【股市】机构观点汇总（2019-03-07）

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【股市】机构观点汇总（2019-03-07）

来源：网络综合

招商证券：A股还能涨多久——大类资产配置的脉络

核心观点：

2月国内权益资产高歌猛进，Wind全A指数涨幅达到17.8%，上涨速度远远抛开国内其他资产。A股的大幅上涨既得益于流动性改善，也得益于风险偏好的提升。前者体现为全球央行政策收缩进程的暂停，后者体现为中美贸易磋商取得重大进展的可能性大幅提升。对于A股而言，风险偏好的提振还源自政策底确认后，市场对基本面的展望不再像去年下半年那样悲观。并且，2月22日中央政治局集体学习重新定位金融在中国经济中的角色，也是近期股市持续上涨的一剂强心针。

进入3月后，支撑当前权益资产价格上涨的逻辑将逐步进入验证期，由近及远包含三个方面：其一，中美贸易磋商的阶段性成果需要中美元首会晤来确认；其二，货币政策的放松也需要进一步的验证，一方面是4季度GDP增速超预期后美联储是否会宣布加息，另一方面是中国金融数据是否会继续超预期，而通胀风险可能是中断货币政策放松的核心因素；其三，国内稳增长政策是否有效。

目前来看，上述三项需要验证的逻辑意外反转概率不高，因而国内股好于债的配置局面仍将延续一段时间，当前仍应抓住股票市场的阶段性行情增加权益资产的配置，而降低利率债的配置。

中金：上证重回3000点，如何配置更稳健？

2019年以来，A股市场在投资者风险偏好提升驱动下，展开了一波快速的估值修复行情。市场有代表性的指数均在两个月之内收获了不小的涨幅，上证综指时隔八个多月之后重新回到3000点之上，两市成交金额更是三年多以来再次达到万亿。由于此轮估值修复行情涨速较快，期间几乎没有经历过明显调整，且在本轮反弹行情的两个月里，市场风格表现经历了较为剧烈的切换，因此，追求稳健配置的投资者，对该如何在当前位置进行配置产生了一定分歧。我们认为：尽管短期内市场积累一定涨幅，不排除后市波动可能加大，但从中长期来看，A股市场仍处在底部区域，增加优质龙头公司配置，对于配置型投资者来说，不失为一种进可攻而退可守的选择。

中泰证券：增值税减税，哪些行业最受益？——减增值税对各行业影响的测算分析

从整个历史趋势来看，我国增值税改革自2017年开始步入新的阶段，对于“营改增”后存在的多档税率进行简并和调整。经济下行压力下，增值税成为今年大规模减税的重点领域。2019年政府工作报告也指明了增值税结构性减税的相关方案。

基于政府工作报告的描述，我们做了三种测算。一是适用16%税率的行业均调整至13%，10%均调整至9%，6%维持不变；二是仅针对报告中提及的行业进行减税，即制造业从16%调整至13%、交运和建筑行业从10%调整至9%；三是原本适用16%税率的行业全部调整至13%，但10%税率下调至9%的行业只适用于报告中提到的“交通运输业、建筑业”。

方案一和方案三减税力度均较大，预计规模超万亿，行业效益分化明显。主要受益的行业为批发零售、采矿业、制造业和交运行业。而政府工作报告中提及的建筑业，由于上游采矿业明显减税，实际税负反而上升。从利润增厚来看，批零的利润提升程度要远超其他行业。

方案二减税力度相对较小，行业分化也不太明显。方案二下的减税力度预计有4000亿，但执行的概率较小。在此情景下，受益的行业主要是报告中提到的重点行业制造业、交通运输业和建筑业，其他行业实际税负多变相提升，对相关行业的利润也会造成一定冲击。

生产、生活性服务业则相对受损。尽管未来会通过对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，使得所有行业税负最终只减不增，但服务业减税力度不及其他行业。

风险提示事件：政策变动，该测算基于一定假设条件，数据及结论与实际情况可能存在差异，仅供投资者参考。 

山西证券：

山西证券指出，昨日，两市高开后冲高乏力，日内波动加剧，热门板块个股持续冲击涨停板后出现炸板，两市做多氛围有减缓的势头。尾盘以券商为首的大金融板块卷土重来，中小盘在大盘的带动下陆续收复整数关口，几大股指基本以全天最高价收盘，向上动能显著。

短期维度下，建议逐步了结高位获利持仓，政策端继续博弈两会行情，建议关注三大攻坚战之一的环保主题以及地方两会提及频率较高的军工主题，迎政策风口；行业方面关注科技股滞涨板块的补涨机会以及低位布局采掘、有色等滞涨板块，静观板块轮动；中期维度下，考虑到政策全力维稳产生的托底效应，经济失速下行的风险已较大程度上缓释，未来要等待的就是政策效应的逐步显现，经济预期和市场风险偏好的逐步修复，企业经营与盈利状况的逐步改善。

民生证券：

部分客户认为这一轮上涨来自春节之后的很多外部利好因素，例如中美贸易摩擦缓和、央行“货币与信贷双宽松”、 MSCI 宣布 A 股“ 扩容” 以及“ 两会” 的召开，这些外部利好因素都大幅的提升了 A 股投资者风险偏好。所以，部分客户认为当前市场放量上涨，场外资金加速入场，两市的赚钱效应大幅增加，股市后市还有进一步上行的空间，看好农业、科技产业链、新能源产业链。 

另一部分客户认为今年以来市场持续的大幅上涨更多是来自投资者情绪的升温与预期的抬升，应谨慎看待当前的市场价格，如果没有流动性或基本面强有力的支撑，乐观预期无法撑起一轮牛市，市场上涨的持续性与空间还有待观察，取决于 3、 4 月份是否能看到基本面转暖或流动性进一步宽松的信号。看好低估值蓝筹。

华泰证券：

1、大盘观点：

（1）公募机构反馈总体来看延续了“操作上顺周期而思想上逆周期”的模式，体现在相对收益产品的反馈上尤甚，绝对收益产品或多或少都反馈了仓位的调整或下降。

（2）谨慎的理由以短期涨幅过大、经济\企业基本面仍处于下行阶段、行情向低价股扩散等为主，多数预判市场会回调或盘整，有提出时间点或是4月公布一季度经济数据时。但几乎无机构反馈认为会出现大幅度回调。

（3）看多趋势的理由以政策不断释放利好、科创板估值对标、资本市场重大改革与市场流动性充盈为主，但较多绝对收益投资者也希望借回调更多吸纳筹码。

2、行业观点：

（1）一以贯之关注度最高的“主线”包括：5G、计算机、医药、光伏、券商、猪；

（2）有关注度但仅是偶有提及的包括：风电、消费、银行等。

天风证券：

本轮市场走到目前这个阶段，已经不单单是春季躁动，回过头来看，主要是美联储加息预期的逆转所带领的全球风险资产的偏好的修复。年初至今，全球主要股指中，深圳成指上涨了33%，领涨全球，但是去年全球熊市的过程中，深圳成指下跌了34%，也领跌全球。因此海外市场的上涨是今年A股市场到目前为止大涨的一个大前提。

国内方面，社融反转，货币政策执行报告与两会政府工作报告预示今年可能是个宽松的大年，对证券市场友好。后市比较看好预期差相对比较大的周期股的补涨机会。看好煤炭钢铁有色等估值便宜的周期股的投资机会。

开源证券：

1、周三两市小幅高开后，震荡走高，盘中创投、白酒概念股分次跳水，三大股指一度翻绿，但尾盘券商股强势护盘，各大股指全线走高，沪指收复 3100 点整数关口，创 2018 年 6 月以来新高，创指重回 1700 点，两市涨停个股近 200 只，成交额再破万亿大关，刷新 2015 年 11 月以来新高，市场已被激活，资金做多意愿显著增强。从盘面上看，行业板块全线上涨，边缘计算、券商、视听器材居板块涨幅榜前列。我们之前早就跟大家讲过，券商是这轮行情最大的赢家，只有券商这一个行业的基本面彻底改变，所以券商没有不涨的理由。　

2、市场上涨到目前位置，大家最关心的是，如果继续上涨要不要买入？如果下跌要不要卖出？也就是说市场突破 3100 点了，反而大家更迷茫了。我的回答是这一轮行情不看点位到哪里，因为你根本猜不到。那看什么？看时间找答案。其实现在所有的上涨都是在给即将挂牌的科创板服务，因为科创板是整个 A 股上半年的政治任务。科创板何时挂牌？大盘何时见顶？两者有着必然联系，因为科创板的运行一定会分流现有市场的资金面，届时大盘根本无法维持现状。所以，我判断大盘将在 6、 7 月科创板挂牌时见顶，大家不用猜测。　　

3、后市操作，就跟我去年底判断今年上半年将爆发行情一样，接下来大盘会继续震荡上行。大家不用为跳水波动而紧张，本轮行情用日内跳水，代替隔日回调，就是为了缩短调整时间，因为留给股市上涨的时间没几个月了，所以没有时间做大规模调整。接下来会继续逼空行情，直到把所有股票逼涨，把市场的参与热情调动起来。现在好股票太多，很多投资者钱都不够用了，那是不是该去银行存款搬家呢，这样管理层的目的就快实现了。大金融+高科技是持续热点，有的投资者已经恐高了，现在离 6、 7 月还早了点。放心干吧！

银河证券：

MSCI将分三阶段扩大A股纳入因子并新增成分股，最终A股将分别占据全球市场指数、MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲（除日本）指数及MSCI中国指数的0.42%、3.33%、3.96%和10.43%。目前跟踪上述指数的资金量分别为3.2万亿美元、1.6万亿美元、2000亿美元和140亿美元左右，故本次纳A共计将造成约4000亿人民币（597亿美元）的资金流入。对于A股，短期看，主要是提振市场整体的风险偏好。中长期看，外资在各类投资者中的占比提升，对于A股的影响主要体现在定价权上，外资考察期长、偏好价值投资、偏重基本面分析，有利于降低A股整体波动，更好地发现价值，推动核心资产估值与国际水平接轨。

A股市场行情走势原因分析：

具体来看，受政府工作报告利好消息的提振，两市继续震荡上行。两市成交额再度刷新近三年半新高；个股整体涨多跌少，场内连续两日超200股涨停。短期的A股市场可能因流动性宽松及估值扩张而维持震荡上行的态势。应持续关注市场相关政策出台的力度。

（来源：网络综合）

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