升温。复苏预期同样利好消费景气度改善，同时4月起外资也将加速回流配置。因此，看好周期和消费板块在经济复苏预期下的相对收益。 　　

但二季度后段，几个风险点需要警惕。1、如果后续市场对经济复苏集中乐观并反应到股价上时也要留一分清醒，复苏预期可能随着数据波动而出现反复；2、通胀压力加剧对货币政策预期形成扰动；3、海外市场由于经济、盈利下行而出现调整。 　　

风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动。

天风证券：

策略：一个关于国企改革的全新视角——兼论如何筛选标的。

市场关注的焦点聚焦在如何选择国企改革的投资标的，我们有如下三个思路：第一、关注“双百计划”和很快公布的第四批混改试点名单，是今年国企改革自上而下的紧要任务。第二、关注地方区域国改和一带一路桥头堡的交叉云南，例如云南城投。第三、关注地方国企“做大做强”的逻辑——债务风险较高地区的单一上市平台。

观点：

两融余额已接近万亿，后续如果没有新资金流入，将是存量资金在板块间的轮动行情。指数中占大权重的金融行业整体一季报业绩不错，封住了大盘大幅下跌的空间。后续看事件型机会，如本次的化工股行情，接下来的化工行业整治很难做到一企一策，形成新一轮的供给侧改革，龙头企业受益。本月接下来还有第二届一带一路峰会和上海车展，国际建筑类，智能驾驶类板块有事件驱动型机会。

华泰证券：

1、大盘观点：（1）目前态度谨慎看大盘盘整的公募机构投资人偏多，反馈中不少表示已经调低一些仓位；随着一季报陆续出炉，对个股乃至行业基本面重视程度在提升。

（2）板块关注度中，反馈中大部分提及的关键词是蓝筹\白马\龙头，对地产的关注度及期待都也比较高；在TMT乃至创业板表现疲软的情况下，仍有较多提及度的是光伏与高端制造。

2、行业观点：（1）反馈中对食品饮料、医药关注度最高；化工、水泥、汽车、机械等亦有提及。

策略：混改的前世今生与历史复盘

我们认为当前混改是必须重视的主题，主要基于以下逻辑：1）2019两会政府工作报告定调“加快”国资改革，表明政策层面高度重视；2）今年以来南北船资产重组方案落地，意味着国企混改正在切实行动；3）2018年提出的“双百行动计划”有望在今年进一步落地。我们认为多个时间节点的契合表明：2019年有望成为国企混改取得重大突破的关键一年。

民生证券：

1、 部分客户认为春季开工等数据验证了经济企稳的预期， 认为最近公布的3月PMI数据显著超过了市场预期，也超过了常规的季节性反弹。即将公布的3月份金融、进出口、生产、投资等经济数据有可能出现同比增速的全线提升。 　　

2、 经济阶段性企稳、中美关系缓和、改革开放提速、减税稳增长宽信用措施得力，部分客户继续看好二季度A股市场行情。在其他条件(比如货币政策、外部环境等等)维持不变的条件下，下半场的行情与上半场的“ 春季躁动” 在驱动因素上最大的变化是经济企稳被证实，经济预期修复，同时会带来投资者风险偏好进一步提升。 　　

3、 经济预期修复以及投资者风险偏好进一步提升将会体现在市场结构上， 二季度市场有上涨机会的板块也将与“春季躁动” 阶段的普涨行情略有不同，板块可能出现分化。

开源证券：

1、周三两市小幅高开后，早盘券商股集体跳水，三大股指全线走低，跌幅一度均超 1%，盘中汽车整车、重庆、黄金板块轮番拉升带动下，各大股指震荡走高，尾盘券商股异动拉升，两市股指再度冲高，随后纷纷回落，整体上全天维持宽幅震荡走势，市场热点稀缺，个股依旧跌多涨少，资金做多意愿仍不是很足，沪深两市合计成交额近 9000 亿元。放量震荡大这是我们近期对市场出现分歧的基本判断。从早盘看有资金杀跌出局，但午后又有资金大举建仓。市场各方在上升通道被打开后，展开了充分博弈。放量有利于筹码互换，更有利于大盘后市创新高。 　　

2、在策略上我们还是认为，大盘反弹趋势不变，方向继续往上走。不排除再度创新高，盘中有分歧，这一点很好。如果大家都一致看好，我反而更担心大盘会走弱。别忘了牛市最大的特点：在犹豫中负重前行，在怀疑中不断新高。因为热点严重分化，有些个股，尤其是垃圾股涨幅过大，已经没有必要继续配置了。这是为啥大盘接近 3300 点，就有人大量卖出的原因。而该涨的股票，还没涨到位。比如：银行、非银金融、保险估值不高，还要继续回升。尤其是券商的业绩弹性很大，但券商股价涨幅并不大，业绩增长型推升才刚开始。行业龙头格力电器在引进新的战略投资者，吸引了国内外大型机构的关注。而它们的示范效应，在国企改革中小荷才露尖尖角，后市还有更多中字头企业效仿。这是真正的改革红利推动。 　　

3、后市操作，在大盘运行的任何节点，都有可能遇到抛盘。尤其是 3280 点是重要阻力位，现在市场的上涨逻辑正在从估值回升向改革红利和盈利增长转变。每次转变都会有一部分投资者因错判形势而付出代价， 行业配置可关注三条线索：一是业绩稳定和显著改善，如非银金融、工程机械、食品饮料、地产等；二是通胀温和上行， CPI 在 3 月-6 月会持续温和抬升，关注农林牧渔、白酒、食品饮料等；三是硬科技，细分领域关注 5G 通信、计算机、电子信息等。

银河证券：

整体来看，A股市场震荡盘整，板块继续分化。个股涨少跌多。短期的A股市场可能维持震荡上行的态势。应持续关注市场相关政策出台的力度及具体个股财报。

申万宏源：创业板一季报业绩拐点已现，再次重申2019年将逐季改善

截止4月10日，创业板已全部披露了一季报正式报告/快报/预告，具体结果如下：

（1）创业板19Q1净利润同比增速降幅明显收窄，剔除异常样本甚至转负为正。其中受2018年资产减值影响较大的创业板整体增速反弹幅度大于创业板指。创业板整体、创业板(剔除温氏&乐视&光线)的2019Q1净利润增速从2018年的-52.8%、-58.9%抬升至-13.1%和0.9%；而创业板指和创业板指(剔除温氏&光线) 2019Q1预告利润增速从2018年的-21.7%、-20.6%抬升至-23.1%和2.3%。

（2）创业板整体19Q1净利润环比增速也好于历史平均水平。由于历年4季度利润受当年资产减值影响较大，因此在衡量历年1季度利润环比季节性时我们采用了当年Q1/上年Q3的做法。结果显示，创业板整体和创业板(剔除温氏&乐视)的19Q1预告利润环比增速则分别高于2010-2018年的平均季节性2.1%和4.6%。而创业板指和创业板指(剔除温氏&光线)19Q1预告利润环比增速分别低于2010-2018年的平均季节性8.7%和10.1%。因此创业板整体（剔除温氏和乐视）19Q1净利润同比增速-6.7%，略好于我们在《基本面的最后考验——2019年2季度行业配置》 一文中的预测值（-12.7%），而创业板指（剔除温氏）19Q1净利润同比增速-11.9%低于我们此前1.5%的预测值，当然这主要是由于光线传媒异常值导致的。

（3）分市值区间来看，越大市值区间的公司2019Q1净利润增速越高，再次重申我们去年年底对于创蓝筹行情的判断。0-50亿市值公司的19Q1预期利润增速也仅为-15%，而500亿市值以上(剔除温氏股份)的公司19Q1预期利润增速也高达57.7%（即使剔除高增长的宁德时代以后增速仍有33.4%），可见创业板龙头公司呈现出业绩稳定且高增长的特征。

（4）从行业贡献度来看，19Q1较2018年利润贡献度提升较为明显，且2019Q1利润贡献度为正的，主要是成长属性的电气设备(新能源)、通信、计算机、医药生物；而拖累较为明显的则集中为周期品中的农林牧渔(主要受温氏股份影响)和有色金属。行业利润贡献度定义:以去年同期各行业利润之和为分母，以该行业当期利润-去年同期利润为分子，计算各个行业利润变化对于整体利润增速的贡献，所有行业利润贡献度相加即为该板块整体利润增速。

（来源：网络综合）

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