【股市】机构观点汇总（2019-04-23）

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【股市】机构观点汇总（2019-04-23）

来源：网络综合

中信建投：多重利好却单边走低，透露什么信号？

三大股指在诸多利好刺激下却集体走弱，再次体现了近来市场对利好不买帐的规律，表明市场分歧的加大。除此之外，政治局会议定调经济后，市场对于后续宽松政策是否见顶的激辩也是市场分歧加大的重要表现，同时表明前期促使市场上涨的根本逻辑发生了很大的动摇，后续市场若继续突破，必须有新的逻辑，这个逻辑或者是流动性再次宽松，或者是能顺利由分母端的流动性向分子端的业绩转移等等。否则，在没有更大的预期之下，市场分歧会使各方博弈变得日趋复杂，而这也意味着行情的震幅加大将是主基调。我们在前期产品中也一直强调，不管经济数据是否超预期，行情波动幅度和震荡空间的加大都是大概率事件，但考虑到目前也尚无重大利空因素可以使大盘深度调整，期间结构性机会仍会体现得较为明显，轻指数重个股会进一步发挥作用，目前我们仍维持此判断。操作上，依然认为需要对持仓股进行积极波段，另外高位股多逢高减仓，前期调整下来的和相对低位的股票则可适当关注。

东吴证券：当前处在牛市初级阶段，科技是贯穿始终的主线

东吴证券指出，当前处在牛市初级阶段，科技是贯穿始终的主线就A股后续走势而言，当前处在牛市行情启动的底部区域，转型和复苏是牛市韧性的核心来源，指数呈锯齿形上涨；就后续结构演绎而言，市场回归基本面，成长和价值双轮驱动，科技仍是主线，低估值的早周期板块迎来估值修复，消费继续盘升。

就行业配置来看，其一，同时具备宏观逻辑和产业逻辑的科技股；其二，具备高风险偏好属性的军工；其三，就传统行业而言，除了后周期属性的猪养殖外，在经济改善逐步显性化的背景下，建议积极关注低估值的早周期品种，如银行、建筑、汽车、周期品等；其四，随着权益类资产走牛，建议重视券商股的投资机会；其五，农业大周期之下，关注猪和糖。

方正证券：经济和政策如何平衡？

1. 从历史经验看，经济企稳后政策不会立即收紧，且经济企稳也不作为政策是否收紧的锚。经济回升动力包括：① 具备基建+房地产链条，以2016经济企稳回升具有代表性；② 同时具备基建+房地产+出口制造链条，以2009最具代表性。其中，2009Q1季度经济企稳后货币政策和信贷政策都维持着宽松基调直至2009年底面临巨大通胀风险情况下中央经济工作会议提出“调结构、防通胀”目标为止；2016Q1季度经济企稳后，受PPI高企影响，货币有过幅度十分温和的收缩，信贷政策在经济企稳后并未收紧，反而随经济企稳回升而扩张，直到2018年初“去杠杆、去非标”政策出台，信贷才开始猛然收紧。因此，经济是否企稳并不能作为判断政策是否收紧的锚，只要经济企稳回升并未衍生出新的风险隐患，如通胀、高杠杆等，政策目标通常不会出现转向。且从目前情况来看，政策更看重民间投资和制造业投资的企稳，只有这两部分出现了企稳回升，经济才是真正企稳。

2. 未来持续企稳回升的动力仍需靠基建和房地产，制造业能否替代房地产仍需观察。基建投资层面，从去年底中央经济工作会议确定基建补短板作为稳增长的托底措施以来，基建的定位始终一致，随着专项债等措施的稳步推进和发行，基建投资大概率会延续缓慢上行的趋势；房地产开发投资层面，领先指标房屋销售面积和新开工面积纷纷大幅回暖。此外，从开发投资的内部组成来看，土地溢价率大幅提升有利土地购置费增速企稳甚至回升，新开工面积大幅上行有利于维持房屋施工面积增速的进一步持续上行。总体来看，房地产开发投资增速短期内压力不大，预计将出现进一步小幅上行或维持在高位增速水平；出口和制造投资层面，全球经济增速下滑导致外需疲弱，出口难以乐观，制造业投资在出口压力和政策刺激预期的相反影响下，未来走势仍需观察。综述来看，未来经济持续企稳回升的动力仍将需靠基建和房地产投资，且经济出现“V”型反转可能较小，大概率出现企稳小幅回升或波动的情形。

3. 目前还不具备货币、信贷政策明显转向的条件。货币政策通常以通胀为锚，目前CPI稳定在2%左右水平波动，且PPI仍处于低位水平，向后传导对CPI的上涨压力可忽略不计，通胀风险总体可控，因此货币政策不具备收紧条件；信贷政策通常以调结构、去杠杆等为锚，我们认为信贷政策正处于随经济企稳市场需求正常增长的扩张阶段，目前并未发现政策有完全转向结构调整或去杠杆的迹象，因此信贷政策也不具备收紧的条件。

4. 货币和信贷在经济的不同阶段，其基于宏观调控的主动、被动管理和对经济的领先、同步性有所不同。具体地，在拐点位置通常都是作为经济的领先指标，且此时通常是基于政策宏观调控的主动管理；在非拐点位置的经济上行或下行趋势期间，货币和信贷通常会受到经济趋势的影响而产生同步变化，此时，货币和信贷的管理并非基于宏观调控的主动管理，而是基于宏观调控对经济趋势的被动跟随。

风险提示：地产销售向好势头难以持续或政策突然收紧、历史分析和比较分析的局限性，全球经济超预期上行、贸易争端超预期好转，油价继续大幅上涨，调结构去杠杆政策超预期执行等。

海通证券：短期应降低收益  做好仓位管理

海通证券指出，近期以来的大盘我们都倾向收益大于风险的观点，是因为相信政策延续将有效支持大盘行情的演绎，政策越有延续大盘越获支撑。但从19日中央政治局会议的主要精神来看，宏观经济政策没有加大剂量或保有现状。那么本轮走势收益已很可观，大盘没了刺激性的预期，向上动能将明显减弱。另外，各路资金在高位获利之后，也需要时间来进行休整。因此，短期应降低收益预期，多警惕风险，谨慎操作，做好仓位管理。选股方面，相对来说低市盈率市静率的个股安全边际具备优势。

东北证券：

我们预计未来中国金融业对外开放程度将会持续加大，外资将通过陆股通、ETF、以及QFII等多种渠道加大对于中国市场的配置力度，在迎来长线资金的同时，A股市场与海外市场的联动也会随之增强，风格上，也有望与全球股市趋近，如从现有的小市值溢价向大市值溢价进行切换等等。

未来市场展望：昨日市场走势与我们周报观点较为一致，目前投资者还有两方面的担忧：一是仍然对经济好转的持续性存疑，较难因单月且有季节性影响的数据得出经济拐点的判断；二是在经济读数较佳时，担忧货币政策后续放松的空间有所收窄。而4月政治局会议的表述可能会加大对于后者担忧。同时市场层面，近期场外资金的流入较预期偏低，非银总量资金也未能出现明显的增量，市场从整体性行情转向结构性行情的概率在增大，建议重点关注通信、电子。

华泰证券：

大盘观点

近期市场波动加大，政策难以预测并且延续性较差，大部分客户认为短期将迎来宽幅震荡的格局。但各项经济数据均超预期，也不应过于悲观，目前应控制仓位，选择有业绩确定性的个股。

看好板块

1. 短期较多客户都关注医药、消费、金融（银行）等基本面支撑较强的板块；

2.同时部分客户对TMT，水泥等板块关注度也较高。

策略: 食饮和农牧筹码集中度高，成长加配中

2019年基金一季报显示主板、创业板仓位回落，中小板仓位回升。必需消费、TMT、金融服务等仓位上升，细分板块中白酒、畜禽养殖等加仓明显；中游制造、可选消费、公共产业等减仓，细分板块中地产开发、电力等减仓明显。汽车、农林牧渔、通信等连续三个季度及以上加仓，而化工、钢铁、有色等连续三个季度及以上减仓。半导体、电机、航天装备等连续三个季度及以上减仓后出现加仓，而机场、电力、景点等连续三个季度及以上加仓后出现减仓。对比分行业仓位历史分位数与超（低）配比例所处历史位置，我们认为食品饮料、农林牧渔等筹码更多集中在公募手中。

中原证券：投资者可继续保持谨慎乐观的态度做多

中原证券指出，周一A股市场高开低走，显著下行，受到上周末诸多消息的影响，其中包括进一步放宽期指合约，政治局会议再度提出房住不炒的最新观点，引发部分投资者的担忧情绪。周一开盘后，以房地产投资链条为代表的诸多板块遭遇集体杀跌，银行，保险，水泥建材，家电以及房地产等主流板块均遭遇较大的抛压，致使沪指全天呈现单边震荡下行的调整走势。报告认为，周一的杀跌还不足以证明市场见顶回落，展开调整。监管层未来继续出台措施，保证国内宏观经济良性回升的概率依然较大。

在科创板正式推出之前，有理由相信A股市场中期上扬的格局不会轻易转变。以5G，航天军工为代表的题材主线，以及蓝筹股为代表的价值重估主线，有望继续引领大盘震荡向上，投资者可继续保持谨慎乐观的态度做多，同时尽量规避前期遭遇爆炒，累计涨幅巨大的相关板块与个股。建议投资者继续关注政策面以及资金面的变化情况。

光大证券：经济企稳获确认，消费信心有所提升 ——2019年3月行业景气报告

一季度经济开局良好，3月周期、消费景气均明显回升，制造业投资偏弱。3月周期最大的改善在于下游的房地产销售数据出现明显改善，一线城市销售提升幅度较大。基建投资增速继续回升，但制造业投资增速继续下滑，短期企业盈利难以明显改善，制造业投资或将延续弱势。周期中游钢铁、化工等价格上涨，水泥价格企稳，工程机械销量历史新高。社零增速节后反弹，家电、家具类零售额同比提升较大。手机出货量继续下滑，降幅收窄，5G相关产业链预计仍保持较高景气度。社融增速大幅攀升，信贷规模增长超预期，企业贷款结构也出现一定改善。

银河证券：部分行业边际回暖，全面企稳仍需驱动力

核心观点：

上游方面，由于基建、地产回暖，钢材需求有较好支撑，钢价上涨。同样由于基建、地产维持高景气，叠加1-2月被雨水压制的需求在3 月得到释放，水泥需求超预期。美国钻机数量继续减少，短期继续支撑原油期价，油价或将以高位震荡为主。由于中国能源结构持续改进，煤炭占比不断下降，但短期内仍是我国第一大能源支柱，煤炭市场供需基本平衡，增量有限。受非洲猪瘟疫情影响，生猪和能繁母猪存栏量下滑，行业供给偏紧，猪价未来有较强上行空间。总体来看，上游行业景气度钢铁>建材>石化>农业。

中游方面，中美贸易摩擦缓和带来汇率预期企稳，MAX8停飞带来供给层面收紧，而4月-7月历来是航空公司暑运旺季，结合航空板块目前处于周期底部，未来景气度向上。3月挖掘机销量接近历史峰值水平，机械板块在2017、2018连续两年高基数背景下行业景气度超预期。2019年国防与军队现代化建设将释放大量军工品订单，军工领域混改、科研院所转制等也将带来巨大的改革红利，国防军工行业景气度有望持续上行。总体来看，中游行业景气度军工>工程机械>航空>电子。

下游方面，白酒表现依旧强势，在经济预期企稳和牛市背景下建议关注业绩稳定的白酒板块。房企强抓金三银四销售窗口期，加上流动性宽松，基本面低位复苏，政策放宽，地产行业投资维持高位，销售回暖，景气度上升。3 月纺织服装社零增速有所回升，随着后续减税降费政策落地，纺织服装行业有望迎来复苏与增长。此外，二季度消费政策将逐步推进落实，基于行业较低基数，商贸零售有望改善增速。总体来看，下游行业景气度食品饮料>地产>银行>医药。

（来源：网络综合）

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