【股市】机构观点汇总（2019-04-17）

市值管理俱乐部（公众号：szgl-club,微信号szglclub）,如有好的文 章、建议，请发至微信号szglclu或lgm359@163.com。

【股市】一周策略前瞻——机构观点汇总（2019-04-17）

来源：网络综合

十大券商看市：牛市第二段开启

“A股进入牛市第二阶段”、“4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点”......中国证券报记者梳理 中信证券、 华泰证券、海通证券、 国信证券等十大券商观点认为，对比2015年，A股将进入牛市第二阶段。而新一轮科技浪潮下，各细分领域真正的稀缺科技龙头，不排除一批10倍超级牛股相继诞生。

今年2月11日沪指突破半年线，正式确立反弹行情。4月16日，沪指创出本轮反弹以来新高，并成功突破3250点压力线。从技术角度看，突破3250点具有同等重要的指向作用。在此节点，各大券商、机构对行情的推动力、演变节奏及结构有哪些看法？

企业“盈利底”可期

在2月份指数逼空上涨时，曾有市场观点认为，“牛市也可不需要基本面”。

从历史上看，上述观点常出现在牛市行情初期。海通证券认为，A股牛市初期流动性往往宽松，看似牛市启动无需基本面，但拉长来看，整个牛市期间A股盈利明显改善，最终业绩增长驱动股市走得更远。且历史经验显示，“市场底往往比业绩底早出现，这就意味着向好的业绩往往姗姗来迟，而并非牛市不需要基本面。”

“一季度行情驱动力主要在风险偏好提升、无风险利率下行、流动性改善。” 兴业证券表示，进入4月份，行情驱动力聚焦于经济基本面、企业盈利预期变化。

那么，当前宏观经济运行状况如何？

经济数据方面，出口和消费均边际改善。出口：3月出口按照人民币计价增长21.3%，虽有春节因素影响，但仍然属于超预期范畴；消费：3月国内汽车销量同比下降5.2%，降幅比前两个月显著收窄，中汽协预计4、5月份有望继续回暖。金融数据方面，3月社融总量超预期+结构显著改善。总量：3月社融增量2.86万亿元，超市场预期的1.85万亿元；结构：一季度企业短期贷款增速75.4%，反映中小微企业的短期融资环境改善明显。

对此，华泰证券表示，社融底通常领先于企业盈利底约半年左右，预计未来企业盈利底可期。

此前公布的3月PMI环比提升1.3个百分点，有观点认为主要是春节影响，实体经济需求尚待观察。民生证券表示，3月金融数据显著改善验证实体经济复苏。从结构上看，3月新增中长期贷款同比增长32%，其中企业中长期贷款增长42%，1-2月中长期贷款增速为-2.4%，企业中长期贷款增速为-3.8%，因此实体经济需求显著复苏。M2与M1剪刀差较2月显著收窄2个百分点，也表明企业投资活力明显提升。

展望后市，多家机构认为，社融增速有望继续回升。国信证券表示，无论是社会融资规模余额同比增速还是M2同比增速，都已经看到了拐头向上的趋势，可以说，宽信用的格局基本已经确定成立了。

“货币政策疏通传导机制初见成效，企业流动性预计将进一步改善、投资意愿仍将继续修复，M1增速或有进一步回升。” 申万宏源预计。

进入牛市第二阶段

回顾A股历次牛市行情，可以清晰看到，每一次行情的背后都有基本面拐点的出现。正因如此，有机构直言，基本面拐点之前的行情是反弹，之后的才是反转。

现阶段基本面复苏预期不断加强，期间A股会如何演绎？

东兴证券认为，对比2015年，当前市场将进入牛市第二阶段，表现为震荡上行，对经济的预期差取代风险偏好的修复成为推升大盘上涨的主要因素。而社融数据的大幅超预期，预计会成为股市继续上涨的重要驱动力之一。

“A股在4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点”，中信证券最新策略研报表示。

2013年的风格切换至今仍停留在投资者记忆中。创业板、中小板从底部崛起，诞生了一批10倍股。

另一方面，今年以来市场风格在流动性和盈利两条主线的交替驱动下，反复切换：1月偏大，2月偏小，3月相对偏小，4月相对偏大。

那么，在第二轮上涨过程中，市场风格将如何变化？

华泰证券表示，随着3月份经济、金融数据的超预期，短期内货币政策进一步宽松的必要性降低，风格上流动性逻辑偏弱、中小盘股的相对收益或偏弱；M1、M2剪刀差的连续回升，对PPI同比、企业盈利增速有领先性，3月PPI同比已企稳回升至0.4%，预计后续企业盈利增速逐步迎来拐点，风格上盈利逻辑较强，大中盘股的相对收益或较强。此外，国企混改预期升温的加持，也将推动A股风格进一步偏向大中盘。

而中泰证券则表示，“2019年不会发生所谓的风格切换，市场应该还会沿着2017年形成的路线走下去。”创业板、中小板指数在2016年之后明显走弱，而代表传统行业的大市值公司——上证50的走势则比较强。2017年被称之为进入“新价值投资时代”，股市呈现二八现象，尽管到了2018年，“二”也出现了回落，主要原因是外因扰动导致预期变化，但2019年之后，外因扰动因素减小，预期大市值股票又将回归上涨常态。

投资主线面临切换

除了考虑市场风格，接下来具体的配置策略有哪些？

国泰君安证券表示，后续市场主线要从资金驱动的热点轮动，向基本面支撑的估值洼地切换。近期业绩好的品种走势市场表现较好，这初步显示出市场对于盈利重视程度的加强。在此逻辑之下，推荐周期板块。中观层面早周期领域的积极变化已经发生，稳增长预期叠加低估值因素，周期板块将有明显表现，如建材、钢铁、地产等行业。其次，伴随基本面和业绩悲观预期释放，受益科技创新政策红利、科创板辐射以及社融大幅超预期，市场风险偏好继续修复，泛在电力物联网、5G、智能网联汽车、国企改革等概念板块将迎来表现机会。

招商证券指出，2019年以来全球股市反弹，科技板块表现不俗。全球资本市场均出现不同程度反弹，虽然不同国家上涨的板块不尽相同，但半导体、软件服务、医药、技术硬件与设备在不同国家和地区的股票市场都有不错的表现。这背后的逻辑支撑来自产业技术进步的趋势。

上述产业趋势在过去一段时间A股也有所体现，与纯主题投资不同的是，产业趋势带来的投资机会将会更加持续，也会逐渐兑现在业绩上。建议投资者重点关注在A股（含科创板）以及香港上市的5G、大数据及云计算、汽车电子、消费电子、人工智能、物联网、创新药及器械等稀缺科技龙头。在新的一轮科技浪潮下，各细分领域真正有技术实力的稀缺科技龙头，有望取得持续的超额收益。有条件的投资者，亦可关注上述领域的全球科技龙头。

中信建投证券强调，宽信用持续背景下，蓝筹和成长两个方向都会上涨。首先，利率下降、经济复苏，地产和周期板块成为最占优的方向，而且还兼具估值较低的性价比优势，重点推荐地产、建材、化工、钢铁、家电、轻工板块。其次，利率下降，成长股久期大，又得到政策的持续支持，推荐电子、通信等重点板块。由于牛市持续和科创板推进，券商板块也是贯穿全年的高弹性品种。

机构观点：

中信建投：强势收复3200，这两大因素成为行情能否延续关键！

在3月社融和信贷数据超预期后，市场迫切想从3月和一季度的经济数据中寻找经济是否企稳的迹象，这一系列数据也将成为决定行情能否持续反弹的关键。除经济数据外，流动性因素也应重视，未来一段时间随着MLF到期、缴税期到来以及地方债发行，流动性将面临较大缺口，央行采取何种操作将是进一步观察明确其货币政策立场的窗口，从而也会成为影响后市的一个重要因素。消息面上，证监会重提打击配资，也会一定程度上引发市场对于流动性和监管层态度的担忧。对于后市，我们认为不管数据是否超预期，行情波动幅度和震荡空间的加大都是大概率事件，但期间结构性机会仍会体现得较为明显，轻指数重个股会进一步发挥作用。操作上，如果说前期捂筹码是主要盈利策略，后市则需要更积极地进行波段操作来放大盈利水平，高位股多逢高波段，前期调整下来的和相对低位的股票则可逐步低吸。

天风证券：

当前大盘大概率震荡，银行性价比优势凸显。对于后市，大部分客户持偏乐观，认可5G是本次牛市的主题。周期股整体配的不多。房地产以及后市场，短期看数据不错，且涨幅已有不小，逻辑需要跟踪验证。今年整体仍看多成长。最近关注较多的是：国企改革和科创标的。

华泰证券：

保险机构普遍认为短期会横盘调整，后市走势具有很多不确定性，虽然周二有较强的反弹修复，但是市场主题轮动非常快并且比较散乱，认为市场会近一步分化，回调的可能性也较大。需要密切关注经济数据和宏观政策的变化。如果经济边际向好持续，大盘蓝筹股机会会比较好，如果经济数据下滑，较低的融资成本叠加拖底政策出台将推动中小票的投资机会。保险机构目前普遍关注银行板块较多。

东吴证券：经济复苏显性化，科技仍是主线　　

行业配置：科技股、军工、猪、汽车、券商、低估值早周期　　

在当前的市场环境下，我们认为板块性机会有，其一，同时具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股；其二，具备高风险偏好属性的军工；其三，就传统行业而言，除了后周期属性的猪养殖外，在经济改善逐步显性化的背景下，建议积极关注低估值的早周期品种，如汽车、银行、建筑、钢铁、煤炭、化工中的纯碱等；其四，随着权益类资产走牛，建议重视券商股的投资机会。

万联证券：

从中长期来看，我们维持市场呈现反转走势的看法。短期市场出现调整主要有以下三个方面原因：一是资金的季节效应。 4 月中旬是优质上市公司年报和一季报窗口期，在优质年报和一季报公布后，部分炒作年报和一季报的活跃资金退出市场。二是外资已经成为短期市场波动的重要力量。最近半个月北上资金连续退出市场，使得短期市场微观资金面相对偏紧，资金持续流出市场，使得市场整体偏弱。三是经济数据的超预期表现，使得货币政策继续偏向宽松的可能性减小。 4 月中旬降准的概率大幅降低。展望后市，随着 A 股纳入 MSCI 比例在 5 月份由 5%提升至 10%，将会带来大约 1000 亿的增量资金，外资将会重新净流入市场，市场也有望继续上行。短期市场的调整是比较好的加仓机会。市场热点方面，关注三条线：一是在 3 月份信贷和专项债大幅增长的背景下，基建、房地产、银行等板块将受益。二是行业增长较为确定，且政策扶持力度比较大的科技成长股，例如物联网、车联网、AR/VR、国产芯片、国产软件、大数据、人工智能等板块。三是在经济增速企稳预期与通胀预期升温的背景下，有涨价预期的细分板块，例如部分有涨价预期的周期品、猪肉等板块。

民生证券：

部分客户认为，大盘短期将保持振荡。近期宏观数据较好，中美谈判有向好趋势，使得投资者对 A 股整体趋势保持乐观。社融大超预期，说明宽信用延续且力度较强。随着旺春行情驱动力转变，市场风格将逐步回归业绩与基本面，应立足于基本面的确定性，精挑细选行业龙头。部分客户看好大金融板块，精选银行和保险板块龙头，与外资长线资金以及保险等机构加仓行为保持一致，同时也看好消费龙头、 5G 以及高端制造。

东北证券：

我们认为目前经济金融数据的好转都仅仅是萌芽期，货币政策转向的概率较低。但限制市场走势的是更狭义的非银流动性未能得到明显改善，我们估算的资金流入速度在近两周也出现了不及预期的情况，预计长期市场上行的趋势未变，但中短期震荡休整的概率增大。结构上目前成长板块占比降至偏低水平，扩散调整的过程已经接近尾声，虽然拐点还未显现，但已经到了可以重新布局的时点。

光大证券：成长盈利改善，必需消费盈利增速依旧稳定 ——2019年一季报预告总结

重大业绩变化的中小板和主板公司于4月15日完成2019年一季报预告披露，披露率41%。正面预告占比55%,属于较低水平。考虑2018年年报商誉减值因素后，创业板业绩环比仍有一定改善。进一步剔除市值占比高或亏损较大个股后，创业板2019Q1归母净利润同比上涨0.6%。2018年一季度为创业板盈利增速高点，2019年业绩有望逐季上行。行业方面，科创板块盈利增速环比改善，必需消费剔除农林牧渔后同比增长23%，逆周期属性充分体现。成长及消费呈现弱周期属性，2019Q1经济探底过程中业绩表现相对占优。

广发证券：聚焦养老新动能——国务院《关于推进养老服务发展的意见》快评

报告摘要

● 事件：4月16日国务院办公厅发布《关于推进养老服务发展的意见》（以下简称《意见》）

●   一、“新时代”养老服务新政出炉，关注六大核心要点

核心要点1：成本端聚焦减税降费。《意见》强调养老服务机构“可享受小微企业等财税优惠政策”。

核心要点2：政府购买加码，养老机构朝“规模化”发展。政府致力于孵化“示范性”企业，未来集中度有望大幅提升，《意见》指引了以下方向：“深化公办养老机构改革”、“支持养老机构规模化、连锁化发展”等。

核心要点3：金融多维助力，支持养老服务企业上市。未来养老机构要借助金融力量（特别是外资、社会资本）提供市场化具备“营利性”产品和服务。《意见》提出多种融资手段：1）支持上市融资；2）鼓励发行可续期债券；3）境外资本参与（PPP等方式）国民待遇。

核心要点4：完善长期照护服务体系。参照日本经验，97年《介护保险法》是日本养老服务政策的重要突破，通过推进护理服务的市场化满足养老需求。《意见》强调“加快实施长期护理保险制度试点”。

核心要点5：养老模式、医养、“互联网+”三条融合主线提升质量。1）居家、社区和机构养老融合。《意见》提出“支持养老机构运营社区养老服务设施”基本思路；2）医养结合；3）实施“互联网+养老”行动。

核心要点6：养老服务基建“补短板”，19年展开督查。《意见》强调“2019年在全国部署开展养老服务设施规划建设情况监督检查”

●   二、主题策略：继续重视养老服务“四大主线”

我们曾于3月11日发布《养老服务撬动“银发内需”》看好养老服务主题，目前国务院《关于推进养老服务发展的意见》发布，进一步强化“自上而下”确定性，利于短期主题催化。主题策略层面，我们认为，此次《意见》标志着“新时代”养老服务产业定位已经由“民生工程”抬升至“扩内需新动能”。投资方向上，政策思路基本与我们之前判断吻合，建议持续关注未来养老服务相关“硬举措”催化剂，建议关注社区养老、医养结合、智慧养老、养老金融“四大主线”。

●   核心假设风险：

中美贸易摩擦升级，经济下行速度超预期，养老政策推进不达预期，企业盈利不达预期。

（来源：网络综合）

《声明：本文言论不代表《市值管理俱乐部》观点，也不构成任何操作建议。请读者仅做参考，据此入市，请自行承担全部责任。市场有风险，投资需谨慎。《市值管理俱乐部》致力于中国市值管理等领域深度好文精选、精读。推送文章如有侵权，敬请联系我们进行删除，联系方式：微信szglclub）

--------------

______________

市值管理俱乐部（公众号：szgl-club,微信号szglclub）传递上市公司市值管理、价值投资最新前沿理论研究，探讨市值管理前沿实践；搭建上市公司、各地国资委、上市公司股东等董事长、总经理、董秘及机构投资人，新三板董事长及核心团队等交流、学习平台，推动上市公司市值管理水平提升。

市值管理俱乐部：好的建议、想法欢迎致信微信szglclub，或发邮件至lgm359@163.com。