【股市】一周策略前瞻——机构观点汇总（2019-04-29）

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【股市】一周策略前瞻——机构观点汇总（2019-04-29）

来源：网络综合

一周策略前瞻：A股何时重回上涨？

1、本周分析师态度

本周共识：市场还将处于震荡期，但不改长牛趋势。

理由是：流动性宽松预期修正+经济数据利好兑现+海外波动性加大。历史上看，震荡期可能持续1个月，回撤幅度10%左右。

而其中也不乏短期乐观派，如招商张夏不认为市场进入下跌趋势，提出技术进步是新的驱动力。

2、核心关注：何时重回上涨？驱动力何在？

市场继续上涨无外乎三个驱动力：流动性宽松、经济复苏、改革超预期。

当前市场仍普遍预期，盈利底要到三季度出现。而流动性方面，有分析师提到潜在利好是，5月MSCI纳入比例将提升5%，外资可能重回流入趋势。

本周值得关注的是，招商张夏提出下一阶段的驱动力将由技术进步和居民资金入市接力，认为5G技术周期开启可能驱动科技板块相对占优。

他复盘历史发现，“流动性驱动——经济预期驱动——技术进步驱动”的演绎并非第一次出现。

2009年，2013年均出现过这种情况，第三阶段移动基站均同比大幅放量，标志着一轮技术周期的开启，分别对应3G和4G，从2009年8月和2013年4开始，中小板指均显著跑赢了上证指数，体现为明显的技术驱动。最终分别在2010年11月和2015年5月见到高点。

他认为，2019年同样移动基站同比大幅放量，意味着5G技术周期即将开启。市场经过调整后，也很有可能转变为技术驱动，体现为科技板块相对占优。

以下为本周分析师详细观点：

机构观点：

安信证券：市场已完成合理估值修复，当前基调是休整，或有技术反弹，但不宜冒进

投资要点：

近期我们市场观点由年初以来的积极看多明显转向谨慎，在上周周报中明确指出“货币最宽松时刻很可能已经过去，春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现，因此指数整体性机会可能将告一段落”。

我们认为当前市场的核心问题是：

A股指数已从系统性折价的估值修复至历史均值水平之上，下一步让资金愿意推动估值继续扩张的信仰是什么？

指数能趋势走强，最终不外乎三种驱动：经济复苏、流动性宽松或者改革超预期。

此前市场相当程度上寄托于强烈的宽松预期，因此在超预期经济数据公布后反而走弱，实际上，货币政策基调是松紧适度，市场此前的宽松预期需要下修，市场需要休整。

综合考虑目前整体环境，我们认为市场前期不符实际的强宽松预期需要修正，春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现，而当前阶段市场的整体基调是休整，这个过程中可能存在一些技术性反弹或反抽的交易性机会，但我们认为整体不宜冒进。

从结构上看，我们倾向未来一个阶段的排序是成长>消费>金融>周期，行业上重点关注通信、计算机、电子、医药、商贸零售、保险等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体化等。

风险提示：1. 美股下跌风险，2.全球经济超预期下行，3.货币政策宽松不及预期。

海通证券：A股中长期乐观、短期谨慎

海通证券指出，上证综指2440点以来是牛市第一阶段估值修复，对比历史已经很可观，牛市第二阶段需要基本面接力。目前基本面领先指标大多企稳，同步指标大多仍较弱，且宏观政策已经开始微调。从库存周期、领先指标到同步指标的时滞看，基本面暂时难接力，维持《小心溜车》观点：中长期乐观、短期谨慎。

招商证券：建议重点关注各领域科技龙头的结构性机会

招商证券指出，目前的市场在经历了流动性驱动、经济幅度预期修复后出现了彷徨，政策的边际收紧使得流动性预期和经济预期都有所削弱。但是并不认为市场就此会进入下跌趋势。报告认为当前技术进步可能是驱动市场运行的新动力。类似2009年、2013年在经历流动性改善、经济预期回升后，伴随着3G/4G周期的开启，市场均体现为技术驱动特征，科技板块相对较强。本轮伴随着5G建设开启，以5G、云计算大数据、人工智能、物联网、汽车电子及智能驾驶为代表的技术进步方兴未艾，5G的开始建设将会开启一轮新的技术创新周期。建议重点关注各领域科技龙头的结构性机会。

东北证券：休整与转机

我们前期提及的资金流入暂缓的趋势对于股价的映射逐渐明朗，场外资金不复前期的高速流入之后，此外上周陆股通开通的四个交易日北上资金再次大幅撤离127亿，使得市场行情也面临一定的压力。市场数据上，可以一定程度代表市场下行预期的权重股VIXFIX指数，脱离前段时间的低位徘徊趋势开始较快上行，沪深300成份股新高新低比指数也离开超涨区间，逐步下行。在长期改革释放经济活力、资本市场定位提升的逻辑未变的情况下，中期调整结束的信号也可以建议观察这两个指标的变动：VIXFIX调头下行以及新高新低比降至0.2后开始上行。市场资金分布集中度继续下滑，市场资金分布继续维持在分散状态。高弹性的成长行业在上周反而表现出偏强的抗跌性，创业板指跌幅在主要指数中最小，成长行业继续走在向上修复的过程中，建议重点关注其中的电子和通信。

国家统计局周末发布的工业企业财务数据显示，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降3.3%，降幅比1—2月份收窄，其中，3月当月的工业利润增速大幅回升，同比增速提升至13.9%。工业企业利润数据与前期披露的经济读数均指向实体经济状况在3月多种因素的影响下超预期企稳。1季度整体而言工业企业利润负增长主要来自于上游行业的拖累，尤其是供给侧改革相关的收益行业在产品价格偏弱的情况下出现较大的负增长，但4月以来我们追踪的主要上游大宗商品价格的同比增速开始回升，将直接提振上游企业利润，拖累项减缓后预计4月工业企业利润增速将维持偏好的状态。5月开始，经济读数对于市场的影响将重新加大，一方面春节效应消除之后数据同比值能反映更为真实的经济状态，另一方面减税降费对经济的拉动作用也将直观的体现在经济读数中。

在政策执行层对于“预调”与“微调”的重视程度加大之后，经济和政策，或者说市场对于经济和政策的预期可能会变动的更为频繁。以相机抉择为主的政策往往是作为经济的跟随者，而且存在一定程度的滞后性，因此经济与政策的组合会表现出一定的周期循环：“1、经济弱+政策施力”->“2、经济企稳+政策继续发力”->“3、经济过热+政策收缩”->“4、经济走弱+政策惯性收缩”->“1、经济弱+政策施力”。但在预调与微调的步调下，政策的滞后性大幅减少，因此在货币政策出现预调迹象之后，使得“2、经济企稳+政策继续发力”组合的预期减弱，而且在全球经济偏弱以及一季度春季因素干扰的担心下，市场预期开始转至类似于2018年的、市场影响最为负面的“4、经济走弱+政策惯性收缩”组合。但事实上，相比于其余3种组合，组合4在预调与微调导向下，并不是一个“稳态”，更多为政策层和市场层对于经济未来的判断存在偏差导致。市场的转机正是一个可以使得政策与市场预期走向一致的经济读数。若4月经济读数偏弱，将重回组合1状态，而经济读数继续偏强，则转向组合2与组合3中间的位置，均较当前组合4的预期有边际改善。

在一季度大幅上涨之后，市场逐渐步入休整期。长期的利好逻辑并未改变，改革释放经济活力、资本市场定位提升对股市的长期估值中枢和盈利能力均有提振。而中期休整结束的转机可以从市场预期和指标数据两方面进行观察，指标方面，VIXFIX调头下行以及新高新低比降至0.2后开始上行，预期层面，4月经济读数公布之后关注市场预期的组合边际改善信号。结构上，成长行业继续走在向上修复的过程中，建议重点关注其中的电子和通信。

中原证券：A股市场的中期调整进一步得到确认

中原证券指出，上周五A股市场继续震荡下行，沪指收盘再度击穿3100点整数关口，短线仍未出现明显的止跌企稳信号。虽然券商，软件以及通讯等热门板块午后轮番拉升护盘，无奈市场观望情绪依然较重，跟风资金稀少，致使尾盘股指再度遭遇杀跌，A股市场的中期调整进一步得到确认。沪指周五击穿3100点之后，下方较强支撑估计在3000点整数关口附近，未来多空力量可能在3000 点附近展开激烈争夺。

沪指进入中期调整之后，短期内难以展开新的上涨趋势，未来股指继续下探，寻求有效支撑的可能性较大，投资者不宜急于进场抄底。

光大证券：风险如期释放中，慎言激进加仓上车

我们前期所提及三大风险在本周逐步释放，一方面监管层的货币政策新表述证伪前期对政策过度乐观预期，另一方面油价供应偏紧叠加猪价上涨强化通胀预期，市场因担忧政策宽松节奏而大幅下跌。当前风险仍未兑现完毕，慎言激进加仓上车，我们强调的“保仓位”对不同投资者的含义有差别，未来关注4月经济数据和减税降费效果对市场方向影响。

华泰证券：

大盘观点：

市场在3200点以上，抛压有点大。超预期宏观数据的利好无法持续推动市场继续向上，投资者短期更关注的是流动性的边际变化和政策红利持续的可能。

海外投资者对未来市场持乐观态度。投资者希望在经济高频数据中找出行业景气度恢复或可持续成长的板块或主题，进行长期配置。

看好板块：

金融+消费，TMT，“一带一路”主题

策略：三个变化影响A股节奏，潜伏成长

本周整体A股经历了较明显的调整，外部流动性环境—美元、美债、美股回升，内部流动性环境—货币政策态度回归中性，A股微观流动性环境—外资净流出、机构筹码结构集中、限售股解禁量大，均在短期内负面影响A股节奏；结构上，本周创业板指调整幅度小于上证50、沪深300，成长股比价值股“抗跌”，一定程度上反映外部宏观流动性环境和A股微观流动性环境的影响相对更大。我们认为，内外部宏观环境、A股微观环境的大方向并未转变，维持4.7日周报的判断—3月震荡的平台奠定了指数的下沿位置，市场仍将在预期的波动与往复中震荡上行，配置上潜伏科技成长。

天风证券：

买方观点

当前时点偏谨慎，但对市场中长期依旧看好。主要因为1、四月份经济高频数据一般，市场又回到了对二季度实体经济下行的担忧之中，开始格外关注公司的业绩。明显感觉上一周主题已经没有上涨动力，市场风险偏好降低。2、前期涨幅过高，需要消化。3、货币政策会出现边际收紧。尽管货币政策不会收紧，但宽松预期边际上减弱。当前时点认为市场会进行一轮幅度不深的调整，认为消费股是规避风险的首选板块。中期仍然看好市场，调整中看好5G、计算机、电子等科技股，看好猪后期第二波上涨。

民生证券：

目前部分客户对于市场的看法相对偏谨慎，认为前期涨幅较大。春季躁动的利好基本兑现。今年 1 季度行情来源于政策利好、贸易摩擦预期修复以及估值修复。部分客户认为二季度政策环境不如一季度宽松，如果未来市场看不到增量资金入场，以及进一步的政策催化，大盘会持续震荡调整，目前应控制仓位，选择估值与业绩相匹配的个股进行配置。　　

部分客户看好医药、消费、金融（银行）等基本面支撑较强的板块；看好新能源、5g、生猪养殖。

（来源：网络综合）

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