2019五道口全球金融论坛精华（一）

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2019五道口全球金融论坛精华（一）

来源：起点财经

5月25日-26日，2019清华五道口全球金融论坛“金融供给侧改革与开放”在北京隆重召开。来自政、商、学界的中外嘉宾齐聚清华大学，名家云集，论道金融，共同探讨在全球变局下，中国、世界经济金融的当下和未来。

在此为大家奉上发言嘉宾观点集锦。

陆磊：发展直接融资市场是金融供给侧改革的关键环节

 5 月 25 日消息，2019 清华五道口全球金融论坛今日在京召开，国家外汇管理局副局长、 党组成员，清华大学五道口金融学院战略咨询委员会委员陆磊出席并发表演讲。他表示，发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革的关键环节，它可以使我们摆脱服务实体与承担风险的困境，流动性分配与实体融资的困境，加杠杆需求与去杠杆要求的困境。

以下为演讲实录：

陆磊：尊敬的各位学者、各位同仁、亲爱的老师们、同学们

大家好！

受 2019 中国金融政策报告主编、清华大学五道口金融学院吴晓灵理事长委托，我代表写作团队简要介绍《2019 中国金融政策报告》。报告的篇幅很大很翔实，覆盖了货币与金融，国内和国际，稳定和发展各个维度。在有限的时间内我只想就报告的基本脉络，围绕着导向、结构、功能这三个关健词，做一个导读和解析。概括起来就是三句话：问题导向决定了政策导向；政策导向基于并决定了金融体系的整体结构调整；结构调整的目标是使金融体系发挥其服务实体投融资需求和风险管理两大本原功能。

第一个关健词“导向”。问题导向决定了 2018 至 2019 年的金融政策导向。2019 年 2 月 22 日习近平总书记在中央政治局第 13 次集体学习时作出了五个方面的重要部署：1、深化金融本质和规律的认识，立足中国实际走出中国特色金融发展之路。2、防范化解金融风险，特别是要防止发生系统性金融风险，这是金融工作的根本任务；3、抓住完善金融服务，防范金融服务的重点，推动金融业的高质量发展。4、深化金融供给侧结构性改革，必须贯彻落实金融发展理念，强化金融服务功能，找准金融服务重点，以服务实体经济，服务人民生活为根本。5、把金融改革开放任务落实到位。上述战略认为充分体现了问题导向，以及从解决问题出发的目标导向。

总书记提出的五项战略性要求针对的是以下中国持续存在的三个“两难”问题：

1、为什么我们国家拥有巨额金融总资产，但发展质量不够，大而不强？《报告》指出 2018 年年末金融业总资产 268.24 万亿元，金融业增加值占 GDP 比重是 7.68%，都是全球较高水平，都是全球较高水平。但金融服务贸易规模小、占比低、逆差持久、竞争力不足，人民币在国际结算中的份额并不高，国内和国外地金融市场还未充分贯通。实际上金融业增加值已经包含了风险溢价，换言之金融业事实上面临着服务实体与承担风险的“两难”。

2、为什么我们国家流动性分配但实体经济面临融资难、融资贵？报告指出 2018 年人民币贷款增长 13%，涉融增长 9.8%，但货币进入实体经济的传导机制不畅，创新表外业务嵌套复杂，大量资本（空拽），（精准低灌）的实体经济的制度机制还没有根本确立。价格僵化，利率双轨制仍然并行，存贷宽还存在着基准利率管理，商业车险价格长期保险预定利率的限制仍然存在，这就导致了价格管制则融资难，放开价格则担心融资贵的两难。

3、为什么我们国家拥有最完备的金融管理体系，但是防控系统性风险的形势仍然严峻？宏观上地方政府和国有企业的杠杆率结构性风险仍然较高，经济下行可能引发债务偿还风险，房地产价格波动会带来资产价格的贬值风险。在微观上金融创新形成了复杂的金融产品体系，金融机构的关联性增强，促使风险同质共振，这就导致了加杠杆则引至未来的风险金异步膨胀，而严监管去杠杆则可能使当下的风险显性化的两难。

第二个关键词“结构”。结构调整正在发展直接融资，面对上述三个“两难”有没有一个牛鼻子可以彻底性的解决问题，《报告》给出了方案，发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革的关键环节，它可以使我们摆脱服务实体与承担风险的困境，流动性分配与实体融资的困境，加杠杆需求与去杠杆要求的困境。一方面我们必须看到间接金融为主的金融体系无法充分服务实体，并支持现代化经济发展，同时造成了负债率持续攀升的风险。从供给侧看，在银行为主体，部分创新性金融服务往往依然决定名股实债性质的金融供给条件下杠杆率必然攀升。

从需求侧看，以资产负债管理为核心的金融体系造就了一大批依赖刚性对付的投资者，风险实际上仍然聚集于金融体系，隐性担保将持续存在，道德风险可能蔓延，金融资源面临错配，更加保守，更加倾向于体内循环，这将是金融业的某一种选择。

另一方面我们还必须看到，发展直接金融有利于同时实现服务实体，促进金融稳定的良性循环。在直接融资中，资金需求者与供给者通过资本市场具有高度流动性的股权、债券和其它创新性金融工具等直接建立信用契约关系。报告指出发展直接融资是一项系统工程，当务之急需要从两个方面推进：一是法治保障，要求完备法律体系，严谨立法过程，公正司法程序和裁判执行系统。

二是要素价格的市场化改革，有序解决利率双轨制和定价失灵问题所导致的刚性对付。

第三个关健词“功能”。依靠改革、开放，使金融体系回归实体和管理风险的两大基本性功能。发展直接融资当然是治本之策，是实施金融政策推动金融发展的长期导向，但是不能忽视短期，不能忽视治标的重要性。在短期仍需要在现有的金融结构框架下推动金融业发挥服务实体和管控风险两大职能。因此回归功能是同时适用于短期和长期的政策取向，也因此构成了本报告的主题，既要着眼长远，又要针对当下。

报告以资管市场为例，梳理了相关的短期政策组合：

一要尊重市场规律。在金融市场化、科技化背景现，以资管业务为代表的跨市场、跨机构、跨行业、跨产品的金融创新推动了中国金融结构转型在一定程度上缓解了金融压力，推进了金融业的综合经营。在现实中法规规范一般都会滞后于创新，容易出现监管的缺位、监管的真空和市场套利的问题。另一方面我们也发现资产管理是一个全球性的问题，开放也就是尊重市场规律，开放会带来新的选项，开放也会带来新的希望。

二是统筹监管资源，在尊重市场规律的前提现，统筹宏观和微观，调控和监管，完善现代金融监管体系，加强宏观审慎管理，强化功能监管，实施穿透式监管，建立行为监管体系，这些都是报告的建议。

2018 年在国务院金融委的统筹下，监管更加协调，工具箱储备充分，且经历了市场的检验，试错机制更加完善，取得了不错的效果。因此行业发展与监管纠偏地共同目标是更好的服务实体，同时防范风险。

各位同行、老师们、同学们，报告是年度金融政策实录也是对政策得失的价值判断，还是优化政策的建议。《报告》通篇想说明金融服务实体和风险防控的主体是金融体系，它在于机构和市场。而核心是金融资源配置，好的金融资源配置使实体部门得到了恰如其分的服务和优胜劣汰的正向激励，两者都不可偏废，好的服务和激励将系统性降低金融风险，而好的金融政策在于激励金融业高效稳健实施金融资源配置，而不是越俎代庖。

以上解析难免错误和遗漏，敬请批评匡正，最后预祝本次全球金融论坛成功，谢谢大家！

保险行业协会党委书记邢炜：保险市场处在低层次竞争

 5 月 25 日消息，2019 清华五道口全球金融论坛今日在京召开，中国保险行业协会党委书 记邢炜出席并发表演讲。他表示，总体来讲，保险市场的竞争处在低层面、低层次的竞争，远没有到高质量发展的阶段。这两年整个银保监会在治理市场乱象做了很多动作，希望行业还是把自己的事情做好。

以下为演讲实录：

邢炜：各位老师、同学们，大家上午好，我今天和大家一样，集中享受了一上午的对于现代金融最新研究成果的盛宴。

我也没做 PPT，现场谈一点感受。针对中国《2019 中国金融政策报告》，我认为经过了若干年，我们通过政策报告对上一年度的经济、金融的情况和政策进行梳理、分析、判断，这是一项很有意义的事情。这个报告在国内应当说是有一定的权威性，是中外读者了解中国金融的一个窗口。报告同时是中英文版，也是国际上研究中国经济金融发展演变的一个重要的参考。这个报告里面有主题报告，有重点的专题文章，也有金融改革的动态，我认为也是权威的中国金融发展的历史记录。

我刚才说这是很有意义的一件事情，在接下来坚持下去的话，我同时认为它也是我们对于以后系统性的研究中国金融的一个很重要的基本的参考书。我稍微围绕报告谈一点目前金融保险市场的情况，谈一点感受。

现在的宏观经济，尤其在最近一年多以来每一个论坛场合都离不开贸易战的概念，今天上午郭树清主席的演讲稿，我认为是最近对于贸易战梳理的最权威的一个报告之一，这个报告直面了很多敏感的问题，而且做了比较有逻辑的说明，我觉得是很有权威性的。

具体问题不多讲，问题是如何顶住下行的压力？确实需要我们出更多实招，促使经济韧性能够体现。今年克强总理的政府工作报告里面强调了几点，货币政策方面不多讲。包括对接下来可能的风险，比较早的强调了就业优先政策。现在形势的变化印证了这一点，确实到了要守住不发生大规模失业的风险底线的时候，目前对于银行业和保险业的总体评价，运行稳健，风险总体可控，服务实体经济的能力有所增强。同时金融自身结构应当说也在持续优化，银行业和保险业支持实体经济的力度不断加大，对于重点领域和薄弱环节的信贷支持，尤其对小微企业的贷款增长幅度还是比较大的。今年一季度增长 24.7%。保险一季度的保费增长幅度是 15.89%，总资产 15 万亿。保险资金余额超过了 17 万亿。银保监会发布关于 2019 年进一步提升小微企业金融服务质效的通知，制定相关政策，鼓励银行业和保险业机构创设投资于民营企业债券融资工具，保险资金也有新的动作，比如说关于保险资金参与信用风险缓释工具和信用业务。研究拓展比例，当然现在公布的结果是扩展范围，比如支持科创版。在本周内国务院开会支持金融资产投资公司发起设立资管产品，允许保险资金、养老金参与投资。

银保监会的主基调就是防风险、稳增强、强内控、严监管。在现在的外部环境下，我的观点是促发展和防风险应该提到同样的位置，是同样重要的位置。我们在稳增长方面，在金融市场开放方面，去年推出了 15 条开放措施的基础上，今年又推出 12 条，推出了 27 条对外开放措施。外资保险机构的准入也有新的审批，也包括批准外资养老保险公司这种新业务类型的保险机构。

再一个在缓解企业融资难、融资贵的问题上，抓了信贷投放、增量、扩面的动作。因为现在面对复杂的外部环境，从一年前开始我们的实体经济受到很大压力，面对这些形势，我们过去有一句话叫堡垒是最容易从内部攻进的。现在经常说把自己的事情做好，就任凭东西南北风了。但是这恰恰是我们金融业、保险业的问题。

总体来讲，保险市场的竞争更是处在低层面的，低层次的竞争，远没有到高质量发展的阶段。这两年整个银保监会在治理市场乱象做了很多动作，希望还是把自己的事情做好，这些事情跟贸易战没有关系，就是把自己的事情做好，最后才能真正做到任尔东西南北风，我就发表这些感想，谢谢大家！

郑杨：上海已经成为中外资金融机构的重要聚集地

 5 月 25 日消息，2019 清华五道口全球金融论坛今日在京召开，上海市地方金融监督管理 局局长郑杨出席并发表演讲。他表示，上海已经成为中外资金融机构的重要聚集地，除了金融、证券、保险、基金不断会聚，总部型的金融机构不断涌现，金砖国家新开发银行，人民币跨境支付系统等一批重要的金融机构或组织落户上海。上海金融业增长值 5781 亿元，同比增长 5.7%，在全市的 GDP 已经 17.7%。

以下为演讲实录：

郑杨：尊敬的晓慧院长，陆磊局长，邢炜书记，各位老师同学们

大家上午好！

很高兴与大家相聚在清华大学五道口金融学院，能够参加 2019 清华五道口全球金融的论坛。我第一时间拜读了《2019 年中国金融政策报告》。该《报告》最早诞生于上海，与我们上海金融中心建设是共同成长的伙伴。2009 年 4 月国务院发布了《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业，建设国际金融中心和国际航运中心》这样的一个意见，也就是国发 2009[19]号文件，为加快上海金融中心建设注入了强大的活力。

在此背景下，2010 年的 10 月时任中欧陆家嘴国际金融研究院院长的吴晓灵教授决定编写一本中国金融政策报告，以全面准确的反应中国金融政策领域的年度主题和政策动态，为上海金融中心建设加强国际宣传。

2011 年正值中国加入世界贸易组织 10 周年，第一本报告在上海应运而生，以中英双语发 布，中外各界反应强烈。上海也对此高度重视。上海市金融办、金融局大力支持，中国政策报告面世以来每期都能紧扣当前金融发展当中的热点和痛点。今天的主报告题为“中国金融体系的功能回归”，主题非常深刻，刚才陆磊局长做了一个非常好的报告。    

中国政策报告面世以来，每期都紧扣中国金融发展中的热点和痛点。本次题为中国金融体系的功能回归。主题非常深刻，刚才陆局长做了深刻的介绍。发挥金融配置、时间价值、资金融通、管控、管理风险的功能，报告从金融回归的角度总结了两大短板，资本市场和兼容兼容金融监管，报告指出关键抓两头，一头引导和发展长期资金，一头改革和完善上市制度，通过建设开放、透明、有活力的资本市场大力发展直接融资，更好的推动经济高质量发展。围绕金融监管这一短板，要理清监管边界，加强统筹协调，更好的防控风险。包括设有四个地方专栏，涉及到北京、上海、天津、重庆等地的金融发展，从小的切口入手，洞察金融中心建设和各地的金融特色工作全貌，总体来看，报告不仅梳理了错综复杂的情况，针砭时弊，提出问题，更切中要害，言简意赅的提供了具有针对性的宝贵建议，与当前金融工作的重心不谋而合，不仅对学界、业界有很大意义，对地方政府，特别是我们金融中心建设在丰富工作思路，谋划工作重点方面有着重要的指导作用。

多年来，我们一路见证了上海金融中心的进展，上海已经成为国际金融门类比较完备的城市之一，有 12 个全国性的金融要素市场，各类金融市场的国际排名也显著提升，多个品种的交易量位居全球前列，成交额是 1646 万亿元人民币，同比增长 16%，今年 1 季度也保持了良好的态势。

上海已经成为中外资金融机构的重要聚集地，除了金融、证券、保险、基金不断会聚，总部型的金融机构不断涌现，金砖国家新开发银行，人民币跨境支付系统等一批重要的金融机构或组织落户上海。上海金融业增长值 5781 亿元，同比增长 5.7%，在全市的 GDP 已经 17.7%。上海已经成为中国内地金融对外开放的最前沿，成功启动了沪港通，黄金国际版、债券通、自由贸易账户等重要的金融创新业务和产品，加快开放银行间债券、外汇、货币等市场，推动跨境人民币业务，投贷联动在全国的筛先试点，自贸区成立五年共发布 9 批，110 个金融创新案例，上海已经成为中国金融发展环境最为完善的地区之一，率先设立了上海金融法院，出台了全国首部地方综合性信用条例，聚集了一大批金融机构，金融人员超过 37 万人，陆家嘴金融城沿黄浦江经济带成效明显，在英国独立智库最新发布的全球金融中心指数 GFCI 排名中上海连续两年保持全球第五名。

上海金融中心处在非常重要的冲刺阶段，增设上海自贸区、芯片区，在上交所设立科创版，并试点注册制，支持长三角的一体发展，并上升为国家战略，目前三项新的任务在稳步推进当中，给上海加快金融创新发展提供了重大机遇。前不久经国务院通过，人民银行、中国银保监会，国家发改委等部门联合引发了上海金融中心三年行动计划，我们全面落实到行动计划，以建设全球人民币市场为核心，在风险可控的前提下要确保 2020 年基本建成以我国的经济势力和人民币国际定位相适应的国际金融中心的目标。

更重要的是，我们要建设好一个良好、安全的金融生态环境，对于上海金融中心而言，相伴成长的中国金融政策报告不仅是一种指导和评议，更是一种监督。在报告的促进下，我们更加要奋发作为，积极而扎实的工作，在接下来的关键两年里希望报告继续关注上海金融中心建设，用更多的笔墨宣传上海金融中心的发展。同时，也请各位支持关心上海金融中心建设的在座的各位嘉宾，朋友，老师同学们对我们的金融中心工作提出更多的宝贵意见和建议。

谢谢大家！

周皓：民企和小微在经济企稳复苏中起到了重要作用

 5 月 25 日消息，2019 清华五道口全球金融论坛今日在京召开，清华大学五道口金融学院 紫光金融学讲席教授、副院长，清华大学国家金融研究院副院长周皓出席并发表演讲，同时公布《2019 上半年中国系统性金融报告》。

周皓表示微观层面，很多银行体系的系统性风险指标还在上升，在 2019 年的第一季度达到了最高点，主要是不良贷款、信用风险的增加，包商银行也是属于这样的例子。

周皓认为中国经济问题还是内部的。长期的政策，金融供给侧结构改革，还是应该主要针对创造一个竞争性的市场环境。民营企业和小微企业在这次企稳复苏当中起到了很重要的作用，长期的结构性改革还是要注意这一点。

以下为演讲实录：

周皓：尊敬的各位来宾，晓慧院长，陆磊局长，大家都知道防控金融风险是三大攻坚战的首要任务。我今天就跟大家汇报一下清华大学五道口金融学院在 2014 年以来探索，现在开始公布《2019 上半年中国系统性金融报告》。

这次是我们第一次发布半年报，总体来讲，宏观金融系统性风险在 2019 年上半年比 2018 年有显著的下降。这明显得益于 2018 年宏观经济政策和央行政策的调整。但是在微观层面，很多银行体系的系统性风险指标还在上升，在 2019 年的第一季度达到了最高点，我们认为主要是不良贷款、信用风险的增加，大家听到的刚才提到的包商银行也是属于这样的例子。

在过去十几年有过两次系统性金融风险的上升的阶段：一个是 2007 年 2009 年金融危机，一个是 2015 年股市异动和汇率改革的期间，在那段时间我们监测的系统性风险超出了警戒线的。

最近这两年，2018 年的时候系统性金融风险，在金融去杠杆的强力治理的情况下、贸易争端 1 月份、7 月份 11 月份激化的情况下都有显著的上升。大家可以看到在 2018 年底到今年的 3 月份是整体下降的，但是 4 月份开始又有所上升，所以我想会给大家解释一下为什么会发生这种原因。

从微观层面看，我们也追踪了一些学术界和国外央行。国际上央行一直追踪的系统性风险指标、系统性预期损失等等。总体上来讲，银行业在整个系统性风险还是占主要的位置，和前面几位嘉宾的解读也是一样的。可以看到总的风险值，虽然宏观经济的系统性风险有所下降，但是银行业在今年第一个季度还是有所上升的。如果大家把银行业分成国有银行、股份制银行和城商行的话，看这条线就是市场资本对预期损失的覆盖比率。可以看到城商行在 2018 年底和 2018 年大部分时间资本对预期损失的覆盖率都是不够的，低于信用违约能够产生的损失能够被它自有资本所覆盖。

我们再仔细看看三大类，对于国有银行来讲，最近三个月它的系统性风险的一些指标也是达到了历史的最高点。股份制银行有两个指标，城商行在 1 月份、 2 月份的指标也是非常较的。什么原因呢？从原因来看就是宏观系统性风险的缓和是和 2018 年央行结构性的宽松政策给小微民营企业提供资助有关，也和整体性的宽松政策，包括四次降准，一些市场化的操作联系在一起。所以政策的转向和宽松带来了宏观整体系统性风险的指标从社会融资总额的最近的上升来看，这是吻合的。

从银行贷款的增长的指数来看，也是在吻合的。前期政策也包括减税和股市刺激，注册制、科创板，对增进市场信息起到了很大的作用。大家还可以看到大中小型企业在近期复苏，是不太一样的，和前面结构性政策相吻合，中小企业的反弹是非常明显的。2019 年第一季度 2018 年底以来经济起稳和民营企业中小企业的迅速的反弹是有比较重要的联系的。包括企业的经营状况，工业增产值和工业利润的复苏等等都反应了宏观政策调整对经济起稳的重大的贡献。

那么遗留的问题是什么？遗留的问题主要是银行业，就是在经济周期的后期违约的风险一般是在银行的帐目上推迟出现的，一般到银行进入复苏阶段信用违约才体现出来这是一个原因。第二个原因，大力支持小微企业和民营企业的时候，贷款提供的优惠包括利率方面的一些优惠，但是中小企业它的抵押能力和资产能力也是有一定差距的，它的风险也是有一些高的。所以一个是经济周期的滞后效应，一个是中小企业的信用风险自然的比较高，造成了银行业信用风险有所上升，不良贷款的比率大家也可以看到在近期是有所上升的，特别是四月份以来。

政策建议，就简单的说了，主要的中国经济问题还是内部的。所以长期的政策，金融供给侧结构改革，还是应该主要针对创造一个竞争性的市场环境。民营企业和小微企业在这次企稳复苏当中起到了很重要的作用，我想长期的结构性改革还是要注意这一点。

中短期我们有内部银行信用风险和不良贷款这种内在的弱点，也有外部贸易摩擦带来的一些负面的影响，虽然不是很大。但是短期宏观政策可以倾向于适度宽松来抵消外部贸易摩擦带来的不良的影响，也可以适当润滑银行体系消化不良贷款的过程。所以，这个就是我们根据我们对系统性风险的宏观微观的研究做出的简单的政策建议。

谢谢大家！

朱海斌：包商银行问题或与小微风险定价模式缺陷有关

 5 月 25 日消息，2019 清华五道口全球金融论坛今日在京召开，摩根大通董事总经理、中 国首席经济学家、大中华区经济研究主管兼中国股票策略主管朱海斌出席并发表演讲。

朱海斌认为，目前金融体系对于风险的定价模式存在缺陷。传统的银行模式通常需要担保需要抵押，或者是需要以前的信用记录，但是民营企业恰恰在这方面很多是“三无”的企业，传统的银行必然在小微银行里面存在实际的困难。包商银行一度作为小微企业标志性的企业，当时有所谓北包商、南太龙的说法，最近也出现了严重的信用问题，这可能是很重要的原因。

以下为发言实录：

首先祝贺清华大学国家金融研究院，祝贺周皓教授的团队，为中国防范金融系统性风险填补了一项空白。

这个研究我一直也是追踪的，防范系统性风险作为中国金融改革金融工作的一个核心的任务，我们看到怎么样监控系统性风险，传统上我们更多的依靠央行的金融稳定报告或者是监管机构对于银行的监管指标的追踪，比如说像贷款的不良率。但实际我们知道这些传统的指标对金融体系的系统性风险追踪存在着非常严重的不足。它是一个在周期上，通常它会最多季度甚至是半年、一年，而且它对金融市场的发展它并不能起到一个实时的追踪。

周皓教授的团队通过借鉴目前在研究方面，在金融市场研究定价的一些最新的成果，通过对于银行、保险机构、证券公司的股价的基础上，构建了报告里的各种指标。相对于传统的银行的监管或者说央行的指标来讲，这些指标有非常明显的优势：第一它的及时性，第二前瞻性。指标从宏观和微观两个层面，不仅是整个系统性风险，也提供了每个机构或者是每个银行、证券各个群体对于系统性风险的贡献率，这个是非常重要的一个贡献。

当然，从不足来讲，我想给周皓教授的团队提一个疑问，因为这个指标我的理解是通过股票的价格来构建的一个技术，中国的金融体系我们知道有几千家的金融机构，上市的银行现在是几十多家，也就是我们还有几千家的银行是没有股票价格的。当然一个逻辑来讲，这些上市的通常是最大的也是系统性、重要性最突出的一些银行。但是有没有存在一种可能，比如说现在几百家的城商行或者是上千家的农商行，单个来讲都微不足道，比如说有个同步的镇痛，出现系统性风险，如果没有股票交易的价格，是不是我们可以通过其它的方式和手段对这个报告做一个有益的补充。

第二，针对周皓团队提到的改善民营企业的融资环境，以便在未来更好的防范系统性金融风险，我做一个关于政策建议的政策建议。

从上午的几个领导也提到目前的政策里非常关注民营企业，尤其是中小微企业，大的民营企业融资也不存在，中小微企业的融资问题是最突出的融资难、融资贵，很多关注的焦点是，两会期间提出对于银行体系要保证对小微企业的贷款的增速必须达到 30%以上，同时价格也要有明显的下调，就是融资成本要有明显的下调。

关于民企应收帐款的周期在过去明显的推长。这个图我借用了可法斯也是一个咨询公司的集团，他们关注中国最近几年每年年度的在企业平均的应收帐款的还款的周期。左边的图，最上面深绿色的线是应收帐款 120 天以上的，这个图明确的信息就是在过去尤其是 2015 年以后每年企业的应收帐款的周期拖长的现象非常明显。右边这个图在超长期逾期的金额在全年营业额比例超过 10%的，在 2018 年超过了 20%。

所以这是从另外一个角度为什么民营企业融资难，就是融资需求从哪来，很大程度上我们认为应收帐期的拖长以后导致了民营企业不必要的资金需求。

关于目前金融体系对于风险的定价模式缺陷问题方面。当传统的银行模式通常需要担保需要抵押，或者是需要以前的信用记录，但是我们知道民营企业恰恰在这方面很多是“三无”的企业，传统的银行必然在小微银行里面存在实际的困难。这也是我们在过去几年一直强调通过鼓励社区银行或者小微银行的模式，但是实际上这些银行是不是真正在解决信用评估、风险评估的模式存在突破，目前有待观察，尤其是大数据、风控领域有没有得到改善也是很大的疑问。包商银行一度作为小微企业标志性的企业，当时有所谓北包商、南太龙的说法，最近也出现了严重的信用问题，这可能是很重要的原因。

关于怎么样如何改善民营企业或者小微企业融资，我想简单提三个建议。

第一，可能我们的关注点不仅仅局限于银行体系，因为银行体系更多是债权，更多通过可以多层次的资本市场融资体系，也涉及到股权市场的融资，这是第一方面。

第二，刚才讲到要基于风险基础的定价，是一个政策的核心。

最后一点，金融改革和金融风险的防范必须要和实体经济改革同步和配套。

谢谢大家！

（来源：起点财经）

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